本報(bào)記者 王寧

    2020年1月16日，菜籽粕期權(quán)在鄭州商品交易所（下稱鄭商所）成功上市。菜籽粕期權(quán)的上市，豐富了菜系企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，助力企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

    菜籽粕期權(quán)上市兩年來(lái)，交易規(guī)模逐步擴(kuò)大，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。從市場(chǎng)成交、持倉(cāng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，菜籽粕期權(quán)上市兩年來(lái)累計(jì)成交837.06萬(wàn)手（單邊，下同），日均成交約1.73萬(wàn)手；日均持倉(cāng)約4.81萬(wàn)手。2021年，菜籽粕期權(quán)日均成交量為1.97萬(wàn)手，較上市首年增加35.9%；日均持倉(cāng)量為5.03萬(wàn)手，較上市首年增加10.6%。菜籽粕期權(quán)成交及持倉(cāng)主要集中于平值附近及虛值期權(quán)合約，與國(guó)際期權(quán)市場(chǎng)慣例相符合。從期權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)率來(lái)看，平值期權(quán)合約隱含波動(dòng)率上市以來(lái)的均值為21.77%，與60日歷史波動(dòng)率均值基本持平，期權(quán)市場(chǎng)充分反映了市場(chǎng)參與者的交易情緒。菜籽粕期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的期貨價(jià)格的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，期權(quán)合成期貨價(jià)格與菜籽粕期貨合約價(jià)格相關(guān)性約為0.99，期權(quán)價(jià)格能夠充分反映標(biāo)的價(jià)格變化。總體來(lái)看，菜籽粕期權(quán)上市兩年來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量較高，價(jià)格合理有效。

    菜籽粕期權(quán)上市兩年來(lái)，鄭商所不斷創(chuàng)新期權(quán)市場(chǎng)培育形式。通過(guò)主辦和支持會(huì)員單位舉辦期權(quán)專題線上線下活動(dòng)，舉辦實(shí)盤大賽等形式，鄭商所持續(xù)宣傳普及期權(quán)知識(shí)；開展“產(chǎn)業(yè)基地”建設(shè)，幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)學(xué)好、用好期權(quán)工具；征集并匯編期權(quán)案例，持續(xù)開展市場(chǎng)宣傳工作，營(yíng)造市場(chǎng)良好氛圍。

    據(jù)了解，菜籽粕是我國(guó)第二大飼用蛋白來(lái)源，是水產(chǎn)飼料的重要原料。近兩年，受全球油籽供需形勢(shì)和水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤(rùn)變化影響，菜籽粕價(jià)格波動(dòng)頻繁，菜籽粕期權(quán)有效發(fā)揮功能，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更精細(xì)化、個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

    金楓葉（天津）國(guó)際貿(mào)易有限公司（下稱金楓葉）是一家主營(yíng)糧油、飼料貿(mào)易的現(xiàn)貨貿(mào)易公司。2021年4月初，在國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)景氣度恢復(fù)的大背景下，國(guó)內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季臨近，美國(guó)和加拿大干旱天氣引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)大豆、油菜籽供給的擔(dān)憂，金楓葉預(yù)判國(guó)內(nèi)菜籽粕價(jià)格總體維持強(qiáng)勢(shì)，但受國(guó)內(nèi)外供需節(jié)奏不同以及宏觀政策等其他因素影響，預(yù)計(jì)菜籽粕價(jià)格及基差波動(dòng)將加劇。基于此判斷，金楓葉決定入場(chǎng)使用期權(quán)工具優(yōu)化套保效果。

    2021年4月6日，金楓葉判斷未來(lái)菜籽粕期貨RM109合約價(jià)格有上漲趨勢(shì)，采購(gòu)端選擇進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，但又擔(dān)心價(jià)格下跌導(dǎo)致庫(kù)存跌價(jià)，因此買入RM109-P-2950看跌期權(quán)進(jìn)行保護(hù)，同時(shí)保留現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲的收益；2021年5月6日，企業(yè)判斷RM109合約價(jià)格短期內(nèi)處于相對(duì)高位，大概率將下跌修復(fù)基差，因此賣出RM109-C-3200看漲期權(quán)，對(duì)庫(kù)存進(jìn)行高價(jià)預(yù)售，同時(shí)放棄價(jià)格大幅上漲帶來(lái)的超額收益。由此，企業(yè)通過(guò)期權(quán)端的操作，既對(duì)庫(kù)存價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了保護(hù)，做到“下有底”，同時(shí)在價(jià)格高位對(duì)庫(kù)存進(jìn)行預(yù)銷售，做到“上有頂”，提前鎖定庫(kù)存利潤(rùn)。

    到了2021年5月21日，隨著現(xiàn)貨庫(kù)存銷售定價(jià)，企業(yè)同時(shí)平倉(cāng)期權(quán)倉(cāng)位。通過(guò)本次操作，企業(yè)期權(quán)和現(xiàn)貨結(jié)合獲得盈利243元/噸，利潤(rùn)率8.24%；若不參與期權(quán)保值，則現(xiàn)貨貿(mào)易將產(chǎn)生6元/噸的虧損，期權(quán)工具有效幫助企業(yè)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)管理。

    鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，鄭商所將加大期權(quán)市場(chǎng)培育力度，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期貨、期權(quán)綜合管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，助力產(chǎn)業(yè)行穩(wěn)、致遠(yuǎn)。

（編輯 孫倩）