本報記者 方凌晨 彭衍菘

    衡量基金業(yè)績需要一把“好標尺”，既能保證公平規(guī)范，又要做到科學專業(yè)。基金的“業(yè)績比較基準”就是這樣一把重要的標尺。近日，中國證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《方案》），明確提出“強化業(yè)績比較基準的約束作用”，并將其與基金公司評價、基金評價評獎以及基金經理績效薪酬相關聯(lián)。

    自《方案》發(fā)布以來，基金公司在變更業(yè)績比較基準、申報首批新模式浮動管理費率基金等方面積極行動。業(yè)內人士認為，《方案》推動公募基金行業(yè)從“重規(guī)模”向“重回報”轉變，隨著相關細則落地，基金公司在業(yè)績比較基準設定等方面將獲得明確指引，行業(yè)生態(tài)有望進一步優(yōu)化。未來，增加發(fā)行浮動管理費率產品、提升投研能力以及專注長期價值挖掘，或將成為基金公司穩(wěn)健前行的關鍵所在。

    錨定“目標線”

    業(yè)績競跑開啟

    公募基金業(yè)績比較基準作為產品設計的核心要素，貫穿基金投資運作全周期。基金公司根據(jù)基金類型、投資范圍、理念與策略等，為基金設定業(yè)績比較基準?；鸾浝泶撕蟮耐顿Y行為將錨定這一“基準線”，投資者也可以據(jù)此選擇契合自身需求的產品，并通過對比基金實際表現(xiàn)和業(yè)績比較基準情況，了解基金的超額收益獲取能力。

    為推動公募基金行業(yè)加快實現(xiàn)高質量發(fā)展，中國證監(jiān)會于近日發(fā)布了《方案》，“業(yè)績比較基準”被高頻提及。

    在前海開源基金首席經濟學家楊德龍看來，《方案》強調以投資者為本，推動行業(yè)從“重規(guī)模”向“重投資者回報”轉型，針對當前出現(xiàn)的一些突出問題，《方案》給出了具體要求。對于基金公司來說，不僅要看重短期的規(guī)模增長，更要看重長期的投資者回報，因此這次《方案》最關鍵的機制突破在于基金經理薪酬、基金公司收入以及基金經理考核等方面，更加強調業(yè)績考核。同時，《方案》對基金產品業(yè)績比較基準的設定等環(huán)節(jié)實施穿透式監(jiān)管。

    一位資深基金研究人士在接受《證券日報》記者采訪時表示：“隨著《方案》配套的公募基金業(yè)績比較基準監(jiān)管指引落地，基金公司在產品投資策略制定與業(yè)績比較基準設定方面將獲得明確指引，不規(guī)范的投資行為將進一步受到約束，行業(yè)生態(tài)有望進一步優(yōu)化。”

    在過往評價體系下，基金產品的市場排名和中短期業(yè)績表現(xiàn)往往受到更多關注，而業(yè)績比較基準作為“基準線”常常被忽視。新沃基金基金經理劉騰飛介紹稱，業(yè)內部分基金存在投資策略與業(yè)績比較基準錯配、投資周期短期化傾向等問題，這些問題既導致基金長期業(yè)績穩(wěn)定性受損，也抑制了公募基金作為專業(yè)資產管理機構的價值發(fā)現(xiàn)功能。

    對于基金公司和基金經理而言，一場與業(yè)績的“賽跑”已然開啟，新的“目標線”正在劃定。此次《方案》明確，構建以五年以上長周期業(yè)績?yōu)楹诵牡脑u價評獎體系，優(yōu)化基金評價評獎指標，提高投資者盈虧、業(yè)績比較基準對比情況的指標權重，杜絕以短期業(yè)績排名為導向的不合理評價評獎活動，同時，對三年以上產品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降，對三年以上產品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準的基金經理，可以合理適度提高其績效薪酬。

    “《方案》中，對于投資考核、激勵等方面做出了重大改革舉措?！斗桨浮芬蠊蓟鹦袠I(yè)從‘重規(guī)模’轉向‘重回報’，從‘重短期’轉向‘重長期’，從‘重視同業(yè)排名’轉向‘重視業(yè)績基準’。”劉騰飛如是表示。

    新規(guī)引領

    基金公司火速行動

    對公募基金行業(yè)發(fā)展具有重要指導意義的《方案》發(fā)布后，基金公司積極響應火速行動。

    自5月7日以來，已有浦銀安盛基金管理有限公司、鵬華基金管理有限公司等多家基金公司相繼發(fā)布公告稱，為維護基金份額持有人權益，使業(yè)績比較基準更好地反映基金的風險收益特征，更科學合理地評價基金的業(yè)績表現(xiàn)，變更基金的業(yè)績比較基準。

    深圳市前海排排網基金銷售有限責任公司研究部副總監(jiān)劉有華認為，基金公司可探索多元化基準設定模式，在傳統(tǒng)寬基指數(shù)基礎上，根據(jù)具體實際結合行業(yè)主題指數(shù)、風格因子指數(shù)等特色化基準，提升業(yè)績衡量精準度，但需確保業(yè)績比較基準具備可投資性、可驗證性及投資者可理解性。

    同時，浮動管理費收取機制也有了新的探索。《方案》提出，“對新設立的主動管理權益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準的浮動管理費收取模式，對符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產品業(yè)績表現(xiàn)確定具體適用管理費率水平”。在此前，基金公司對收費模式已有初步積極探索，“不賺錢退還全額管理費”，市場上也因此出現(xiàn)了唯一一只2024年年度管理費為負值的基金。5月16日，26家基金公司上報了首批新模式浮動管理費率基金。

    對于公募基金尤其是主動權益類基金來說，超越業(yè)績比較基準獲取超額收益并非易事。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在有可比數(shù)據(jù)的3612只主動權益類公募基金中（按基金主代碼統(tǒng)計），截至5月18日，近1年有2266只基金未能跑贏業(yè)績比較基準，僅有494只基金跑贏業(yè)績比較基準超10個百分點；近3年則有2668只基金未能跑贏業(yè)績比較基準，其中有1905只基金業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點。

    未來基金公司的發(fā)展之路該如何鋪就？發(fā)行浮動管理費率產品、提升投研能力以及專注長期價值挖掘或是關鍵所在。

    易方達基金相關負責人對《證券日報》記者表示：“易方達基金將根據(jù)相關要求，增加發(fā)行基于業(yè)績比較基準的浮動管理費率主動權益基金，進一步強化業(yè)績比較基準的約束作用，同時更加廣泛深入開展投資者教育，幫助客戶理解掌握費率結構、費率變化規(guī)則以及相關風險，更好地進行投資決策。”

    “《方案》要求強化業(yè)績比較基準的約束作用，這對基金公司的投研能力提出了更高的要求。‘追熱點’、‘押賽道’的投資模式會逐步失去空間。”劉騰飛表示，對于中小型基金公司來說，發(fā)展機會在于平衡基準約束與差異化創(chuàng)新，堅定圍繞“細分領域α（超額收益）挖掘+差異化策略”強化投研建設?；鹜堆斜仨氃趦蓚€方向上做足內功：一是加強細分領域的投研深度，在個股研究上進一步做精做深，打造自身在特定細分行業(yè)領域的價值發(fā)現(xiàn)能力；二是形成獨有而穩(wěn)定的投資策略，必須打磨具有差異化并且驗證有效的投資策略，在不同市場環(huán)境下敢于堅持策略，進而形成特有的風格品牌。

    “在推行三年以上長考核周期導向下，管理人更應過濾短期市場噪音，專注長期價值挖掘，避免追漲殺跌行為。”劉有華如是說。