本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 許焱雄

    7月28日晚間，貴州茅臺(tái)發(fā)布2020年半年報(bào)，2020年上半年貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入439.53億元，同比增長(zhǎng)11.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)226.02億元，同比增長(zhǎng)13.29%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)226.73億元，同比增長(zhǎng)13.19%。如以半年180天計(jì)算，貴州茅臺(tái)上半年日均盈利達(dá)1.26億元。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境加疫情影響下，茅臺(tái)仍保持如此增速，充分說(shuō)明茅臺(tái)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。貴州茅臺(tái)表示，公司主要指標(biāo)保持“兩位數(shù)”增長(zhǎng)，為完成全年目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    從今年首個(gè)交易日1月2日至7月28日收盤(pán)，貴州茅臺(tái)的股價(jià)已從1112.98元/股一路漲至1670元/股，累計(jì)漲幅超50%。

    上半年，貴州茅臺(tái)完成基酒產(chǎn)量4.81萬(wàn)噸，其中茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量3.67萬(wàn)噸、系列酒基酒產(chǎn)量1.14萬(wàn)噸。銷(xiāo)售端按產(chǎn)品分，茅臺(tái)酒收入392.61億元，系列酒收入46.5億元，與上年同期46.55億元相比，還略微有所下降。

    在銷(xiāo)售渠道方面，今年上半年貴州茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道收入51.53億元，相比較去年同期16.02億元，增速高達(dá)221.6%，占營(yíng)收的比重為11.7%，批發(fā)渠道收入387.59億元。

    在削減經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量上，貴州茅臺(tái)延續(xù)了過(guò)去幾年的趨勢(shì)，上半年再度減少327家經(jīng)銷(xiāo)商，貴州茅臺(tái)表示為進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局，提升經(jīng)銷(xiāo)商整體實(shí)力，公司對(duì)部分醬香系列酒經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行了調(diào)整，報(bào)告期內(nèi)增加醬香系列酒經(jīng)銷(xiāo)商1家，減少醬香系列酒經(jīng)銷(xiāo)商293家。

    推動(dòng)直銷(xiāo)渠道的變革是貴州茅臺(tái)今年以來(lái)重點(diǎn)工作之一。中國(guó)品牌研究院高級(jí)研究員朱丹蓬告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，茅臺(tái)近年來(lái)一直在走去經(jīng)銷(xiāo)商化的戰(zhàn)略，從整體經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看這樣做可以降低經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)整個(gè)價(jià)格體系的制約。

    香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，茅臺(tái)一直在努力壓縮中間經(jīng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)成本以及傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)模式導(dǎo)致的價(jià)格高企、囤貨等問(wèn)題，而通過(guò)直銷(xiāo)，茅臺(tái)更容易管控市場(chǎng)零售的價(jià)格波動(dòng)。

    商超、KA賣(mài)場(chǎng)、機(jī)場(chǎng)、高鐵站等多元化社會(huì)渠道極大的拓展了茅臺(tái)酒的售賣(mài)方式。2020年6月18日，貴州茅臺(tái)舉行了2020年直銷(xiāo)渠道簽約儀式，此次簽約的直銷(xiāo)渠道包括，16家區(qū)域KA賣(mài)場(chǎng)（單店面積在5000平方米以上的區(qū)域性知名連鎖賣(mài)場(chǎng)）、4家酒類(lèi)垂直電商以及2家煙草零售連鎖，共計(jì)22家單位成為貴州茅臺(tái)2020年的直銷(xiāo)渠道商，截至目前，已經(jīng)與35家KA賣(mài)場(chǎng)服務(wù)商達(dá)成合作。

    沈萌認(rèn)為，經(jīng)銷(xiāo)和直銷(xiāo)主要取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的決策側(cè)重，一般非頭部企業(yè)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)體系的依賴度高，而頭部企業(yè)的品牌影響力強(qiáng)，直銷(xiāo)、特別是電商可以減少經(jīng)銷(xiāo)商的中間成本。當(dāng)品牌沒(méi)人知道、業(yè)績(jī)也一般的時(shí)候，需要經(jīng)銷(xiāo)商鋪貨推銷(xiāo)，而當(dāng)品牌無(wú)人不知、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的時(shí)候，就變成經(jīng)銷(xiāo)商可能囤積居奇、依賴品牌牟利。因此需要逐步減少一部分經(jīng)銷(xiāo)商。

    中金公司稱，考慮到茅臺(tái)公司均價(jià)提升明確以及權(quán)益市場(chǎng)整體估值中樞提升，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)24.6%至2109元人民幣。該公司分析師余馳等在報(bào)告中指出，在還原“收入預(yù)收款變動(dòng)”后，業(yè)績(jī)同比增速達(dá)到18%左右，二季度真實(shí)增長(zhǎng)情況要好于報(bào)表公司直營(yíng)比例大幅提升，加上今年新簽約渠道商供貨價(jià)上漲，茅臺(tái)的均價(jià)提升已經(jīng)明朗化未來(lái)批價(jià)穩(wěn)步上漲、渠道價(jià)差向業(yè)績(jī)端兌現(xiàn)的預(yù)期會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。遠(yuǎn)期看，公司成長(zhǎng)空間依舊可觀，高確定性下的高估值可能會(huì)是常態(tài)。

（編輯 張明富 上官夢(mèng)露）