本報(bào)記者 王思文

    在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，海外投資已成為眾多投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金隨之進(jìn)入大眾的廣泛視野。在QDII基金的細(xì)分類別中，有一類極其稀缺的“小眾”產(chǎn)品：QDII-FOF（基金中的基金）。根據(jù)中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)公告顯示，截至2024年3月29日，全市場(chǎng)QDII-FOF基金類型產(chǎn)品僅有23只。

    相較于市場(chǎng)上現(xiàn)有的以單一資產(chǎn)配置策略為主的QDII基金而言，這類稀缺小眾產(chǎn)品的運(yùn)作模式更好地借助了全球一流資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的研究與投資能力，幫助組合擴(kuò)大研究與投資的覆蓋面，實(shí)現(xiàn)真正的、更深入的全球大類資產(chǎn)配置。另一方面，QDII-FOF產(chǎn)品所運(yùn)用的FOF投資本身有助于降低組合中資產(chǎn)的相關(guān)性，并提供優(yōu)于二級(jí)市場(chǎng)的資金流動(dòng)性。

    2019年，伴隨經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展，在與眾多機(jī)構(gòu)委托人海外專戶良好合作的基礎(chǔ)上，華夏基金推出旗下首只QDII-FOF基金產(chǎn)品華夏海外聚享混合發(fā)起式證券投資基金，掌舵這只產(chǎn)品的基金經(jīng)理是在海外市場(chǎng)從事投資研究工作超過(guò)17年、現(xiàn)任華夏基金國(guó)際投資部董事總經(jīng)理鄭鵬。2024年3月份，記者在位于北京的華夏基金總部見(jiàn)到了鄭鵬，與投資者分享他的海外投資經(jīng)驗(yàn)和最新策略。

    海內(nèi)外FOF最大差異點(diǎn)在于債市

    對(duì)華夏海外聚享混合發(fā)起式證券投資基金的基金經(jīng)理鄭鵬來(lái)說(shuō)，他帶給QDII-FOF的關(guān)鍵詞，是“保持負(fù)相關(guān)性”。

    通俗來(lái)解釋，QDII-FOF產(chǎn)品是投資于全球證券市場(chǎng)的FOF基金產(chǎn)品，重倉(cāng)基金多為海外ETF產(chǎn)品，或者為主要持倉(cāng)海外股票的基金產(chǎn)品。

    鄭鵬對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱：“內(nèi)地FOF和海外FOF最大差異之處在于債券部分。國(guó)內(nèi)的債基波動(dòng)比較低，盡管有波動(dòng)，但整體波動(dòng)也要比美債小很多。美債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較高，在于美債是在全球資本市場(chǎng)去交易的，信用債的波動(dòng)也比較大。”

    “拉開(kāi)長(zhǎng)期看回報(bào)，境外債券市場(chǎng)是一個(gè)高波動(dòng)高回報(bào)的市場(chǎng)。事實(shí)上，美債市場(chǎng)提供了較為豐富的投資機(jī)會(huì)和細(xì)分產(chǎn)品，尤其是在當(dāng)前利率環(huán)境下，一些高收益?zhèn)蛧?guó)內(nèi)存量較少的浮動(dòng)利率債券具有較高的配置價(jià)值。”鄭鵬進(jìn)一步提到，如果債券是波動(dòng)的，股票也是波動(dòng)的，那在投資中就需要充分考慮“負(fù)相關(guān)性”。

    鄭鵬告訴記者，定位于“海外固收+”需要充分考慮到上述這種負(fù)相關(guān)性。以債券資產(chǎn)配置為主，靈活增加股票等資產(chǎn)配置，利用海外資本市場(chǎng)大類資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性，能夠有效地提升組合收益。

    在與記者的交談中，鄭鵬還反復(fù)強(qiáng)調(diào)了海外資產(chǎn)配置的重要性。他認(rèn)為，通過(guò)全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)配置，可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)，提高投資組合的穩(wěn)定性。

    多數(shù)投資

    應(yīng)規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)

    2021年和2022年，鄭鵬管理的華夏海外聚享混合發(fā)起式證券投資基金連續(xù)兩年在同類QDII混合型基金中排名第一，業(yè)績(jī)斐然。

    談及投資實(shí)踐中的“秘籍”，鄭鵬一直堅(jiān)持一種投資哲學(xué)：多數(shù)投資應(yīng)規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)。

    “大類資產(chǎn)配置注重底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和長(zhǎng)期趨勢(shì)的把握，而不是短期的市場(chǎng)波動(dòng)。”鄭鵬坦言。

    在鄭鵬看來(lái)，有效規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)，是規(guī)避自己承受不了的，市場(chǎng)可能發(fā)生的事情所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)尾部風(fēng)險(xiǎn)的精細(xì)化管理，提升產(chǎn)品的防御性。

    在投資決策上，鄭鵬認(rèn)為應(yīng)基于深入的市場(chǎng)研究和對(duì)企業(yè)基本面的分析。在談到科技股時(shí)，他坦言盡管科技股在過(guò)去幾年中表現(xiàn)突出，但投資者仍需關(guān)注公司的盈利能力和估值水平。

    對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)，鄭鵬表示，他正在密切關(guān)注港股市場(chǎng)的走勢(shì)和美國(guó)市場(chǎng)的分化情況。他認(rèn)為，港股市場(chǎng)在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整后，可能存在投資機(jī)會(huì)。而在美國(guó)市場(chǎng)，可以關(guān)注那些能夠提供穩(wěn)定收益和較低波動(dòng)性的資產(chǎn)。

    在采訪中，鄭鵬還談到了華夏基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和策略運(yùn)用上的獨(dú)到之處。他向記者透露，華夏基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)考慮了國(guó)內(nèi)投資者的資金屬性和風(fēng)險(xiǎn)偏好。以鄭鵬所管的QDII專戶為例，需要全面分析委托人的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，充分考量每個(gè)委托機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性安排、回撤控制要求、外匯敞口約束、行業(yè)板塊禁投與偏好、稅收政策等各類個(gè)性化要求，提供給機(jī)構(gòu)委托人“跨境投資的綜合解決方案”。同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)了海外投資在風(fēng)險(xiǎn)控制和收益獲取上的重要性。

    “實(shí)際上，我所管理的公募基金產(chǎn)品規(guī)模并不大，但其中有很多個(gè)人投資者持有華夏海外聚享混合發(fā)起式證券投資基金。”鄭鵬對(duì)記者感慨道，盡管QDII-FOF這類產(chǎn)品在境內(nèi)零售市場(chǎng)上十分小眾，但這類型的資產(chǎn)配置方式在國(guó)外已經(jīng)相當(dāng)成熟，并且對(duì)國(guó)內(nèi)的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者而言，海外多資產(chǎn)配置理念已獲得很好的認(rèn)可，并且取得了良好的投資效果。

    鄭鵬相信，“少數(shù)派”也能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)投資者獲取合理的投資回報(bào)，發(fā)揮普惠金融功能，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（編輯 孫倩）