■蘇向杲

    近期，不少保險從業(yè)者和投資者多了幾分擔(dān)憂。起因是，按監(jiān)管要求，8月份起所有預(yù)定利率高于3%的傳統(tǒng)壽險，以及預(yù)定利率高于2.5%的分紅保險、最低保證利率高于2%的萬能保險，都不得銷售了。

    一直以來，傳統(tǒng)壽險、分紅保險、萬能險是人身險公司的主流產(chǎn)品。尤其是前兩類保險，貢獻(xiàn)了人身險公司的絕大部分保費(fèi)收入。此次預(yù)定利率調(diào)整意味著三類保險產(chǎn)品變相“漲價”，且降低了對消費(fèi)者的吸引力。對保險從業(yè)者來說，就是保險不那么好賣了。

    筆者認(rèn)為，看待此項(xiàng)政策須把短期影響和中長期影響結(jié)合起來，這樣才能有一個整體性的評估。

    首先，行業(yè)保費(fèi)短期增速確實(shí)會受到?jīng)_擊。一方面，較高的預(yù)定利率及最低保證利率是不少消費(fèi)者投保的重要原因。利率下調(diào)后，產(chǎn)品性價比降低，會壓制保費(fèi)增長，這類情況在此前幾次利率調(diào)降后也曾出現(xiàn)。另一方面，不少險企趕在全面停售前猛推“舊”產(chǎn)品，對下半年乃至明年市場需求形成“透支”，拖累未來增速。

    其次，預(yù)定利率下調(diào)可以降低新單保費(fèi)的負(fù)債成本，有利于防范保險業(yè)利差損風(fēng)險，長期利好險企。近年來，隨著利率中樞下行，險企投資收益率下行壓力加大，而負(fù)債成本具有剛性特征，近幾年，投資收益難以覆蓋負(fù)債成本的隱憂持續(xù)存在，且險企資產(chǎn)負(fù)債匹配的難度也有所提升。利差損風(fēng)險已引起監(jiān)管部門注意，今年3月份監(jiān)管部門就負(fù)債成本調(diào)研了23家壽險公司。整體而言，此次調(diào)整有利于推動險企資產(chǎn)負(fù)債匹配管理穩(wěn)健運(yùn)行，并提升險企中長期盈利能力。

    再者，預(yù)定利率下行倒逼險企提升投資能力。預(yù)定利率及保證利率是險企給客戶承諾的最低收益率，屬于無風(fēng)險利率。其中，傳統(tǒng)壽險的預(yù)定利率就是客戶的實(shí)際收益率，而分紅險實(shí)際收益率是預(yù)定利率與分紅利率之和，同樣，萬能險的實(shí)際結(jié)算利率是在最低保證利率的基礎(chǔ)上根據(jù)實(shí)際投資情況浮動形成。也就是說，在預(yù)定利率及保證利率下行背景下，險企想要在激烈的市場競爭中脫穎而出，就必須提升分紅險和萬能險的“浮動利率”，并以此保證兩類保險實(shí)際收益率維持在較高水平，這對險企投資能力提出更高要求。

    最后，預(yù)定利率下調(diào)推動險企提供差異化增值服務(wù)，推動行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。在險企投資收益率一定的情況下，保險產(chǎn)品定價的本質(zhì)是在險企股東、險企、客戶之間取得平衡，讓三者均“有利可圖”。此次利率調(diào)整將部分客戶利益轉(zhuǎn)移給險企和險企股東，客戶長期受益于保險業(yè)穩(wěn)健發(fā)展帶來的好處，但短期利益有所降低。在這種背景下，險企若要保持產(chǎn)品的競爭力，勢必要強(qiáng)化醫(yī)療、養(yǎng)老、財(cái)務(wù)規(guī)劃等多方面的增值服務(wù)。

    總之，預(yù)定利率下調(diào)短期抑制壽險業(yè)保費(fèi)增速，但中長期有利于險企降低經(jīng)營風(fēng)險，強(qiáng)化投資能力建設(shè)，并實(shí)現(xiàn)經(jīng)營模式重塑。