本報記者 李正

    近日，北京勻豐資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)始人、董事長余奉昌接受《證券日報》記者采訪時表示，注冊制并不會導(dǎo)致股票供應(yīng)量大幅增加，反而上市公司質(zhì)量會越來越好，為長期的資本市場牛市打下扎實的基礎(chǔ)。他同時指出，目前真正專注于優(yōu)質(zhì)公司長期價值投資的機構(gòu)投資者，所占比例不到總數(shù)的5%。

    余奉昌具有二十余年證券從業(yè)經(jīng)驗，是較早使用基本面分析+AI雙輪驅(qū)動價值投資策略的投資人。在他帶領(lǐng)下，勻豐旗下產(chǎn)品實現(xiàn)了長期穩(wěn)定的投資回報率。

    余奉昌認為，注冊制實施后，投資邏輯會以下改變：第一，注冊制將引導(dǎo)更多優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)、新興企業(yè)、研發(fā)型企業(yè)進入資本市場，一方面解決創(chuàng)新型企業(yè)的融資難融資貴的問題，另一方面，為投資者提供了更加豐富的投資標(biāo)的，這些企業(yè)未來甚至有可能成長為行業(yè)內(nèi)的獨角獸。第二，上市企業(yè)之間分化會更加明顯。強者恒強，退市將成為新常態(tài)，殼價值尋租空間被大大壓縮。第三，對投資者的專業(yè)能力提出了更高的要求，未來考驗的是誰比誰研究的更深，如何找到真正具有核心競爭力的優(yōu)秀公司。

    那么，該如何尋找優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的呢？余奉昌認為，由于個體的認知和人生閱歷的不同，以及不同行業(yè)的診斷研究方法不盡相同，人們會存在一些盲區(qū)和主觀偏見，有時即使親眼看見也不一定就是事實的全部。比如，幾個月前坐飛機，觀察到無論是在機場候機廳還是飛機上都人氣滿滿，大家第一感覺就是航空運輸恢復(fù)正常了，而深入了解后才發(fā)現(xiàn)是航空公司為了提升效益，在航班方面做了壓縮，這就是典型地看到的不一定是事實的全部。企業(yè)研究也一樣，一不小心就容易掉進價值陷阱，因此很多投資者就需要采用“科技賦能”的方式，優(yōu)化傳統(tǒng)的投研框架流程，包括大數(shù)據(jù)、人工智能等等在投資實踐中的應(yīng)用，通過多維度多視角去審視、分析、驗證減少盲區(qū)，降低犯錯的概率。

    余奉昌表示，在變革的資本市場中，過去一些有效的投資邏輯正在發(fā)生變化，必須要與時俱進及時做出調(diào)整，如何在變與不變中打造出一套適合市場的投資框架體系，是所有投資者、專業(yè)機構(gòu)需要面臨和解決的問題。

    有分析認為，注冊制的推出，加速了垃圾股的淘汰，凸顯出了行業(yè)龍頭的投資價值，將會使資金過度追求稀缺標(biāo)的，致其估值過高。對此，余奉昌認為，好公司的稀缺和估值的高低是相對的，“據(jù)我了解，目前真正專注于優(yōu)質(zhì)公司長期價值投資的機構(gòu)投資者，所占比例不到總數(shù)的5%，原因很簡單，很多投資者或一類投資群體會根據(jù)基本面進行階段性的風(fēng)格切換，試圖尋找更有爆發(fā)力、成長性更好的公司，在頻繁切換輪動的過程中，難免會犯錯。”

    他認為，投資的本質(zhì)是對未來大概率正確的預(yù)測，當(dāng)我們作出判斷時，要預(yù)留較大的空間即安全邊際，買入的價格必須要遠低于標(biāo)的的內(nèi)在價值。當(dāng)判斷正確時回報就能明顯高于別人，而當(dāng)判斷錯誤時，也可以控制損失。這需要很好的構(gòu)建自己的能力圈和正確清晰地看待自己的能力圈邊界。在對未來預(yù)測中，應(yīng)該盡可能少犯錯，盡可能掌握所有的事實，比如“科技賦能”（大數(shù)據(jù)+人工智能）就是很好的解決方案。

    余奉昌表示，要以實業(yè)的眼光做投資，投資就是在不同個股之間一個相互比較的過程，優(yōu)中選優(yōu)，優(yōu)中選精，對于好品質(zhì)的公司，時間是投資的朋友，長期持有，賺成長的錢。同時，識別并判斷投資是否存在較大安全邊際，當(dāng)機會來臨時是否敢于下重注，對投資者的多方面能力也提出了更高的要求。

    對于創(chuàng)業(yè)板注冊制的實施會否印發(fā)創(chuàng)業(yè)板市場大幅波動的問題，余奉昌表示，投資者不必過分擔(dān)心。以科創(chuàng)板為例，自2019年7月科創(chuàng)板試點注冊制以來，到目前運行超過1年累計已經(jīng)有150家上市，如果包括主板中小板創(chuàng)業(yè)板，累計新增300家企業(yè)上市。從結(jié)果上看，新股發(fā)行節(jié)奏和數(shù)量明顯比以往年度更快一些，但同期的上證指數(shù)從2900點上漲到最近接近3500點，漲幅超過了20%。

    “從長期來看，注冊制并不會導(dǎo)致股票供應(yīng)量大幅增加，反而上市公司質(zhì)量會越來越好，為長期的資本市場牛市打下扎實的基礎(chǔ)。”余奉昌進一步表示，已經(jīng)上市的100多家科創(chuàng)板公司當(dāng)中，也有不少優(yōu)質(zhì)的公司走出了持續(xù)創(chuàng)新高的行情。

（編輯 上官夢露）