上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，部分投資者對經(jīng)濟基本面出現(xiàn)較大擔(dān)憂情緒，使得市場出現(xiàn)恐慌式情緒釋放，上證綜指出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。市場有波動很正常，在戰(zhàn)略防御轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略進攻的行情中會有艱難、有曲折、有波動，不會一蹴而就。整體而言，經(jīng)濟不會失速、內(nèi)外暖風(fēng)繼續(xù)、風(fēng)險偏好提升、流動性大環(huán)境依然寬松。建議投資者對市場保持戰(zhàn)略樂觀的態(tài)度，積極布局、去偽存真、精挑細選。

    經(jīng)濟不會出現(xiàn)失速風(fēng)險，四季度可關(guān)注專項債、財政政策、信用派生等逆周期調(diào)控政策。我們認為整體經(jīng)濟仍在合理范圍，不會失速。從信用派生等角度，企業(yè)中長期貸款連續(xù)3個月出現(xiàn)提升，這是較為積極的。后續(xù)也可關(guān)注財政政策、專項債等逆周期調(diào)控政策。

    流動性寬松大趨勢確定。美聯(lián)儲開啟所謂不是“QE”的寬松措施，10月或12月美聯(lián)儲議息會議預(yù)期有望再降息1次，全球資本市場具備良好流動性基礎(chǔ)。國內(nèi)部分投資者擔(dān)憂通脹會逆轉(zhuǎn)貨幣政策方向，但我們認為本輪通脹單純數(shù)據(jù)層面確實可能會逐步攀升，但實質(zhì)性是結(jié)構(gòu)性通脹，階段性有壓力，大的貨幣寬松方向已經(jīng)確定，很難逆轉(zhuǎn)方向。

    安信證券：并購重組有望加速回暖

    經(jīng)過前期征求意見，證監(jiān)會10月18日發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，對多條規(guī)則進行修改，理順重組上市功能，發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟積極作用。整體而言，本次正式稿與6月20日的公開征求意見稿變動不大。

    主要修改內(nèi)容包括：一是簡化重組上市認定標準，取消“凈利潤”指標。這將鼓勵盈利能力弱的公司通過并購注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，吐故納新、改善資產(chǎn)質(zhì)量。

    二是將“累計首次原則”計算期間進一步縮短至36個月。這有助于引導(dǎo)收購人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，滿足其資產(chǎn)整合需求。

    三是允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，其他資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板實施重組上市交易。首次允許創(chuàng)業(yè)板公司重組上市將成為改善創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)質(zhì)量，支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的新舉措。

    四是恢復(fù)重組上市配套融資。這將有助于多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，引導(dǎo)社會資金向具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)集聚。

    五是豐富重大資產(chǎn)重組業(yè)績補償協(xié)議和承諾監(jiān)管措施，加大問責(zé)力度。

    本次并購重組政策的落地，短期可以提升市場風(fēng)險偏好，中長期可以為上市公司提供更多改善資產(chǎn)質(zhì)量的機會，預(yù)計本輪對于支持經(jīng)濟發(fā)展、符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、交易過程規(guī)范透明的并購重組政策松綁，對于A股的提振應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性且長久的。關(guān)于并購重組放松是否會帶來“殼資源”價值大幅提升，我們認為可能性偏低。

    中信建投證券：延續(xù)慢牛震蕩行情

    2019年三季度GDP增速下滑至6.0%，低于市場預(yù)期。從三大需求來看，受外部因素影響，出口已經(jīng)連續(xù)兩個月處于負增長，凈出口對于當(dāng)季GDP的貢獻下降。消費成為當(dāng)前中國經(jīng)濟增長的主要貢獻項，9月汽車銷量降幅收窄帶動消費維持穩(wěn)定，但汽車整體銷售不及預(yù)期，消費增速或繼續(xù)處于低位。穩(wěn)增長將成為四季度乃至明年的政策主基調(diào)，四季度財政和貨幣政策有望進一步發(fā)力，全面落實落細減稅降費政策、持續(xù)推進LPR機制改革、切實降低實體端融資成本是政府接下來的重要工作，靈活的宏觀逆周期調(diào)節(jié)政策值得期待。

    PPI價格指數(shù)降幅持續(xù)擴大，7、8月工業(yè)企業(yè)利潤增速持續(xù)為負。但隨著后續(xù)政策穩(wěn)增長方向進一步明確，企業(yè)融資成本切實下降，企業(yè)盈利預(yù)期改善將帶動企業(yè)生產(chǎn)進一步恢復(fù)，進而推動企業(yè)盈利向好，疊加去年四季度的低基數(shù)，三季度有望成為企業(yè)盈利階段低點。市場表現(xiàn)與企業(yè)盈利變化相關(guān)性高，且基本同步，部分時候市場能夠領(lǐng)先企業(yè)盈利變化。三季報業(yè)績預(yù)告盈利較好的行業(yè)季度漲跌幅普遍靠前。

    經(jīng)濟下行壓力加大，穩(wěn)增長力度有望提升。預(yù)期2019年三季報企業(yè)盈利將成為階段低點，四季度企業(yè)盈利有望回升。但國內(nèi)通脹上升將持續(xù)阻礙利率下降，美聯(lián)儲降息預(yù)期再次抬升，英國脫歐將推遲，外部環(huán)境不確定性加大。市場將延續(xù)慢牛震蕩行情，依舊看好低估值、業(yè)績優(yōu)異、現(xiàn)金流良好的板塊。后續(xù)持續(xù)關(guān)注利率變化情況，中長期仍然推薦科技主線和消費主線，建議關(guān)注科技50和消費50為代表的龍頭公司。