本報記者 周尚伃

    對于證券行業(yè)而言，上市券商無疑是主力軍。目前，已有5家發(fā)布了2021年業(yè)績快報，其中，中信證券、國泰君安、招商證券3家頭部券商以超百億元的凈利潤，展現(xiàn)了其非凡的實力。

    然而，“券商業(yè)績與估值顯著背離”成為當下市場熱議的話題。近年來，券商基本面改善，但估值未見系統(tǒng)性提升。那么“牛市旗手”何時才能再度扛旗？在采訪過程中，不少券商首席分析師們普遍表示，“券商盈利持續(xù)創(chuàng)新高，當前時點券商板塊配置價值凸顯。”

    3家頭部凈利均超百億元

    財富管理助推業(yè)績穩(wěn)增長

    作為資本市場的重要參與者，證券業(yè)的盈利能力持續(xù)提升。在2021年高波動市場特征下，頭部券商保持穩(wěn)定增速，特色化中小券商也正在創(chuàng)造更多驚喜。

    頭部券商中，中信證券、國泰君安、招商證券分別實現(xiàn)凈利潤229.79億元、150.13億元、116.13億元，同比增速分別為54.2%、34.98%、22.35%。除此之外，國元證券、東北證券的凈利潤同比增速則分別為36.52%、23.51%。并且，從另外6家已發(fā)布業(yè)績預告的上市券商來看，凈利潤同比增速最低的也超30%，而中原證券則是一匹“黑馬”，預計凈利潤同比增幅可達360.2%至436.9%。至此，目前11家已披露2021年業(yè)績預告或快報的上市券商凈利潤的同比增速均超20%。

    對于證券行業(yè)業(yè)績穩(wěn)增長的原因，券商首席們的觀點也較為統(tǒng)一?；涢_證券研究院首席策略分析師陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時表示，“從盈利驅(qū)動力角度看，2021年券商盈利高增的直接原因主要是財富管理業(yè)績的逐步推進和經(jīng)紀、投行業(yè)務的業(yè)績持續(xù)發(fā)展。財富管理規(guī)模增長帶來的‘乘數(shù)效應’，帶動券商業(yè)務規(guī)模的不斷提升；經(jīng)紀、投行業(yè)務受益于市場高景氣和注冊制改革、北交所建立等多層次市場建設推動，持續(xù)增長發(fā)力，推動券商業(yè)績增長。”

    國泰君安非銀行業(yè)首席分析師劉欣琦表示，“券商盈利高增長的主要原因是財富管理業(yè)務的高增長；而財富管理帶來機構管理規(guī)模的高增，將帶來未來券商機構業(yè)務的快速增長。”

    估值仍處相對低位

    配置價值凸顯

    今年以來，41只A股券商股的平均跌幅為3%，小幅跑贏同期上證指數(shù)；僅國聯(lián)證券、中原證券、華林證券、華泰證券、國泰君安、國信證券6家券商股價上漲。那么，A股券商股接下來整體走勢如何？板塊何時能迎來“春暖花開”？

    從估值方面來看，川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，“券商板塊經(jīng)過2021年整體回落后，當前估值已經(jīng)處于相對低位，具備一定的安全邊際和配置價值。”

    東吳證券非銀金融首席分析師胡翔也表示，“券商基本面和政策面與估值形成較大反差，券商盈利持續(xù)創(chuàng)新高，相對ROE已經(jīng)接近前期牛市（2015年至2016年）水平，但其估值仍處于歷史估值底部1/4分位，看好券商長期配置價值。”

    當前，券商已逐步降低對“靠天吃飯”的經(jīng)紀業(yè)務的依賴，全面轉(zhuǎn)型財富管理，并呈現(xiàn)出分化發(fā)展的態(tài)勢，也同步催生出了財富管理投資新賽道，券商股價走勢也出現(xiàn)較大分化。

    陳夢潔表示，“從資本市場大環(huán)境看，近年來隨著資本市場改革的推進、居民理財觀念的提升，全民財富加速流入資本市場，為券商業(yè)務拓展提供廣闊空間，使得券商業(yè)績持續(xù)維持高增長。疊加宏觀政策層面寬流動性寬信用利好，券商板塊迎來政策、行業(yè)雙景氣。在業(yè)績持續(xù)向好背景下，適逢當下市場正處于風格切換階段，新基發(fā)售短期遇冷，券商作為非銀中相對高業(yè)績低估值的板塊適宜開始布局。”

    “總體來看，當前雖然萬億元成交量常態(tài)化，但證券行業(yè)由于受同質(zhì)化競爭愈演愈烈，傭金收入逐年降低，對于券商收入貢獻的增量相對有限，因此行業(yè)更多增量聚焦在投行業(yè)務和財富管理業(yè)務。”陳靂表示，“投行業(yè)務方面，全面注冊制今年預計將繼續(xù)穩(wěn)步推進，對券商投行業(yè)務有更高的要求的同時也帶來較大的增量；而財富管理業(yè)務方面，主要關注兩類券商，一類是較早就開始布局基金業(yè)務的券商，這類券商具有先發(fā)優(yōu)勢，旗下基金公司業(yè)務快速擴張為券商貢獻超額利潤；第二類是研究業(yè)務較強的券商更容易實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，當前研究業(yè)務對價值發(fā)現(xiàn)以及風險防范越來越重要，研究能力的強弱將決定券商財富管理業(yè)務的拓展是否順利。”

    西部證券非銀行業(yè)首席分析師羅鉆輝表示，“復盤經(jīng)驗表明，在流動性寬松的環(huán)境下，券商板塊作為貝塔屬性較為明顯的板塊，將有較明顯的超額收益，因此當前時點券商板塊配置價值凸顯。”

    行業(yè)配置方面，“主要長期看好財富管理賽道的成長型公司和低估值的頭部價值型公司。重點關注財富管理投資主線中具有差異化管理的公司和業(yè)務能力與綜合實力強勁、護城河優(yōu)勢明顯、處于估值修復階段的頭部公司。”陳夢潔向記者補充道。