■本報記者 李喬宇

    企業(yè)走向證券化的時間過程似乎正在縮短。

    4月23日，瑞幸咖啡遞交招股說明書稱“擬登錄美股納斯達克上市，融資1億美元，股票代碼為‘LK’”。據了解，瑞幸咖啡成立于2017年11月份，成立至今僅一年有余。

    “成功在美國上市應該沒問題。”談及瑞幸咖啡披露擬登錄納斯達克上市一事，老虎證券投研團隊對《證券日報》記者表示：“瑞幸咖啡年初就在接觸投行準備IPO了，而且有瑞信大摩中金等投行來承銷，公司結構也做得非常完整。”

    一季度營收同比增36倍

    為中國第二大咖啡連鎖品牌

    據招股說明書數據顯示，瑞幸咖啡的營收規(guī)模正在快速放大。

    數據顯示，2018年，瑞幸咖啡實現營業(yè)收入8.4億元，高于上年同期的25萬元。今年第一季度，瑞幸咖啡實現營業(yè)收入4.79億元，較2018年同期實現的1295萬元的數據相比實現了近36倍的增長。

    快速增長的營業(yè)收入來自于門店數量的擴張。截至今年3月31日，瑞幸咖啡門店數量已達2370家。其中，快取店2193家，快取店占比為91.3%，累計交易客戶超過1680萬人。2018年，瑞幸咖啡賣出約9000萬杯咖啡。

    據弗若斯特沙利文咨詢公司研究報告顯示，按門店數量和銷售的咖啡杯數計，瑞幸咖啡已成為中國第二大及增長最快的咖啡連鎖品牌。瑞幸咖啡方面人士稱：“我們的目標是，在2019年末以門店數量計算，成為中國第一大咖啡連鎖品牌。”

    規(guī)模的快速增長同時也大幅推高瑞幸咖啡的成本費用。數據顯示，2018年，瑞幸咖啡總運營支出為24.387億元，高于上年同期的5650萬元。其中，銷售和營銷支出為7.46億元，高于上年同期的2550萬元；門店開業(yè)和其他支出為24.387億元，高于上年同期的5650萬元。

    成本費用的高企正在影響公司的業(yè)績水平。數據顯示，2018年，公司稅前凈虧損為16.19億元，2019年第一季度虧損5.52億元。不過，隨著門店的陸續(xù)開業(yè)以及獲客成本的下降，瑞幸咖啡虧損的幅度正在收窄，2019年一季度虧損金額環(huán)比縮減18%。

    在瑞幸咖啡看來，中國咖啡市場的滲透率仍非常低，質量不穩(wěn)定、價格昂貴和購買不便的行業(yè)痛點阻礙了中國現磨咖啡市場的發(fā)展。而隨著瑞幸咖啡陸續(xù)破解這些痛點，中國大眾市場的咖啡消費浪潮正在推動。

    數據顯示，2018年瑞幸咖啡客戶復購率高達54%。

    券商稱29億美元估值不高

    有投資人上市前夕突擊搶籌

    “瑞幸咖啡選擇這個時候上市是非常巧妙的。”老虎證券投研團隊對《證券日報》記者分析，公司2019年第一季度的新增交易用戶出現環(huán)比下滑，如果二季度數據不樂觀可能會打擊投資者信心。

    對此，有業(yè)內人士分析稱，隨著瑞幸咖啡從用戶量的爆發(fā)期轉入穩(wěn)定增長期，新增交易用戶量呈穩(wěn)健增長是正常的。此外，瑞幸咖啡的門店主要集中于寫字樓、商圈、校園等，春節(jié)期間停課放假等因素也會影響新增交易用戶數量的增長。

    “瑞幸咖啡還是會受到投資者的青睞的。”老虎證券方面同時表示，美股投資者包括全球各地的個人、對沖基金、主權基金等，范圍非常廣，很多對于中國市場有研究的投資者也是非常看好中國市場的增長潛力。

    此外，從商業(yè)模式來看，老虎證券方面人士認為，瑞幸咖啡的全直營店模式能夠有效掌控運營開支；快取店的物業(yè)成本較低；此外，規(guī)模效應亦可拉低成本；同時基于app的訂單能夠采集用戶大數據，有助于清晰刻畫用戶圖像。在老虎證券方面看來，這些均能成為瑞幸咖啡的主要優(yōu)勢。

    談及募資金額時，老虎證券方面表示：“1億美元為計算注冊費用的初步登記額，后面更新招股書的時候可以調整，實際融資額可能高于這個數字。”

    據招股書披露，世界第三及法國第一糧食輸出商路易達孚與瑞幸咖啡達成協議，雙方將成立一家合資企業(yè)，在中國建設和運營一家咖啡烘焙工廠。作為完成此項合作的前提，在瑞幸咖啡完成首次公開招股（IPO）后，路易達孚將以等同于公開招股價格，定向發(fā)行的方式購買總額為5000萬美元的A類普通股。

    此前的4月18日，瑞幸咖啡方面宣布獲得來自星巴克最大主動投資人貝萊德共計1.5億美元的新投資。

    “其實對瑞幸咖啡來說，如果對標星巴克，用市占率來估值的話，29億美元不高。”老虎證券方面坦言。