在美股11月9日開始走出下行行情的同時，A股股指顯得極為抗跌，從指數(shù)變化可以看出，道瓊斯工業(yè)指數(shù)于11月9日至11月21日累計下跌了6.59%，上證指數(shù)在同一時間累計上漲了0.60%，A股在短期內(nèi)跑贏了美股。A股在這段時間內(nèi)無視美股、走出相對獨(dú)立的行情，雖然不罕見但也不算什么特殊行情。A股短期的強(qiáng)勢，并不意味著A股可以無視國際資本市場走出獨(dú)立行情，而是多重因素所推動的，例如國內(nèi)各種利好的驅(qū)動，估值在國際上具備吸引力等等。

    股民中常有戲稱A股對美股“跟跌不跟漲”，A股近期打破這種魔咒也有一定的偶然性。從近年出現(xiàn)的情況來看，美股和A股的關(guān)系會出現(xiàn)以下四種情況。

    第一種情況是美股下跌，A股也下跌。這又分為兩種可能，第一，可能是市場擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)、企業(yè)的表現(xiàn)不佳會影響到A股。簡單來說，A股中存在諸如蘋果概念、特斯拉概念等，與國外大型公司掛鉤的上市公司，如果這些國外公司的業(yè)績不及預(yù)期或經(jīng)營、戰(zhàn)略調(diào)整等因素導(dǎo)致公司股價下降，就有可能會導(dǎo)致國內(nèi)相關(guān)概念股受到影響，營收主要來源越是和這些海外企業(yè)掛鉤，受到的影響就越大。由于美國經(jīng)濟(jì)目前依然在全球經(jīng)濟(jì)中的地位重要，因此如果美股因為經(jīng)濟(jì)情況不及預(yù)期出現(xiàn)下跌，導(dǎo)致市場認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)的不佳會影響各國經(jīng)濟(jì)，就極有可能導(dǎo)致各國資本市場受到影響，A股市場也會如此。第二，可能是美股出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整，且這種調(diào)整和美國經(jīng)濟(jì)沒有太多的關(guān)系。這種非基本面的影響會影響到投資者信心，也會對美國上市公司的經(jīng)營情況產(chǎn)生影響，繼而也會影響到海外市場。如果A股在此時顯得“蕭條”、缺失信心，那么也會跟隨美股的技術(shù)調(diào)整而向下調(diào)整。

    第二種情況是美股下跌，A股上漲。近期的行情就是如此，美股近期的一連串下跌，并不是因為其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，從各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)并沒有什么問題，而且美國上市公司的業(yè)績也表現(xiàn)不錯，但道指近期的回調(diào)已經(jīng)完全收回了今年的漲幅。簡單來看，道瓊斯工業(yè)指數(shù)今年10月再度刷新歷史新高，但此次新高之前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)經(jīng)歷了一次回調(diào)，形成了大跨度的二次見頂，形成了中期壓力。這種非基本面的影響會影響到投資者信心，但由于A股一是處于歷史低點(diǎn)位置、二是高層多次釋放信心、三是監(jiān)管層今年下半年多次釋放大招，加上A股相對封閉，這種技術(shù)型的調(diào)整沒有太多地打擊到投資者對A股的信心。

    第三種情況是美股上漲，A股下跌。這也有多種可能，第一，可能是美國經(jīng)濟(jì)在增長的過程中，影響到其他國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，導(dǎo)致其他國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，即形成美股經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁、推動美股上漲，導(dǎo)致其他國家資本市場增長乏力的情況。第二，可能是美國經(jīng)濟(jì)在增長過程中，中國經(jīng)濟(jì)也增長強(qiáng)勁，但由于美股穩(wěn)定性、收益情況均要強(qiáng)于A股市場、以及A股賺錢效應(yīng)不強(qiáng)等情況，導(dǎo)致一部分資金從A股流入美股，使得A股未能在經(jīng)濟(jì)向好過程中走高；第三，可能是在美股走高的過程中，A股市場依然因為資金對其預(yù)期、信心等方面的不足，導(dǎo)致A股即便是估值達(dá)到了極佳狀態(tài)也難以獲得上漲的力量。

    第四種情況是美股上漲，A股上漲。這種行情在2014年至2015年期間持續(xù)了較長一段時間，當(dāng)時幾乎所有國家和地區(qū)的股市都在上漲，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指這三大股指均擠入領(lǐng)漲的前十，但A股當(dāng)時過于強(qiáng)勢的表現(xiàn)透支了其動力。

    道指今年的行情也不如2016年、2017年穩(wěn)健，整體處于震蕩環(huán)境當(dāng)中，盡管美股今年行情為近三年最差，但還是要完勝A股。美股本輪牛市開始沒有多久，美國每年都有大量的分析師認(rèn)為美股的強(qiáng)勢即將結(jié)束、將出現(xiàn)恐慌、持續(xù)上時間的暴跌，然而美股在近10年的時間里都沒有出現(xiàn)所謂的恐慌、持續(xù)性的暴跌；同樣的，在A股處于熊市階段的這四年里，每年也都有分析認(rèn)為A股已經(jīng)見底、牛市行情可期，但A股現(xiàn)在還沒有明顯的牛市跡象。預(yù)計A股和美股后期還將保持微妙的關(guān)系，美股未來還將或多或少地影響A股，無論行情如何，我們都需要對A股有信心，A股的牛市會遲到，但不會缺席。

    （作者系清暉智庫首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）