本報記者 周尚伃

    今年一季度，A股跌宕起伏。3月31日，A股一季度正式收官，上證綜指收報2750.3點(diǎn)，至此，今年一季度上證綜指累計下跌了9.83%，徹底失守3000點(diǎn)。今年一季度，上證綜指的最高點(diǎn)為3127.17點(diǎn)，出現(xiàn)在1月14日，最低點(diǎn)為2646.8點(diǎn)，出現(xiàn)在3月19日。

    近日，光大證券拋出二季度A、H股策略及A股十大金股名單。二季度十大金股包括，浙江醫(yī)藥、寧夏建材、中聯(lián)重科、通威股份、鴻路鋼構(gòu)、萬科A、愛嬰室、德聯(lián)集團(tuán)、中公教育、美亞柏科。

    對于二季度的策略，光大證券用四大變數(shù)，迎接右側(cè)八個字來總結(jié)。從海外看，二季度存在恐慌變數(shù)和疫情變數(shù)。第一、恐慌變數(shù)。從政策經(jīng)濟(jì)周期的角度看，恐慌性下跌一般分為上下半場：上半場，政策力度不夠，市場持續(xù)恐慌性下跌；下半場，“火箭炮”式政策上場，引發(fā)市場反向預(yù)期，進(jìn)一步恐慌性下跌，也意味著恐慌即將結(jié)束。目前，美聯(lián)儲為打破現(xiàn)金為王的危機(jī)心態(tài)，已經(jīng)釋放出“無限量QE”信號，意味著美股恐慌已經(jīng)進(jìn)入下半場。第二、疫情變數(shù)。美國雖然沒有行政集權(quán)，但有強(qiáng)大的政府集權(quán)，確保了美國能夠動員起人力和物力以控制疫情。快速蔓延的疫情也促使英國改變了初期“綏靖主義”的策略，轉(zhuǎn)而進(jìn)行積極防控，各國正在往戰(zhàn)“疫”統(tǒng)一戰(zhàn)線方向邁進(jìn)。中國和韓國的經(jīng)驗(yàn)表明，一旦整個社會動員起來，疫情是可以控制的。二季度，北半球的氣溫逐步升高，也在加大歐美二季度疫情出現(xiàn)向好拐點(diǎn)的概率。

    從國內(nèi)看，二季度存在周期變數(shù)和政策變數(shù)。第一、周期變數(shù)，重回“數(shù)據(jù)強(qiáng)”。今年2-4季度實(shí)際GDP增速核心假設(shè)是4%、6%、8%，全年3.7%。邏輯是，疫情嚴(yán)重約束了一季度產(chǎn)能釋放，預(yù)計一季度是周期底部；目前疫情已在中國本土得到遏制，供給側(cè)受限緩解，但歐美經(jīng)濟(jì)將拖累中國二季度的外需，因此二季度預(yù)計是緩慢修復(fù);三季度中外均可能擺脫疫情干擾，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常；四季度，在前期政策滯后作用和前期疫情壓抑的需求釋放的共同作用下，增速有望繼續(xù)加快。第二、政策變數(shù)，重回“政策松”。目前財政政策比較積極，但短期貨幣政策受到了通脹壓力上升、美元指數(shù)強(qiáng)勢的制約，往后看，豬肉價格見頂回落、石油價格暴跌有助于緩解通脹壓力，美股下半場恐慌有望在二季度結(jié)束，有助于促進(jìn)美元指數(shù)回落，進(jìn)而為政策松打開空間。

    五條配置線，主線是純內(nèi)需。估值隱含GDP增速預(yù)期下降至4.5%，與預(yù)期的4-5%政府目標(biāo)增速基本吻合，低于充分就業(yè)的潛在增長率。如再次出現(xiàn)明顯下跌，建議價值投資者堅定逐步買進(jìn)；短線投資者仍需耐心等待右側(cè)。在四大變數(shù)出現(xiàn)前的震蕩期，建議關(guān)注高股息標(biāo)的；伴隨著美股恐慌下半場逐步結(jié)束，此前被外資拋出的以消費(fèi)為主的價值股有超跌反彈機(jī)會；投資與汽車是啟動冰封經(jīng)濟(jì)的相對可靠的抓手，在歐美面臨二季度經(jīng)濟(jì)休克風(fēng)險的背景下，建議關(guān)注新老基建、汽車和地產(chǎn)等純內(nèi)需領(lǐng)域；如果歐美經(jīng)濟(jì)真的出現(xiàn)二季度休克，從供應(yīng)鏈的角度看，可關(guān)注汽車等交運(yùn)設(shè)備、化學(xué)化工、醫(yī)藥醫(yī)療設(shè)備、航空航天以及農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的補(bǔ)空缺可能。港股估值處于歷史底部，類債屬性凸顯；內(nèi)地經(jīng)濟(jì)二季度復(fù)蘇利好港股分子端;美股恐慌下半場望結(jié)束，緩解資金層面沖擊，港股迎來戰(zhàn)略配置期。

（編輯 喬川川 策劃 李文）