本報記者 殷高峰

    曾有“中國版ZARA”之稱的拉夏貝爾（證券簡稱“*ST拉夏”）會破產(chǎn)嗎？

    近日，*ST拉夏發(fā)布關(guān)于被債權(quán)人申請破產(chǎn)清算的提示性公告稱，2021年11月22日，拉夏貝爾從烏魯木齊市新市區(qū)人民法院獲悉，公司債權(quán)人嘉興誠欣制衣有限公司（以下簡稱“嘉興誠欣”）、海寧紅樹林服飾有限公司（以下簡稱“紅樹林”）、浙江中大新佳貿(mào)易有限公司（以下簡稱“浙江中大”）遞交《破產(chǎn)申請書》。

    隨后，“拉夏貝爾被申請破產(chǎn)清算”的話題迅速登上熱搜。

    “從目前情況來看，會否破產(chǎn)還具有不確定性，需要走一系列法律程序。”錦天城律師事務(wù)所高級合伙人竇方旭在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    債權(quán)人申請*ST拉夏破產(chǎn)清算

    針對債權(quán)人嘉興誠欣、紅樹林、浙江中大向烏魯木齊市新市區(qū)人民法院遞交《破產(chǎn)申請書》一事，*ST拉夏方面表示，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，因核準(zhǔn)公司登記機(jī)關(guān)為新疆維吾爾自治區(qū)市場監(jiān)督管理局，公司的破產(chǎn)案件一般應(yīng)由中級人民法院管轄。申請人向新市區(qū)法院（基層人民法院）申請公司破產(chǎn)清算，其請求不符合相關(guān)法律程序，公司將及時向新市區(qū)法院提交破產(chǎn)清算的異議申請；同時，公司未收到法院有關(guān)本次破產(chǎn)清算的任何裁定，本次債權(quán)人申請公司破產(chǎn)清算存在非常大的不確定性。公司仍將持續(xù)積極與債權(quán)人、法院等進(jìn)行溝通，爭取盡早消除不良影響，盡最大努力維護(hù)公司、股東特別是中小股東的利益。

    *ST拉夏表示，如最終相關(guān)法院受理公司破產(chǎn)清算申請且公司被法院宣告破產(chǎn)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司A股股票將面臨被終止上市的風(fēng)險。目前公司A股股票已被實施退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示，若公司2021年度出現(xiàn)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》13.3.12條規(guī)定的情形之一，上海證券交易所將決定終止公司A股股票上市。

    “債權(quán)人申請承債公司破產(chǎn)，法院需要根據(jù)債權(quán)與承債公司資產(chǎn)是否已達(dá)到嚴(yán)重資不抵債的情況，最后裁定是否受理破產(chǎn)申請。”竇方旭認(rèn)為，目前破產(chǎn)申請是向基層法院申請的，日后會向當(dāng)?shù)刂性阂扑停芾砗蛯徖頃r間會有所滯后。即使受理了，也要經(jīng)歷一個破產(chǎn)重組、和解等一系列的法律程序。“上市公司會不會退市，目前還無法預(yù)判。”

    財稅專家、西安交通大學(xué)管理學(xué)院特聘教授仝鐵漢在接受《證券日報》記者采訪時表示，“法院受理公司破產(chǎn)案件后，如果不能進(jìn)行破產(chǎn)重整，或沒有必要進(jìn)行破產(chǎn)重整的，就會進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。首先，應(yīng)成立破產(chǎn)清算小組，確認(rèn)公司債權(quán)、債務(wù)及破產(chǎn)財產(chǎn)；其次，破產(chǎn)財產(chǎn)在支付破產(chǎn)費用、所欠員工工資及欠繳國家稅款后的余額，才能用于對破產(chǎn)債權(quán)的清償。如存在優(yōu)先清償?shù)膫鶛?quán)，應(yīng)優(yōu)先進(jìn)行清償；如破產(chǎn)財產(chǎn)不足以同一順序清償?shù)?，?yīng)該按比例進(jìn)行清償。”

    盲目擴(kuò)張導(dǎo)致負(fù)債率高企

    債權(quán)人申請破產(chǎn)清算的背后，是*ST拉夏經(jīng)營不善、負(fù)債累累的現(xiàn)狀。

    公告顯示，*ST拉夏與嘉興誠欣、紅樹林、浙江中大均存在合同糾紛。上述公司認(rèn)為，*ST拉夏資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或明顯缺乏清償能力，因此向法院提出對公司進(jìn)行破產(chǎn)清算的申請。

    仝鐵漢分析稱，引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)的表面原因是企業(yè)資金短缺導(dǎo)致沒有能力清償?shù)狡趥鶆?wù)；深層次原因主要是因股東不當(dāng)占用、經(jīng)營不善、管理混亂、過度舉債等引發(fā)資金鏈出現(xiàn)問題。

    最近幾年，*ST拉夏的債務(wù)問題日積月累，償債壓力越來越重。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.31%、59.01%、85.94%、119.7%。2021年三季報顯示，截至三季度末，公司總資產(chǎn)為28.89億元，負(fù)債合計38.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)133.63%，為上市以來最高。

    公開信息還顯示，*ST拉夏共有144個銀行賬戶的1.26億元資金被凍結(jié)，公司下屬17家子公司股權(quán)被凍結(jié)，涉及案件執(zhí)行金額約6.73億元，賬面價值約為17億元的4處不動產(chǎn)被查封。

    “從最近幾年財務(wù)表現(xiàn)來看，公司明顯是敗在‘只會做加法、不會做減法’上面。”透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清在接受《證券日報》記者采訪時表示，近年來公司一直在擴(kuò)張門店，但每個門店的運營效率非常低，只注重規(guī)模、不注重效率，導(dǎo)致規(guī)模做得越大、負(fù)擔(dān)也越重。最后就是“船大難掉頭”，當(dāng)達(dá)到臨界點時，就很難再補(bǔ)救了。

    “*ST拉夏作為服裝細(xì)分行業(yè)企業(yè)，已度過發(fā)展成熟期，處在衰退階段，投入產(chǎn)出比降低，銷量不增反降，經(jīng)營規(guī)模在萎縮，毛利率也在下降。因此，公司的經(jīng)營業(yè)績、股價與市值也將相應(yīng)縮水。”獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)者王赤坤對《證券日報》記者表示，如果不增加投入，公司業(yè)務(wù)會快速萎縮；若增加投入，投入產(chǎn)出比太低，毛利率不斷下降，業(yè)務(wù)也會逐漸萎縮。公司想走出經(jīng)營困境，難度很大。

    職業(yè)投資人程宇在接受《證券日報》記者采訪時表示，服裝行業(yè)的渠道擴(kuò)張必須圍繞具體品牌的特點和定位，拉夏貝爾走的是大量并購引入品牌，無序擴(kuò)張渠道，導(dǎo)致營銷資源被嚴(yán)重分散，各品牌得不到精準(zhǔn)定位和營銷，無法突出知名度和美譽(yù)度，也就難以實現(xiàn)滿意的銷量和毛利率，虧損在所難免。而借貸擴(kuò)張的結(jié)果，必然會導(dǎo)致債臺高筑甚至違約。