本報記者 邢萌 孟珂

    四季度以來，大宗商品價格下滑明顯。從10月份的情況來看，大宗商品供需兩弱，供應指數(shù)跌至去年3月份以來新低，銷售指數(shù)連月下跌。進入11月份，價格下滑趨勢加劇。截至11月18日收盤，反映一攬子商品期貨價格走勢的文華商品指數(shù)收報189.62點，較上月同期下降17%；從行業(yè)指數(shù)來看，申萬鋼鐵、煤炭指數(shù)相較于9月中旬高點下跌超30%。

    業(yè)內(nèi)專家表示，供需、全球流動性、政策等多重因素造成此輪大宗商品價格下跌。這將加速淘汰落后產(chǎn)能公司，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢凸顯，上市公司需利用好期貨工具應對大宗商品價格風險。從中長期來看，大宗商品市場面臨較大調(diào)整，工業(yè)品價格將繼續(xù)下行。

    大宗商品價格走跌

    供需因素成關鍵

    四季度以來，大宗商品的供應端和需求端持續(xù)走弱，市場下行壓力加大。

    中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的大宗商品指數(shù)顯示，10月份中國大宗商品指數(shù)99.7%，相較于上月回落0.6個百分點。從供應端來看，10月份大宗商品供應指數(shù)繼續(xù)下跌，較上月回落0.2個百分點至99.2%，連續(xù)4個月下跌，且跌至2020年3月份以來最低；從需求端來看，10月份大宗商品銷售指數(shù)為100.4%，較上月回落0.7個百分點，顯示市場旺季不旺，不及預期。

    “10月中旬以來，大宗商品價格出現(xiàn)大幅回落，一個重要原因在于供給端邏輯松動后，市場交易需求端出現(xiàn)疲弱。”川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，“在需求端，房地產(chǎn)方面，地產(chǎn)調(diào)控趨嚴，施工端投資面臨壓力；流動性方面，由于專項債發(fā)行速度加快，預計未來幾個月社融數(shù)據(jù)將小幅改善。房地產(chǎn)投資疲弱影響當前國內(nèi)大宗商品需求。”

    “四季度大宗商品價格回落主要受供需因素影響。”方正中期期貨研究員魏朝明在接受《證券日報》記者采訪時表示，供應方面，煤、天然氣等能源緊張狀況顯著好轉(zhuǎn)，相關化工品價格隨成本回落；需求方面，國際訂單季節(jié)性下滑，國內(nèi)房地產(chǎn)領域受調(diào)控影響顯著偏弱，對大宗商品需求不及預期。

    “國內(nèi)房地產(chǎn)等行業(yè)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)走弱，下游終端需求大幅下滑，引發(fā)部分工業(yè)品庫存持續(xù)累積，抑制了部分大宗商品價格。”金信期貨投資咨詢部經(jīng)理姚興航對《證券日報》記者表示。

    除此之外，國內(nèi)大宗商品穩(wěn)價保供政策、全球流動性轉(zhuǎn)向等因素也推動大宗商品價格回落。

    “全球流動性轉(zhuǎn)向是造成大宗商品價格下跌的深層次原因。”大有期貨宏觀研究員李昕恬對記者表示，市場普遍預期年內(nèi)美聯(lián)儲將啟動“縮表”，全球流動性拐點已現(xiàn)，受到超量流動性托底而價格走高的大宗商品價格也會順勢回落。

    姚興航表示，美聯(lián)儲縮減購債預期強烈，全球主要經(jīng)濟體前期因為疫情而出臺的貨幣刺激政策逐漸退出，對大宗商品價格形成利空影響。

    加速淘汰落后產(chǎn)能

    龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯

    《證券日報》記者梳理東方財富Choice數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至11月18日收盤，申萬鋼鐵指數(shù)、建材指數(shù)最近60日下跌10%，煤炭指數(shù)最近20日跌幅接近20%。有色金屬指數(shù)雖未出現(xiàn)明顯降幅，但也呈現(xiàn)下跌趨勢，最近20日下跌超3%。目前來看，鋼鐵、煤炭指數(shù)出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)，截至昨日收盤，較9月中旬的年內(nèi)高點回調(diào)均超30%。

    行業(yè)龍頭上市公司正密切關注商品價格，以采取應對措施。

    記者發(fā)現(xiàn)，在深交所互動易和上證e互動兩個平臺上，有多位投資者就“近期大宗商品價格持續(xù)下跌”等話題進行了詢問。對此，相關上市公司進行了回復。方正電機稱，公司原材料中近期下跌較為明顯的是鋁，銅和稀土磁材仍處于高位震蕩態(tài)勢，公司會密切關注其走勢，并采取合理的采購策略。龍馬環(huán)衛(wèi)表示，大宗商品價格波動會帶動原材料價格波動，但傳導并非同比例同時間。公司會積極關注大宗商品價格變動情況，與原材料廠家保持密切溝通。

    關于大宗商品價格下跌對產(chǎn)業(yè)鏈的影響，李昕恬對記者表示，在工業(yè)類原材料中長期的價格下行趨勢中，利潤將由上游企業(yè)轉(zhuǎn)導到產(chǎn)業(yè)鏈中下游，給中下游的中小微企業(yè)減壓減負。“對于上市公司及投資者來說，需要注意股市與大宗商品價格周期的聯(lián)動問題。”

    姚興航表示，對于涉及大宗商品的相關行業(yè)來說，價格下跌或?qū)⑹故袌鲈俅翁蕴恍┑托矢叱杀镜漠a(chǎn)能，對行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)形成利好。“另外，投資者需要關注上市公司成本端與產(chǎn)品端價格的變化，以評估企業(yè)利潤的變動。”

    大宗商品價格波動也促使上市公司提高專業(yè)能力。魏朝明認為，對于制造業(yè)上市公司來說，要靈活利用期貨工具管理大宗商品價格風險。

    對于大宗商品的價格走勢，業(yè)內(nèi)專家預測，中長期來看，工業(yè)品價格將進一步延續(xù)下跌趨勢。

    “從中長期來看，除了少數(shù)基本面向好的品種外，大宗商品價格不樂觀，導致商品下跌的因素依然在延續(xù)或發(fā)酵，并未見到反轉(zhuǎn)的跡象。”姚興航表示，全球經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏難以提升，而且或?qū)⒁蛞咔閿_動而受到反復沖擊；美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模的趨勢形成利空因素；對于工業(yè)品來說，原油有高位回落跡象，成本端的下滑對價格造成利空影響。

    李昕恬表示，“從工業(yè)品角度來看，中長期商品價格處于下行周期。從宏觀流動性來看，11月份全球流動性開始收緊，大宗商品的價格變動大概落后流動性一、兩個季度，會呈現(xiàn)出震蕩下行的趨勢。”

    他進一步表示，從商品角度來看，隨著需求增速放緩和供給端產(chǎn)能擴張，加上經(jīng)濟處于下行周期，工業(yè)品大趨勢會從偏緊向平衡逐漸過渡，高價格、高利潤的大宗商品承壓下行，利潤向中下游轉(zhuǎn)移。