前期同業(yè)存單市場出現(xiàn)波動(dòng)，發(fā)行總額、發(fā)行只數(shù)和認(rèn)購率下降明顯，進(jìn)入6月，同業(yè)存單市場明顯回暖。6月同業(yè)存單到期償還量較大，對(duì)此監(jiān)管部門多措并舉，確保年中流動(dòng)性平穩(wěn)過渡。專家認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來存單發(fā)行量將逐步恢復(fù)，但不同銀行間的成本分化可能加大。從中長期看，同業(yè)負(fù)債占比較高的中小銀行負(fù)債端成本料抬升。

    同業(yè)存單市場回暖

    5月最后一周，同業(yè)存單發(fā)行量和發(fā)行成功率均出現(xiàn)明顯下降。進(jìn)入6月，銀行同業(yè)存單發(fā)行明顯回暖。Wind數(shù)據(jù)顯示，在6月10日至16日的一周內(nèi)，同業(yè)存單發(fā)行865只，總發(fā)行量為5416.4億元，較前兩周大幅提升。

    東方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，同業(yè)存單具有標(biāo)準(zhǔn)化金融工具的特征，監(jiān)管層面也偏向于通過同業(yè)存單替代線下同業(yè)存款，因此未來同業(yè)存單規(guī)模將維持穩(wěn)定，收縮概率較小。

    中信證券（13.46-2.60%）研究部固定收益首席分析師明明預(yù)計(jì)，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模將比之前減少，短期內(nèi)發(fā)行利率有上升趨勢，長期發(fā)行利率走勢不確定，但信用利差或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)同業(yè)存單需求結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化。

    政策護(hù)航中小銀行流動(dòng)性

    Wind數(shù)據(jù)顯示，6月同業(yè)存單到期償還量為1.7萬億元，處于年內(nèi)較高水平，對(duì)此市場不免擔(dān)心同業(yè)存單到期會(huì)對(duì)半年末流動(dòng)性產(chǎn)生沖擊。專家表示，6月同業(yè)存單發(fā)行情況有所好轉(zhuǎn)，發(fā)行成功率有所回升。央行近期公開操作也表明其維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，特別是穩(wěn)定中小銀行流動(dòng)性的態(tài)度。例如，央行決定于6月14日增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利（SLF）額度1000億元，加強(qiáng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性支持，保持中小銀行流動(dòng)性充足。

    也有部分中小銀行發(fā)行同業(yè)存單已獲得央行增信支持。錦州銀行（8.30+1.84%）日前發(fā)布的同業(yè)存單發(fā)行公告顯示，本期存單由民營企業(yè)債券融資支持工具提供信用增進(jìn)。若在本期存單到期兌付日，錦州銀行未足額兌付本期存單，中債信用增進(jìn)投資股份有限公司將代理支持工具于兌付日的次一交易日將應(yīng)補(bǔ)足的兌付資金劃付至上海清算所。

    明明表示，近期央行公開市場操作放量，28天期逆回購多次操作，流動(dòng)性以凈投放為主，DR007等貨幣市場利率低位運(yùn)行也說明銀行體系流動(dòng)性總量較為充裕，6月17日對(duì)縣域農(nóng)商行的1000億定向降準(zhǔn)也將落地，提高再貼現(xiàn)和SLF額度后，中小銀行年中流動(dòng)性壓力得到緩釋。

    負(fù)債端成本料分化

    專家預(yù)計(jì)，未來存單發(fā)行量將逐步恢復(fù)，但不同銀行間成本分化加大，從中長期看，中小銀行負(fù)債成本或抬升。

    興業(yè)證券分析師黃偉平表示，之前投資者基本把存單當(dāng)做利率品看待，而存單本質(zhì)上是信用品，應(yīng)該包含信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的補(bǔ)償。從中長期看，中小銀行，特別是同業(yè)負(fù)債占比較高的中小銀行，負(fù)債成本將面臨信用風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)的過程，這可能推升其負(fù)債端成本，金融機(jī)構(gòu)間的負(fù)債分化與裂變也在加劇。

    明明介紹，中小銀行吸儲(chǔ)能力相對(duì)較弱，且受到業(yè)務(wù)資質(zhì)和經(jīng)營范圍限制，更多是依靠同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)?shù)蓉?fù)債來獲得資金，同時(shí)在資產(chǎn)端投向信用債、非標(biāo)等進(jìn)行擴(kuò)張。據(jù)測算，目前不同類型銀行負(fù)債成本均出現(xiàn)上升趨勢，其中城商行負(fù)債成本上升最多，農(nóng)商行次之，國有銀行和股份制銀行受影響相對(duì)較小。

    “在利率市場化趨勢下，銀行負(fù)債成本將整體上升，但負(fù)債結(jié)構(gòu)差異將導(dǎo)致不同銀行負(fù)債成本上行幅度分化。”徐承遠(yuǎn)表示，未來存款競爭能力將成為銀行負(fù)債成本管控的關(guān)鍵。

    針對(duì)近期市場變化，興業(yè)研究分析師郭益忻建議，不同類型的機(jī)構(gòu)在負(fù)債組合管理方面可分別采取以下措施：大型銀行同業(yè)負(fù)債可得性仍有保證，期限上建議先長后短、主動(dòng)負(fù)債期限維持短期、加快發(fā)行金融債發(fā)行落地、維持MLF、OMO必要的吸收量。規(guī)模相對(duì)較小的銀行同業(yè)負(fù)債可得性有待恢復(fù)，需要考慮加大從其他渠道的籌措，應(yīng)將穩(wěn)存增存工作放在突出位置，主動(dòng)負(fù)債期限適度拉長，加快金融債發(fā)行落地，在做好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上，加大與監(jiān)管層溝通，爭取包括再貸款、再貼現(xiàn)在內(nèi)的穩(wěn)定資金支持。