2021年是券商結(jié)算模式公募基金發(fā)行的高光一年。全年采用該模式的基金發(fā)行份額達(dá)到1867億份，較2020年增長(zhǎng)了近80%，其中不乏首發(fā)份額50億以上的明星產(chǎn)品。

    從業(yè)務(wù)模式上來看，券結(jié)基金可免除傭金分倉(cāng)30%限額規(guī)定，這幫助券商在傭金分倉(cāng)上實(shí)現(xiàn)大幅突破。同時(shí)，券結(jié)基金的定制屬性更強(qiáng)，與券商基金投顧等業(yè)務(wù)深度結(jié)合之后，可以為券商在財(cái)富管理方面提供更多的獨(dú)家產(chǎn)品支持。此外，券結(jié)模式下客戶長(zhǎng)期持有和券商利益實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一，更有利于實(shí)踐長(zhǎng)期化的投資理念。

    不過，證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者調(diào)查獲悉，券結(jié)基金目前發(fā)展仍受諸多約束，特別是和銀行等渠道相比，大部分券商產(chǎn)品代銷能力有明顯欠缺，使得基金公司難以下決心完全捆綁券商。此外，在券商之間，代銷能力有限的公司也難以和頭部同行競(jìng)爭(zhēng)。

    券結(jié)基金持續(xù)爆發(fā)

    2017年底，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)上交所和深交所啟動(dòng)新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換試點(diǎn)，東方阿爾法基金、凱石基金、博道基金、國(guó)融基金等6家新成立的公募基金成為首批采用券商結(jié)算模式的試點(diǎn)基金公司。

    隨著業(yè)務(wù)的推進(jìn)，2021年券結(jié)基金占其全市場(chǎng)新發(fā)基金的比例已達(dá)到6%左右，全年新發(fā)基金總份額為3.02萬(wàn)億份，其中券結(jié)基金規(guī)模為1867.82億份。

    從基金公司情況來看，現(xiàn)階段券商結(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍，2021年已經(jīng)發(fā)行券結(jié)基金80%都來自總管理規(guī)模小于500億元的中小型基金公司。但是，中大型基金公司也在逐步加入券結(jié)業(yè)務(wù)的探索，也帶來了更多的爆款基金產(chǎn)品。

    招商基金、南方基金、工銀瑞信基金、博時(shí)基金等都在券結(jié)業(yè)務(wù)的名單里。南方基金和興業(yè)證券合作的南方興潤(rùn)價(jià)值一年持有首發(fā)規(guī)模達(dá)到141.39億元，成為年度券結(jié)基金中首發(fā)規(guī)模最大的產(chǎn)品。

    博道基金有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，2017年底開始試點(diǎn)、2019年轉(zhuǎn)為常規(guī)的公募基金券商結(jié)算模式，充分地打通了券商、基金公司和客戶的多方訴求，形成一個(gè)三方共贏的局面。

    “首先，券商通過銷售基金產(chǎn)品，可以拓展和夯實(shí)自身的客戶基礎(chǔ)，更好地實(shí)現(xiàn)自身的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，同時(shí)增加交易業(yè)務(wù)收入；其次，基金公司拓展了一個(gè)實(shí)力銷售渠道，伴隨著近兩年權(quán)益類基金優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，券商的基金銷售和保有規(guī)模也不斷提升；最后，滿足了券商的客戶財(cái)富管理需求。”前述博道基金負(fù)責(zé)人分析。

    券商業(yè)務(wù)多重受益

    券結(jié)基金的快速發(fā)展離不開政策的支持，但是背后更強(qiáng)有力的推動(dòng)者更多是券商。從業(yè)務(wù)模式來看，券結(jié)基金給券商帶來了多重益處。

    光大證券分析師祁嫣然表示，券商結(jié)算模式下，基金公司可選擇一家或多家證券公司開展證券交易，按照證券交易金額計(jì)算和支付交易傭金，重要的是該模式下可免除傭金分倉(cāng)30%限額規(guī)定，也就是說不受到單家基金管理公司通過一家證券公司的交易席位買賣證券的年交易傭金，不得超過其當(dāng)年所有基金買賣證券交易傭金30%的約束。

    這也意味著，券商結(jié)算模式下，公募須在券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)體系內(nèi)進(jìn)場(chǎng)交易，交易傭金可由1至3家結(jié)算券商分配。

    “以往銀行結(jié)算的時(shí)候，每只基金要選擇3家以上的券商進(jìn)行交易，單家券商最多不能獲得超過30%的交易傭金，但是券結(jié)業(yè)務(wù)可以把交易都放在進(jìn)行結(jié)算的券商里，交易傭金規(guī)模將大大增加。”上海一家頭部券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，由于銀行渠道銷售的產(chǎn)品也在券商結(jié)算，券結(jié)業(yè)務(wù)在傭金收入方面甚至可以算得上“加杠桿”。

    天風(fēng)證券分析師夏昌盛對(duì)此表示，“券結(jié)模式下結(jié)算券商交易傭金的激勵(lì)增加，推動(dòng)了基金與券商的深度綁定，券商的渠道資源向該產(chǎn)品傾斜，比如高強(qiáng)度宣傳造勢(shì)、對(duì)產(chǎn)品單獨(dú)考核等；持續(xù)營(yíng)銷過程中則更加注重保有量的提升，以獲得持續(xù)的傭金收入。”

    此外，券結(jié)模式下客戶長(zhǎng)期持有和券商利益實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一，更有利于推動(dòng)長(zhǎng)期化的投資理念。對(duì)券商端來說，券結(jié)模式更注重后端持續(xù)性收入，會(huì)讓券商與管理人有更強(qiáng)的業(yè)務(wù)粘性，有助于在同一目標(biāo)下，共同長(zhǎng)期服務(wù)好客戶，做大產(chǎn)品規(guī)模；券商也更有動(dòng)力做大基金保有量，因?yàn)楸Ｓ辛繑U(kuò)大了才能有更多更穩(wěn)定的傭金收入。

    值得關(guān)注的是，券結(jié)業(yè)務(wù)天然的定制屬性也讓券商看到了其中潛藏的巨大業(yè)務(wù)機(jī)遇。券結(jié)業(yè)務(wù)基本上就是一家券商和一家基金公司的定制化合作模式，有利于公募基金為定制高質(zhì)量產(chǎn)品，提升客戶滿意度。

    券商積極布局

    由于券結(jié)基金給券商帶來的巨大業(yè)務(wù)可能，多家券商已迫不及待布局。天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)，截至2021年三季末，中信證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券結(jié)算基金規(guī)模分別達(dá)1017億元、587億元、431億元。

    廣發(fā)證券相關(guān)人士此前告訴記者，隨著越來越多的公募基金管理人意識(shí)到券結(jié)模式的好處，行業(yè)2021年迎來了業(yè)務(wù)的爆發(fā)期。廣發(fā)證券作為第一批上線券商結(jié)算模式的公司，客戶范圍涵蓋了新設(shè)公募、老公募、保險(xiǎn)資管、銀行及理財(cái)子公司，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)保持領(lǐng)先。

    據(jù)了解，廣發(fā)證券是第一家將券結(jié)模式創(chuàng)新應(yīng)用到保險(xiǎn)子公司的券商，并在券結(jié)模式轉(zhuǎn)常規(guī)后，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下對(duì)模式進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化和創(chuàng)新，不斷滿足市場(chǎng)新的需求。目前已經(jīng)完成ETF的券結(jié)業(yè)務(wù)模式優(yōu)化方案、創(chuàng)新設(shè)計(jì)了類QFII交易結(jié)算模式等，形成突出券商交易管理和托管銀行資金管理優(yōu)勢(shì)的交易結(jié)算新模式。對(duì)相關(guān)新模式，目前廣發(fā)證券和易方達(dá)、廣發(fā)基金、博道基金等管理人合作了產(chǎn)品。

    從資源優(yōu)勢(shì)上來看，控股參股優(yōu)質(zhì)公募基金公司以及代銷能力突出的券商在券結(jié)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)更加明顯。廣發(fā)證券合作的券結(jié)產(chǎn)品中，廣發(fā)基金和易方達(dá)貢獻(xiàn)了大部分的份額。興業(yè)證券同樣受益于此，其參股的南方基金和公司合作發(fā)行產(chǎn)品首發(fā)份額超過140億，一舉把興業(yè)證券券結(jié)業(yè)務(wù)的規(guī)模推升到了行業(yè)前列。

    而對(duì)于大多數(shù)基金公司來說，最關(guān)注的仍然是券商的產(chǎn)品代銷能力。

    “基金公司和券商合作，首先就是要能把產(chǎn)品賣出去，還要能賣出更大的規(guī)模。”上海一家小型公募人士對(duì)記者表示，一些券商系的公募基金，寧愿和沒有股權(quán)關(guān)系的券商合作也不選擇母公司，背后主要是產(chǎn)品代銷能力的考量。一些大型公募很多產(chǎn)品還在銀行結(jié)算，也是離不開銀行龐大的銷售系統(tǒng)，如果銷售能力相近，券商在基金結(jié)算業(yè)務(wù)上可能更有優(yōu)勢(shì)。