■本報記者 朱寶琛

    科創(chuàng)板各項工作有條不紊地推進。上周，微芯生物、安集科技、天準科技3家公司的首發(fā)申請成功過會之后，本周，還將有6家公司上會接受審議。同時，第一屆科創(chuàng)板公開發(fā)行自律委員會日前作出促進科創(chuàng)板初期企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行行業(yè)倡導建議。上交所呼吁科創(chuàng)板擬上市企業(yè)及其保薦機構、承銷機構和其他相關各方，在開板初期共同遵守上述行業(yè)倡導建議，積極營造良好市場生態(tài)，維護科創(chuàng)板市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

    在業(yè)界看來，當前科創(chuàng)板已經呼之欲出，這是金融與實體的有機結合，是資本與科創(chuàng)的完美聯(lián)姻；是一個新事物，一種新機制，一股新動能。對投行而言，將迎來更大的機遇與挑戰(zhàn)。

    券商七大業(yè)務將面臨升級

    在科創(chuàng)板和注冊制開啟資本市場發(fā)展的新時代之際，投行業(yè)如何開啟未來的高質量發(fā)展之路，并為中國實體經濟和資本市場的高質量發(fā)展作出應有的貢獻？

    “投行站在了這場改革的最前沿，將迎來更大的機遇和挑戰(zhàn)，需要投行精英們以更強的責任擔當、更高的專業(yè)水準和更深的精準把握來積極應對。”上海證監(jiān)局原局長、上海證券交易所原監(jiān)事長張寧日前在“2019國際先鋒投行高峰論壇”上表示，同時，科創(chuàng)板設計了發(fā)行定價市場化、超額配售選擇權、交易機制差異化以及保薦人跟投與鎖定期等一系列制度，憑借利益與風險共擔機制，倒逼保薦人客觀公正，壓實中介機構職責，確保上市公司質量，提高投資者保護力度。

    張寧同時稱，隨著科創(chuàng)板的逐步推進，投行部門面臨的責任和要求將會更高。過去，在核準制下，投行更多的是承銷商的角色，現(xiàn)在將需要做一個真正的投行。

    上海證券交易所前首席經濟學家胡汝銀則給出了四點建議：一是投行業(yè)的文化再造，需要全面、系統(tǒng)、卓越地實踐客戶至上、質量至上的企業(yè)文化；二是領先的專業(yè)能力的構建，未來的IPO業(yè)務發(fā)展，將完全依賴于投行的專業(yè)能力和服務網絡，依賴于投行的專業(yè)口碑和美譽度，依賴于投行的組織效率和內在功力；三是金融科技賦能，推動投行業(yè)務數(shù)字化轉型；四是通過自己的卓越、可靠、專業(yè)的服務，賦能其他市場參與者，為資本市場高質量運行和發(fā)展作出突出的貢獻。

    “市場化條件下投行的責任更多、更重、更為關鍵。中國資本市場和投行業(yè)需要果斷地告別過去，與不成熟切割、斷舍離，開拓成熟的未來，形成新的體制和市場運行架構，形成新的職責分工格局，開啟新的發(fā)展時代。”胡汝銀說。

    國泰君安證券副總裁、投行業(yè)務委員會總裁朱健認為，設立科創(chuàng)板、試點注冊制，將推動證券公司從傳統(tǒng)中介金融服務商向集產業(yè)研究、銷售交易、投融資等于一體的現(xiàn)代綜合金融服務商轉型，包括零售、投行、研究等在內的七大業(yè)務將面臨升級。

    在申萬宏源證券承銷保薦總經理張劍看來，為完善資本市場頂層設計，科創(chuàng)板應運而生。在此背景下，投行業(yè)務模式面臨從“承銷保薦”到“大投行”的變革。

    對此，他從四方面予以闡述：首先，投資者價值研究報告將在科創(chuàng)板的發(fā)行中發(fā)揮重要作用；其次，另類投資子公司參與科創(chuàng)板跟投，國內券商的核心競爭力將面臨重塑，資本規(guī)模將是券商擴大業(yè)務規(guī)模的核心前提，資本充足的券商在投資科創(chuàng)板企業(yè)時將有更大優(yōu)勢；再次，為加強對股票減持行為集中監(jiān)管，《科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》規(guī)定發(fā)行人股東持有的首發(fā)前股份可以托管于保薦機構處，這有助于綁定發(fā)行人與券商的全方位業(yè)務合作關系。

    有進有出科創(chuàng)板會越來越好

    從首批“趕考”企業(yè)來看，由于規(guī)范性比較好等因素，上市申請快速推進，3家企業(yè)平均排隊時間為58天，且近三年累計研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例均超過15%的標準。

    在中信證券投資銀行管理委員會、信息傳媒組高級副總裁王建文看來，現(xiàn)階段申報的科創(chuàng)板企業(yè)有望享受早期上市紅利。首先，相比于美股和港股市場，優(yōu)秀的高科技企業(yè)在A股市場更具有稀缺性，有望獲得良好的估值溢價，A股良好的發(fā)行定價也為日后不少公司境外資本市場運作提供了市值錨，有利于海外資本運作的順利開展。

    其次，目前科創(chuàng)板申報企業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據表明，科創(chuàng)板企業(yè)較A股其他板塊存在較高的估值溢價，實現(xiàn)超出傳統(tǒng)發(fā)行定價基準的概率較大，但需要平衡公司、股東及市場投資者的長遠利益。

    再次，買方資金充裕，目前國內科創(chuàng)板買方資金較為充裕，現(xiàn)階段正在籌備的科創(chuàng)板方向基金已達幾十只，初步測算公募基金將有3000億元資金參與科創(chuàng)板，為科創(chuàng)板的流動性提供了良好的資金面支撐。優(yōu)秀的高科技企業(yè)上市后有望取得優(yōu)異的二級市場表現(xiàn)，但缺少核心競爭力或面臨技術迭代等風險的科創(chuàng)型企業(yè)，將遭遇二級市場股價的劇烈波動甚至面臨退市境地，投資者仍需保持謹慎態(tài)度。

    他同時稱，去年3月份發(fā)布的《國務院辦公廳轉發(fā)證監(jiān)會關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見的通知》對紅籌企業(yè)境內上市打開了政策之門，一系列科創(chuàng)板制度更是明確了紅籌企業(yè)上市的整體框架。

    “據了解，紅籌企業(yè)進入科創(chuàng)板的相關細則在穩(wěn)步推進中。目前，各地證監(jiān)局已開始陸續(xù)受理紅籌企業(yè)輔導備案申請。”王建文說。

    “只要保證流水不腐，戶樞不蠹，不斷地有新的企業(yè)進來、舊的企業(yè)出去，科創(chuàng)板會越來越好。”富途證券CEO鄔必偉說。

    他同時提出，應該把一流的科技企業(yè)引到科創(chuàng)板來，然后讓已經在海外上市的中國一流的科技企業(yè)來科創(chuàng)板上市。“只要等這些一流的科技企業(yè)回來，科創(chuàng)板是一定有前途的。”

    談及科創(chuàng)板對未來資本市場的影響，張劍認為，從近期影響上看，能形成讓市場決定市場的運行機制，構筑優(yōu)質上市公司、優(yōu)質機構投資者和優(yōu)質投行的良性循環(huán)。

    從中期影響上看，能以增量帶動存量，以更先進的注冊發(fā)行投資交易的監(jiān)管理念和實踐經驗引領A股市場的全面革新和整體進步。

    就遠期影響而言，能夠打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場和參與主體，服務國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略，助力建設上海國際金融中心，將資本市場打造成為國家核心競爭力的重要組成部分。

    在科創(chuàng)板目前要求保薦機構跟投的機制下，券商在內部該如何平衡保薦部門、直投部門、機構客戶、IPO企業(yè)客戶這四者之間的利益？對此，中銀國際證券投資銀行板塊管理委員會副主席羅華明認為，最核心的點是合理估值定價的問題。“如何把估值定價這個事情想好了，這四者之間的關系就有一個很好的錨定點。”

    他同時表示，從發(fā)行本身來說，要從成長性等方面對發(fā)行人進行相應的估值定價。另外還要考慮當時的發(fā)行窗口、市場環(huán)境，包括利率水平，甚至有沒有特殊的突發(fā)事件。

（策劃 朱寶琛 ）