9月2日晚間，中國平安（601318.SH）在上交所發(fā)布公告稱，今日繼續(xù)實施回購，支付金額5.04億元，回購股份984.88萬股。

    《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》記者統(tǒng)計，自8月27日中國平安披露擬使用不低于人民幣50億元且不超過人民幣100億元（均包含本數(shù)）的自有資金啟動A股回購方案后，中國平安已在8月27日、8月30日、8月31日，9月1日、9月2日五個交易日實施了股份回購，已支付資金總額超27億元。

    在A股回購方案之外，中國平安亦啟動了高管增持計劃，中國平安表示，執(zhí)行董事馬明哲、謝永林、陳心穎、蔡方方，職工代表監(jiān)事孫建一、王志良，高級管理人員陳克祥、黃寶新、張小璐、胡劍鋒，在本次回購期間均存在增持（因中國平安核心人員持股計劃歸屬導(dǎo)致的股份增持除外）中國平安股份的計劃。

    截至9月2日披露情況，中國平安總經(jīng)理兼聯(lián)席CEO謝永林和中國平安監(jiān)事會主席孫建一已出手增持公司A股股票，合計增持10.98萬股，共耗資566.6228萬元。

    自中國平安8月27日發(fā)布半年報后，股價接連下挫，并于8月31日跌穿50元，收盤報49.90元，創(chuàng)下4年新低。而在中國平安的五次回購與兩次高管增持下，中國平安9月1日股價開始回暖，9月2日收盤股價51.55元，日漲幅0.12%。

    平安緣何“跌跌不休”？

    今年以來，中國平安股價陷入跌跌不休的窘境，A股跌超40%，截至9月2日收盤，總市值跌至9423億。按照保險業(yè)常用的估值方式內(nèi)涵價值計，半年報顯示，中國平安集團內(nèi)含價值1.38萬億，同比增長3.75%，而今日市值低于內(nèi)含價值逾31%，對平安來說已多年未見。

    分析平安今年股價下跌原因，老齡化帶來保費預(yù)期支出增加、壽險改革尚處轉(zhuǎn)型期、踩雷華夏幸福等等原因均列其中。

    從五大險企半年報成績單來看，整體來看，5家險企營收均上漲，除了中國平安凈利下滑外，其余4家凈利均上漲。在投資帶動險企凈利上升的同時，壽險業(yè)務(wù)承壓的情況普遍存在。

    反映在保費收入的下滑上，銀保監(jiān)會此前披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，保險業(yè)實現(xiàn)原保險保費收入2.71萬億元，同比下降0.32%。而五大險企1-7月壽險原保險保費累計收入同比增速分別為：中國人壽增長3%，新華保險增長2.5%，中國太保增長1.8%，中國人保增長1.1%，中國平安下滑3.6%。

    此外，上市險企個人壽險業(yè)務(wù)營銷人員的流失加速，也體現(xiàn)出壽險業(yè)績的下滑。

    東吳證券研報指出，壽險年中業(yè)績沖刺難掩行業(yè)疲態(tài)，上市險企7月保費未見明顯改善。整體而言，行業(yè)需求復(fù)蘇緩慢，短期增長仍面臨壓力。

    隨著壽險業(yè)務(wù)承壓，五大險企A股股價也受到影響。從2021年開年至今，五大險企跌幅均超20%。

    對中國平安來說，作為業(yè)績核心支撐的壽險改革尤為重要。市場普遍認(rèn)為，今年的中國平安處于壽險改革大考時期，尤其疊加近期爆發(fā)前員工投訴“自保件”事件引發(fā)網(wǎng)絡(luò)關(guān)注后，市場質(zhì)疑之聲更大。

    在中國平安半年報發(fā)布會上，對于壽險改革究竟改什么，平安執(zhí)行董事兼聯(lián)席CEO陳心穎回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者提問時指出，平安壽險改革包括4個渠道和3個產(chǎn)品（壽險+、綜金+、服務(wù)+）。她認(rèn)為，第一個渠道也是最重要的渠道，便是壽險代理人。她指出，從過去的大進大出轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量、高產(chǎn)能、高收入“三高”隊伍，這是平安改革的深刻內(nèi)涵，整個轉(zhuǎn)型至少需要三年時間。這意味著，平安的壽險改革將在明年看到成效。

    數(shù)據(jù)顯示，中國平安壽險及健康險業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價值為273.87億元，同比下降11.7%。不過，降幅比去年同期的24.4%以及去年全年的34.7%已有大幅收窄跡象。

    而在壽險改革見效之前，中國平安是否有新的業(yè)績增長支撐？

    從半年報成績看，以平安銀行為新引擎的綜合金融，中國平安聯(lián)席CEO姚波表示，對于中國平安營運利潤達到兩位數(shù)增長的重要原因，關(guān)鍵的一點就是綜合金融的模式。上半年壽險業(yè)務(wù)包括新業(yè)務(wù)價值增速放緩，壽險營運利潤受到新業(yè)務(wù)的影響也有所放緩，但是其他幾條業(yè)務(wù)線，包括銀行、產(chǎn)險、投資、科技等維持在20%以上的增速，比較強勁，整體拉動了整個集團的營運利潤的增長，彌補了壽險增速相對比較乏力的情況。

    而除了新業(yè)務(wù)價值下跌、保費規(guī)模下降之外，踩雷華夏幸福讓中國平安損失慘重，也讓不少投資者對中國平安投資能力有所質(zhì)疑，根據(jù)公開的2021年半年報，中國平安已進行減值計提359億元，據(jù)披露，其占華夏幸福風(fēng)險敞口的比例在60%以上。

    對此事與其房地產(chǎn)投資相關(guān)傳言，中國平安首席投資官陳德賢指出，平安險資投資中不動產(chǎn)持倉占比小，截至2021年6月末，平安保險資金投資不動產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)共1855億，占平安保險資金投資規(guī)模的4.9%。對平安涉房投資的資產(chǎn)質(zhì)量也稱其可控，其中不動產(chǎn)債類資產(chǎn)80%以上都有抵押或擔(dān)保，上半年除了華夏幸福，沒有新增違約。

    機構(gòu)喊話平安明顯被低估平安至暗時刻過了嗎？

    對于平安此次回購，有研報稱，本次回購彰顯公司管理層對公司持續(xù)發(fā)展的信心和內(nèi)在投資價值的認(rèn)可。

    但也有市場人士指出，股東回購，對上市公司而言自然是利好，但對于中國平安近萬億的市值而言，100億的回購或有杯水車薪之感。

    但從機構(gòu)表現(xiàn)看，即便今年股價接連下挫，但仍是機構(gòu)投資人的重倉股。

    仍有不少基金公司旗下產(chǎn)品持有中國平安，截至二季度末，中國平安的持倉中，共包含機構(gòu)投資者137位，其中，嘉實、易方達、華夏、華泰柏瑞、泓德、鵬華、興證全球等公募基金旗下的產(chǎn)品持有該股。

    半年報發(fā)布以來，多家券商研報表示，中國平安股價已經(jīng)明顯低于公司合理估值，維持“買入”或“增持”的評級。

    中信證券指出，其上半年股價大幅下跌，已充分反映壽險轉(zhuǎn)型壓力等負(fù)面影響。雖然壽險轉(zhuǎn)型尚待觀察，但公司綜合金融成效日漸顯著。中信證券期待公司圍繞客戶綜合金融需求聚集AUM，通過財富管理和資產(chǎn)管理構(gòu)建業(yè)務(wù)閉環(huán)，長期逐步建立起以活期資金、另類產(chǎn)品、解決方案、風(fēng)險定價為利潤來源的獨特商業(yè)模式。

    展望未來中國平安股價，華泰證券研報稱，中國平安公司披露的A股回購計劃（未來12個月將回購人民幣50億-100億元的A股股票）提振了市場情緒，上周五投資者反應(yīng)積極。認(rèn)為這表明管理層對平安的業(yè)務(wù)抱有信心，且不認(rèn)同公司股票當(dāng)前的估值。小幅下調(diào)2021/2022/2023年EPS至人民幣9.10/9.83/11.30元，以反映壽險業(yè)務(wù)增長放緩。維持“買入”和基于SOTP估值法得出的目標(biāo)價人民幣91元。

    對平安管理層來說，增持股份亦代表著對公司未來發(fā)展的信心。謝永林在接受記者專訪時指出，作為高管，他始終堅信，只要堅持不懈做好業(yè)務(wù)，必然會受到市場認(rèn)可。

    對于平安暫時困難，他指出，“我在任大廠支公司經(jīng)理時就和同事分享，坐飛機總要穿過烏云，有時還顛簸一下，之后就是蔚藍一片。”