3000億違約債催生高收益?zhèn)袌?/h1>

2019-10-21 06:20  來源：證券時報

    近幾年，債券違約案例不斷增多，違約債券規(guī)模已突破3000億元。巨量違約債券正在催生高收益?zhèn)袌觯ü蓟鹪趦?nèi)的資管機(jī)構(gòu)看到了違約債券中蘊含的投資機(jī)會。

    機(jī)構(gòu)“覓食”

    高收益?zhèn)袌?/p>

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日，自2014年“11超日債”構(gòu)成實質(zhì)違約以來，違約債券數(shù)量累計達(dá)到382只，規(guī)模3000.43億元。今年以來，有30家債務(wù)主體的91只債券違約，涉及金額789.94億元。

    所謂高收益?zhèn)切庞玫燃壍陀谕顿Y級別的債券，也被稱為“垃圾債券”。目前參與高收益?zhèn)顿Y的機(jī)構(gòu)包括公募、私募、券商以及部分銀行的委外資金。

    被視為垃圾的違約債券正在催生國內(nèi)的高收益?zhèn)袌觯糠謾C(jī)構(gòu)以兩折的價格接盤違約債，在完成兌付后個券收益率最多達(dá)到5倍以上。

    北京一位基金經(jīng)理介紹，三年前剛參與高收益?zhèn)顿Y時，市場交易機(jī)構(gòu)較少。目前交易盤要豐富很多，由于市場容量有限，部分個券還出現(xiàn)過交易擁堵的現(xiàn)象。

    不過，記者了解到，目前絕大多數(shù)公募并未涉獵高收益?zhèn)顿Y。

    北京一家大型公募固收投資總監(jiān)表示，公募基金不能參與信用等級較低的債券，主要還是參與高等級債券做投資收益。

    高收益?zhèn)鶛C(jī)會被看好

    雖然參與投資的機(jī)構(gòu)不多，但多位業(yè)內(nèi)人士卻相當(dāng)看好高收益?zhèn)I(lǐng)域的投資機(jī)會。

    北京一家基金公司固收投資部總經(jīng)理分析，債市信用違約事件越來越多，踩雷的機(jī)構(gòu)為避免引發(fā)贖回，會不計成本地賣出，造成違約債券價格因恐慌性拋售而被低估。如果資金方風(fēng)險承受能力強(qiáng)，對流動性要求不高，高收益?zhèn)遣诲e的機(jī)會。經(jīng)過嚴(yán)格挑選，大概率可以做出超過普通債券5%以上的收益。 不過，他強(qiáng)調(diào)，此類策略需要匹配高風(fēng)險的投機(jī)資金，也需要在高收益?zhèn)I(lǐng)域有深度的研究。

    大發(fā)展時機(jī)尚不成熟

    雖然“看上去很美”，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在國內(nèi)規(guī)范發(fā)展高收益?zhèn)袌鰰r機(jī)尚不成熟，還需要完善發(fā)債主體破產(chǎn)重組程序，擴(kuò)大違約債市場容量，拓展高收益?zhèn)袌鲂庞迷u級以及發(fā)展一級市場等。

    北京一家中型公募高管表示，國內(nèi)發(fā)展高收益?zhèn)袌鲂枰晟瓢l(fā)債主體破產(chǎn)重組程序，以保護(hù)債權(quán)人利益。另外，當(dāng)前違約債券市場容量不夠大，產(chǎn)品類型欠豐富，投資經(jīng)理很難構(gòu)建組合。“目前我國債券存量市場超過94萬億，違約債券市場只有3000億，而且部分垃圾債存在承銷商和債務(wù)人深度勾兌的內(nèi)幕交易風(fēng)險，需要制度規(guī)范。國內(nèi)發(fā)展高收益?zhèn)袌龅臅r機(jī)可能尚不成熟。”

    北京上述基金經(jīng)理也認(rèn)為，目前評級機(jī)構(gòu)集中在中高等級債券市場，高收益?zhèn)袌龅募?xì)分評級還不完善；另一方面，我國沒有高收益?zhèn)囊患壥袌觯磥砜赡苄枰卣挂患壥袌?，做大高收益?zhèn)袌鲆?guī)模。“美國等成熟市場國家已經(jīng)有垃圾債的一級市場，而國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)主要還是在二級市場尋找機(jī)會。目前市場對高收益?zhèn)慕邮芏仍谔嵘@類產(chǎn)品能夠帶來與風(fēng)險相對稱的超額收益，高收益?zhèn)嬖谕顿Y價值。”

    北京另一位中型公募高管也表示，雖然國內(nèi)現(xiàn)在沒有高收益?zhèn)袌?，但監(jiān)管層一直在強(qiáng)調(diào)發(fā)展多層次資本市場。據(jù)他理解，高收益?zhèn)袌鍪嵌鄬哟钨Y本市場的組成部分，對解決經(jīng)濟(jì)下行階段產(chǎn)生的債務(wù)違約問題和完善債市各等級債券投融資生態(tài)都有積極作用，有利于債市繼續(xù)打破剛兌預(yù)期。