本報記者 許潔

    3月8日，A股三大股指延續(xù)前日行情再次集體收跌，而作為抗風(fēng)險能力較強的食品飲料板塊跌幅有所收窄。特別是白酒板塊，19家白酒上市公司中僅有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、金種子酒、伊力特、口子窖等7家公司股價上漲。

    對于資本市場上白酒股的整體表現(xiàn)，一位不愿具名的分析師表示，“一方面當前市場各個板塊都在跌；其次，或許與近期市場擔心稅收政策調(diào)整有一定關(guān)系，擔憂其不利影響；另外，資本無序涌入白酒業(yè)大背景下，部分白酒股的估值與疫情發(fā)生前相比有點偏高，所以引發(fā)調(diào)整也是正常的。”

    在上述分析師看來，站在當前節(jié)點來看，市場也不要悲觀，白酒行業(yè)基本面沒有改變，向頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中的大趨勢也沒有改變，盈利能力較強的茅臺、五糧液等優(yōu)質(zhì)白酒股可能存在被“錯殺”的情況。

    強者恒強的趨勢未變

    在疫情防控常態(tài)化的當下，消費品依然保持了強勁的發(fā)展勢頭，品牌集中度越來越高也是不爭的事實。而完成管理層更迭的兩大香型巨頭，未來會發(fā)生怎樣的變化？從目前市場反饋來看，強者恒強的趨勢未變。

    資料顯示，去年8月份，丁雄軍接替高衛(wèi)東成為茅臺新帥，并于去年年底推出了茅臺新品。今年2月18日，五糧液也完成了新帥更迭，有著豐富管理經(jīng)驗的曾從欽接棒李曙光，而這種從內(nèi)部提拔的方式，不僅避免了新領(lǐng)導(dǎo)班子間的磨合，還是一次無縫銜接。

    值得一提的是，今年的春節(jié)銷售，兩大白酒巨頭的市場動銷均表現(xiàn)不凡。53度的飛天茅臺一直上演一瓶難求，而五糧液的第八代五糧液整體表現(xiàn)也不俗，動銷良好。

    北京五糧液經(jīng)銷商羅先生接受《證券日報》記者采訪時表示，五糧液春節(jié)整體表現(xiàn)不錯，基本保持了上年同期的銷售水平。只是因為北京春節(jié)疫控政策，鼓勵就地過年，客戶拿貨不如往年同期迫切，出貨顯得延遲和平穩(wěn)。但不少客戶，臨近春節(jié)還在要貨，往年這種情況很少。

    對于五糧液高管層變動對企業(yè)帶來的影響，上述經(jīng)銷商表示看好。“一是因為曾從欽不是‘空降’領(lǐng)導(dǎo)，而是扎根五糧液多年，曾擔任過集團公司總經(jīng)理，與李曙光搭班子兩年多，本身就參與了相關(guān)戰(zhàn)略的制定，既能起到延續(xù)相關(guān)戰(zhàn)略的作用，也會對既有問題進行改進乃至解決；二是曾從欽是土生土長的宜賓人，對五糧液更有感情，熟悉五糧液，熟悉白酒市場，熟悉渠道商家情況，有利于穩(wěn)步提高五糧液的銷售價格，對酒商是最大的利好。”

    五糧液等白酒公司市盈率較低

    據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，3月8日，A股19家白酒上市公司中，市盈率（PE，TTM）低于30倍的公司僅有五糧液、口子窖和今世緣，伊力特、洋河股份分別為30.92倍和30.76倍，其他公司市盈率（TTM）均超過35倍以上，皇臺酒業(yè)、天佑德酒（青青稞酒）、金種子酒3家公司的市盈率（TTM）分別為200.69倍、217.39倍和535.43倍。

    通過比較不難看出，白酒龍頭公司中，五糧液的市盈率最低。但五糧液股價連日來卻表現(xiàn)一般，或與其股本較大有關(guān)。

    長城證券金融研究所所長、食品飲料首席分析師、大消費組長劉鵬接受《證券日報》記者采訪時表示，五糧液市盈率降到20多倍，有著較高的性價比。在劉鵬看來，雖然茅臺推出的1935對千元價格酒帶來一定競爭，但主要是對醬香型產(chǎn)品的擠壓。長期來看，1935的量不會太大，也不可能取代優(yōu)勢品牌的地位。“五糧液現(xiàn)在的管理層實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，對既定戰(zhàn)略有很好的延續(xù)性；同時新班子各項創(chuàng)新舉措或?qū)㈥懤m(xù)出臺，必將推動企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長，所以對五糧液很有信心。”

    事實上，本次五糧液換屆，業(yè)內(nèi)紛紛看好，也彰顯了宜賓市政府對于五糧液的良苦用心。“五糧液人事調(diào)整落地后管理班子會趨于穩(wěn)定，高端品牌運營不需要太多花哨手段，內(nèi)部管理穩(wěn)定、銷售政策統(tǒng)一、操盤執(zhí)行力到位即可，同時任何職務(wù)的任免都是經(jīng)過政府精挑細選的，不必過多擔憂能力問題。在前期低價放量后，五糧液市場極其良性，今年能夠輕裝上陣。”安信證券分析師如此表示。

    而在招商證券分析師看來，隨著此次人事?lián)Q屆核心領(lǐng)導(dǎo)班子搭建完成，此前渠道和市場對于五糧液未來發(fā)展不確定性的擔憂將明顯降低，對于股價表現(xiàn)的壓制也將有所好轉(zhuǎn)。同時看好流動性好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟共振下，消費市場的持續(xù)恢復(fù)。也期待公司內(nèi)部管理優(yōu)化，渠道管理效率提升，以及重要戰(zhàn)術(shù)動作的落地構(gòu)成催化。

    據(jù)了解，五糧液在千元價格帶的品牌形象一直較為穩(wěn)固、實際動銷順暢，去年產(chǎn)品實際消化優(yōu)于發(fā)貨情況，河南、江蘇等主要市場均反饋五糧液實際動銷增速較高。

    光大證券分析師則表示，“據(jù)渠道反饋，目前五糧液回款進度40%以上，部分大商通過承兌匯票方式完成全年回款，發(fā)貨進度30%以上、保持正常節(jié)奏，春節(jié)旺季表現(xiàn)平穩(wěn)，2022年一季度業(yè)績增長確定性高。全年來看，第八代五糧液提價、1618等產(chǎn)品量增貢獻雙位數(shù)增長，系列酒提價后也瞄準更高目標，全年有望保持15%的收入增長，延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。”

    另外，根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，年內(nèi)共有17份五糧液的券商報告發(fā)布，均較為看好五糧液后市發(fā)展。“公司估值具備安全邊際，基本面表現(xiàn)平穩(wěn)，后續(xù)有望迎來邊際改善。”

（編輯 白寶玉）