當前，銀行理財轉型普遍面臨存量業(yè)務壓降和新業(yè)務拓展的兩大挑戰(zhàn)。

    凈值化轉型要求下，特別是在新產品研發(fā)方面，廣發(fā)銀行資管部總經理陳芳在接受21世紀經濟報道記者專訪時多次提及“安全邊際”，表示要充分理解客戶風險承擔和投資目標，設計具有一定“安全邊際”的產品體系。

    在構建“安全邊際”過程中，F(xiàn)OF是陳芳較為看重的一種手段。據(jù)她介紹，廣發(fā)銀行的混合策略類凈值產品的底層資產會兼顧FOF策略構建，其中偏固收的混合策略類FOF產品已運作兩年，實現(xiàn)年化收益6.32%，受到投資者普遍認可。

    過渡期挑戰(zhàn)和新產品研發(fā)

    《21世紀》：目前銀行理財現(xiàn)狀如何？面臨哪些挑戰(zhàn)？

    陳芳：隨著近兩年金融系統(tǒng)信用收縮，各家銀行主動壓縮同業(yè)理財，行業(yè)增速已明顯放緩，今年上半年銀行理財增速預計開始轉負。資管新規(guī)下，面臨的挑戰(zhàn)主要來自兩大方面。

    其一，從存量業(yè)務來看，重點是在保障流動性的前提下平穩(wěn)壓降存量規(guī)模，有效控制負債成本?？梢钥吹剑乱?guī)頒布后市場上銀行理財產品收益率已開始走低，但未來下行空間受到結構性存款制約。同時，在資產端，按照監(jiān)管要求對存量非標有序回表，盡可能減緩未到期資產處置帶來的沖擊成本，并在審慎確認收入和風險準備金計提方面做好準備，確保順利過渡。

    其二，從新業(yè)務拓展來看，銀行資管面臨的一大挑戰(zhàn)就是產品的凈值化以及非標不得錯配。銀行資管要不斷完善投研、產品、渠道、基礎設施等架構，這是一個漸進的過程。

    《21世紀》：廣發(fā)銀行目前在做哪些產品轉型嘗試？

    陳芳：我們目前已在構建固收、權益、混合、商品及衍生品四大類凈值產品體系，其中固收會作為常規(guī)系列產品，又細分為現(xiàn)金管理類、債券類、融資類等子產品，以契合銀行客戶相對穩(wěn)健的風險收益偏好。

    混合策略類凈值產品的底層資產會兼顧FOF策略構建，其中偏固收的混合策略類FOF產品已運作兩年，年化收益6.32%，受到投資者普遍認可。今年在權益市場深度回調的情況下，該產品今年以來實現(xiàn)年化收益4.5%，超越比較基準4個百分點，也較同期混合型基金總指數(shù)表現(xiàn)為優(yōu)。下一階段，我們會推出偏量化的混合策略類FOF產品；偏權益的混合策略產品重在累積安全墊及倉位擇時，具體結構正在設計中。

    配置調整和能力升級

    《21世紀》：隨著產品凈值化，銀行理財?shù)耐顿Y策略會有什么改變？

    陳芳：銀行在投資決策體系的構建方面，更加強調大類資產配置和基于不確定性對風險進行定價，首先要著眼于宏觀與中觀、按照風險類屬做好大類資產的配置。2018年再融資渠道受限，社融增速向下是大趨勢，對實體經濟的影響正逐步顯現(xiàn)，因此我們在資產配置上優(yōu)先選擇債券這類相對避險的資產。

    具體來看，2018年債市總的判斷是中性貨幣政策邊際放松、結構去杠桿持續(xù)、美聯(lián)儲加息、油價上漲，債券收益率上有頂下有底，信用債票息策略依然有效，以持有中短久期高評級品種防御為主，警惕未出清利空。

    權益和量化類配置方面，在去杠桿、緊信用持續(xù)等各類擾動因素情況下，我們采取減配股票多頭的策略，同時由于股票市場波動顯著加大、熱點分散，增配了量化對沖策略。

    《21世紀》：銀行理財產品轉型背后，還有哪些能力需要構建和升級？

    陳芳：銀行理財凈值化轉型不僅僅是產品形態(tài)上的，意味著背后一系列核心能力的構建，包括投研、產品、銷售、基礎設施“四位一體”的全面能力提升。

    投研建設重在以客戶需求為導向。銀行資管投資觸角較為廣泛，在大類資產配置、傳統(tǒng)固收等方面具有一定優(yōu)勢，但在權益和量化方面仍較弱，未來會更加注重策略和擇時研究，以FOF形式構建權益和量化資產。

    產品研發(fā)重在構建“安全邊際”。在充分理解客戶風險承擔和投資目標的基礎上，對產品形態(tài)設計、底層資產結構、久期安排、超額收益來源等方面做出規(guī)劃，不斷地推出具有一定安全邊際的產品體系。具體在產品形態(tài)上，現(xiàn)金管理類產品主要滿足客戶流動性需求；債券類設立不同期限的定開式產品，滿足銀行理財主要的風險穩(wěn)健型大眾群體需求；封閉式和混合策略產品主要針對銀行高端客戶及機構客戶靈活定制。

    銷售體系重在線上線下融合。在銀行已積累豐富資產及交易數(shù)據(jù)基礎上，構建客戶投資風險偏好畫像，提升并發(fā)、推送、頁面交互體驗等功能，實現(xiàn)目標客戶與合適產品的精準匹配。利用現(xiàn)金管理類產品快速引流大眾潛力客戶及銀行長尾客戶，聚焦“普惠”；利用線下財富管理中心專家式服務，建立高端客戶相對復雜產品投資的良好信譽，提供高價值的理財專業(yè)服務，聚焦“拓優(yōu)”。

    基礎設施方面重在運營和IT建設。產品凈值化轉型中隨著投資組合和風險的多元化，整體管理工作將會成倍增加，要完善渠道銷售、投資研究、資金交易、風控引擎、核算估值、大數(shù)據(jù)分析等前中后臺一體化的支撐體系，向科技資管、智慧資管的轉型。

    內外合作模式變革

    《21世紀》：銀行資管部門在組織架構和銀行內部分工和合作上，以及未來子公司架構上，可能會有哪些變化？

    陳芳：相比國有行和比較大的股份行，廣發(fā)銀行在非銀牌照的獲取上相對滯后，主要是在中國銀行業(yè)發(fā)展的黃金十年，正好是外資行入主廣發(fā)，股權結構相對復雜讓我們在非銀牌照的申請上基本停滯?，F(xiàn)在中國人壽入主成為單一大股東，加上資管新規(guī)引導銀行成立資管子公司，我們正在穩(wěn)妥推進相關工作。

    《21世紀》：在銀行和非銀，大銀行和小銀行之間，會出現(xiàn)哪些合作模式的變化？

    陳芳：隨著資管行業(yè)深化發(fā)展，未來機構專業(yè)分工趨勢會更加明顯，機構間的合作更多是一個定位問題。

    在投資端，銀行與非銀之間會形成以銀行資管為代表的配置型資產管理人，以券商、基金、私募為代表的專業(yè)型管理人分工。銀行資管核心是構建大類資產配置能力，依據(jù)市場情況優(yōu)化類屬資產的配置策略，精細化風險管控，通過對組合投資的持續(xù)檢視和再平衡，為投資者實現(xiàn)較好的風險調整后的收益。對于各專業(yè)型管理人，需以良好的職業(yè)操守及專業(yè)投資能力，聚焦具體細分領域的投資執(zhí)行，為委托人創(chuàng)造價值。也可以說，非銀機構是各種收益率曲線的提供者，銀行資管則是各種收益率曲線的配置者，配置要基于對政策、市場的研讀能力和執(zhí)行能力才有競爭力。

    在產品端，資管新規(guī)要求理財業(yè)務向凈值化管理轉型情況下，可能會有相當部分中小銀行機構利用自身區(qū)域渠道和品牌形象等優(yōu)勢，與理財業(yè)務獨立化運作的中大型銀行機構形成理財代銷業(yè)務合作。銀行資管業(yè)務子公司化運作后，理論上所有理財產品都通過代銷進行，不同類型銀行之間預計會有較廣闊的合作空間。