張歆

    平衡，并不意味著一成不變的固守，而是于動(dòng)態(tài)變量中重構(gòu)重心，A股市場(chǎng)的投融資平衡亦是如此。

    筆者注意到，從融資端來(lái)看，7月份A股市場(chǎng)掛牌上市公司數(shù)量達(dá)到50家、募集資金規(guī)模為1846億元，均創(chuàng)下2017年2月份以來(lái)新高（掛牌公司數(shù)為史上第三高，募資規(guī)模為史上第七高）。此外，僅8月份上半月，A股市場(chǎng)就有37只新股申購(gòu)，市場(chǎng)以“超級(jí)打新月”來(lái)形容7月份和8月份的IPO發(fā)行。從投資端來(lái)看，同樣是在7月份，A股市場(chǎng)創(chuàng)下了5年以來(lái)的日成交額新高和史上月成交額第三高；而且，今年以來(lái)A股日成交額已經(jīng)39次突破萬(wàn)億元（去年全年12次），投資者活躍度明顯提升。

    筆者認(rèn)為，A股市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)的IPO發(fā)行常態(tài)化與二級(jí)市場(chǎng)的交投活躍，是在以注冊(cè)制全面推進(jìn)為核心的資本市場(chǎng)深改帶動(dòng)下，投融資達(dá)成的新的平衡。

    一方面，實(shí)現(xiàn)A股市場(chǎng)投融資“動(dòng)平衡”，充分發(fā)揮投融資功能，是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)功能之一，也是目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資本市場(chǎng)的最主要訴求。

    7月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議部署，“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，建立疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作中長(zhǎng)期協(xié)調(diào)機(jī)制，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略方向，更多依靠科技創(chuàng)新，完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡”。

    筆者認(rèn)為，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”加快形成的工作中，資本市場(chǎng)重任在肩。“雙循環(huán)”的動(dòng)力主要來(lái)自生產(chǎn)要素發(fā)展帶動(dòng)生產(chǎn)力的提升，資本市場(chǎng)是資本要素的市場(chǎng)化載體，同時(shí)對(duì)于引導(dǎo)技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素高效流動(dòng)具有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的作用。

    另一方面，目前A股市場(chǎng)活躍度大幅提升的投融資，并非簡(jiǎn)單的源于資金涌入，而是源自資本市場(chǎng)生態(tài)的優(yōu)化，其核心是以注冊(cè)制為龍頭的一系列改革開(kāi)放舉措的疊加效應(yīng)。

    IPO常態(tài)化發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)交投火爆曾被誤認(rèn)為一對(duì)矛盾，其主要分析依據(jù)是資金的“分流”和市場(chǎng)容量不足。但近期IPO常態(tài)化發(fā)行甚至略有加速，市場(chǎng)成交量能卻并未減弱，這也驗(yàn)證了投融資平衡“重心”的可移動(dòng)性。

    從表面上看，這種移動(dòng)的拉動(dòng)力來(lái)自于新資金的入場(chǎng)，但是其根源卻在于資本市場(chǎng)變革的力量。去年以來(lái)，資本市場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)、推動(dòng)以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制改革、完善強(qiáng)制退市和主動(dòng)退市制度、提高上市公司質(zhì)量、深化開(kāi)放舉措、強(qiáng)化投資者保護(hù)和對(duì)違法違規(guī)行為監(jiān)管，資本市場(chǎng)的生態(tài)進(jìn)一步改善。

    折射于投資端，是一級(jí)市場(chǎng)網(wǎng)上申購(gòu)中簽需要“萬(wàn)里挑一”、參與打新投資者數(shù)量節(jié)節(jié)攀升、投資者對(duì)于注冊(cè)制維度下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行的聚焦；是二級(jí)市場(chǎng)A股市場(chǎng)投資者達(dá)到1.67億、國(guó)內(nèi)各類(lèi)機(jī)構(gòu)資金提高權(quán)益投資比例、北上資金等外資機(jī)構(gòu)主動(dòng)大手筆增配。可以說(shuō)，資本市場(chǎng)是不斷在改革中重構(gòu)并夯實(shí)了發(fā)展重心。

    不過(guò)，需要提示的是，目前新股發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)交投的火熱，并不意味著融資門(mén)檻降低或投資風(fēng)險(xiǎn)減少，這也是最需要上市公司和投資者保持理性、辯證識(shí)別之處。筆者認(rèn)為，隨著資本市場(chǎng)深改的穩(wěn)步推進(jìn)，A股市場(chǎng)加速構(gòu)建長(zhǎng)線資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境，但市場(chǎng)環(huán)境的最終呈現(xiàn)是市場(chǎng)所有主體行為的加權(quán)，投融資平衡重心的持續(xù)上移，需要監(jiān)管、上市公司、投資者、中介機(jī)構(gòu)等所有市場(chǎng)主體形成合力，這也是資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵。