上周五以來，多家頭部券商相繼公告央行核準(zhǔn)提高短期融資券的最高待償還余額，合計金額已超3000億元。通過頭部券商開展大規(guī)模的流動性傳導(dǎo)，從券業(yè)近年行業(yè)發(fā)展來看是首次。這意味著頭部券商發(fā)揮系統(tǒng)重要性作用，取代中小銀行成為非銀市場流動性提供商。

    近期，銀行間市場出現(xiàn)一定的信用收縮現(xiàn)象。包商銀行事件后，部分中小銀行在銀行間市場的融資難度提升，同時風(fēng)險偏好降低，最終導(dǎo)致其向非銀機構(gòu)的流動性傳導(dǎo)不通暢現(xiàn)象。信用等級債券和存單流動性下降，一些中小非銀機構(gòu)出現(xiàn)流動性緊張問題。

    為了防止風(fēng)險傳遞，頭部券商成為拯救非銀的信用翹板。據(jù)媒體報道，央行和證監(jiān)會于近日召集數(shù)家大行和部分頭部券商對防范化解債券市場流動性風(fēng)險進行商討，鼓勵大行擴大向大型券商融資，支持大型券商擴大向中小非銀機構(gòu)融資，以維護同業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定。

    配套政策隨即落地。上周五晚間，中信、國泰君安、海通、華泰等4家頭部券商率先公告，其短融待償還余額分別增至479億、508億、397億、300億元；周日及周一晚間，廣發(fā)證券、招商證券、中國銀河、中信建投及申萬宏源也集體官宣，每家機構(gòu)的最高短融待償還余額都有明顯提升。

    短期融資券具有發(fā)行機制高效，資金用途靈活等優(yōu)點，有助于證券公司拓展融資渠道、豐富融資手段。央行調(diào)增頭部券商的短期融資券待償還余額，對券業(yè)實施定點支持的創(chuàng)新方式，一方面可以緩解非銀機構(gòu)尤其是中小非銀機構(gòu)的流動性緊張，中低等級信用債的質(zhì)押式回購等業(yè)務(wù)有望恢復(fù)正常；另一方面，頭部券商的系統(tǒng)重要性地位更加突出，更有助于未來業(yè)務(wù)集中度提升。

    頭部券商正成為穩(wěn)定同業(yè)的橋梁，取代中小銀行變?yōu)?ldquo;非銀之友”。頭部券商獲得融資，以自有資金向其他非銀機構(gòu)提供流動性，在進行風(fēng)險評估時不會采用“一刀切”的方式，同時對于交易對手杠桿過高、風(fēng)險過大的情況，也不會無原則地幫助，因此頭部券商風(fēng)險可控。