本報(bào)記者 梁傲男

    據(jù)港交所網(wǎng)站披露，7月3日，微脈公司（以下簡稱“微脈”）更新招股書，向港交所主板遞交上市申請。招商證券國際、德意志銀行為聯(lián)席保薦人。

    “推進(jìn)IPO進(jìn)程是我們推動醫(yī)療行業(yè)效率的最大助力之一，主要為了提升我們的AI醫(yī)療能力及擴(kuò)大其應(yīng)用場景、加速全病程管理的普及化、擴(kuò)大我們的醫(yī)療健康管理生態(tài)圈及拓展其他相鄰業(yè)務(wù)線等。公司相信通過IPO能夠吸引更多的投資者，共同推動公司的長期發(fā)展，提升公司的市場競爭力。”微脈相關(guān)人士對《證券日報(bào)》記者如此表示。

    近三年持續(xù)虧損

    招股書顯示，微脈收入主要來自三個業(yè)務(wù)板塊：全病程管理服務(wù)、醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)。2024年，微脈全病程管理收入為4.7億元，占比為72%；來自醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售收入為1.26億元，占比為19.4%；保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為5626萬元，占比為8.6%。

    2022年至2024年，微脈營收分別為5.12億元、6.28億元、6.53億元，毛利分別為0.88億元、1.18億元、-1.29億元，年內(nèi)虧損分別為4.14億元、1.50億元、1.93億元。

    資深人工智能專家、中國電子商務(wù)專家服務(wù)中心副主任郭濤對《證券日報(bào)》記者分析稱，目前微脈尚未整體盈利，金融負(fù)債公允價(jià)值計(jì)量或加劇業(yè)績波動。同時，醫(yī)療數(shù)據(jù)隱私、AI監(jiān)管等政策變化可能增加成本，健康管理智能應(yīng)用“CareAI”需通過算法備案與倫理審查。當(dāng)前，AI醫(yī)療技術(shù)迭代快，若CareAI的領(lǐng)先性不足，容易被替代。

    微脈方面表示：“公司已經(jīng)制定了明確的扭虧為盈策略，中國全病程管理服務(wù)市場在若干政策利好的推動下，市場需求將顯著增長。公司采取了多項(xiàng)措施來控制運(yùn)營費(fèi)用，特別是銷售和分銷費(fèi)用。公司通過政府政策、CareAI的人工智能技術(shù)以及患者口碑，簡化了與醫(yī)院的合作和銷售流程。因此，公司的銷售和分銷費(fèi)用占收入的比例有所下降。公司的經(jīng)調(diào)整虧損凈額已大幅度收窄，反映了公司的持續(xù)經(jīng)營能力。”

    “在持續(xù)深化健康管理專業(yè)能力的同時，公司積極探索新市場機(jī)遇，橫向拓展至相鄰領(lǐng)域，包括保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)及醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售等。通過打造全鏈條、循環(huán)式的健康生態(tài)圈，致力于提升患者黏性、增加用戶全生命周期價(jià)值，創(chuàng)造可持續(xù)且多元化的收入。”上述人士對《證券日報(bào)》記者分析稱，公司業(yè)務(wù)目前將繼續(xù)保持可持續(xù)發(fā)展，將于不久的未來實(shí)現(xiàn)盈利。

    毛利率較低

    在行業(yè)頭部企業(yè)毛利率普遍維持在40%至60%區(qū)間時，微脈連續(xù)三年（2022年至2024年）的毛利率不足20%，分別為17.2%、18.9%、19.9%。

    微脈方面表示：“毛利率主要是受業(yè)務(wù)布局的階段性影響，包括醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)在初期階段采取的戰(zhàn)略方法，即以具有競爭力的價(jià)格引入更多種類的醫(yī)療產(chǎn)品，以確保獲得更有利的銷售渠道，拓展毛利較低保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)等。雖然短期內(nèi)可能導(dǎo)致毛利率較低，但長期來看，能為公司帶來更穩(wěn)定的客戶群體和持續(xù)的收入。”

    記者了解到，這家號稱“中國AI全病程管理服務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者及首創(chuàng)者”的企業(yè)，自成立以來累計(jì)已經(jīng)完成六輪融資，源碼、元璟資本、經(jīng)緯、微光創(chuàng)投、光源創(chuàng)投、千驥中國、IDG China等均為其投資方。

    網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字健康分析師陳禮騰對《證券日報(bào)》記者表示，從外部競爭來看，目前上市的數(shù)字健康公司已有北京新氧科技有限公司、阿里健康信息技術(shù)有限公司、京東健康股份有限公司、叮當(dāng)健康科技集團(tuán)有限公司等。此外，還有廣州七樂康數(shù)字健康醫(yī)療科技有限公司、杭州健?？萍加邢薰?、杭州健培科技有限公司、杭州卓健信息科技股份有限公司等一眾未上市的公司，都在布局?jǐn)?shù)字健康賽道。

    “從財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)和市場競爭等多方面來看，微脈具備獨(dú)特的優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿?。上市有望為微脈提供更多的資金支持，有助于其進(jìn)一步鞏固業(yè)務(wù)布局、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模并實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。但需注意的是，港股投資者對‘高增長未盈利’企業(yè)的估值容忍度有限，微脈需通過明確的商業(yè)化路徑證明其終局盈利能力。”陳禮騰分析稱。

（編輯 賀俊）