A股波動(dòng)加劇，私募產(chǎn)品滿盤皆墨。

    2月17日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉的一份九坤產(chǎn)品投資報(bào)告顯示，2022年1月，九坤投資旗下美元基金“Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund”（以下簡(jiǎn)稱UbiAsiaFund）平層收益回撤7.8%，疊加5倍杠桿后，總體收益回撤近40%，管理規(guī)模近2億美元。

    九坤投資相關(guān)人士表示，此次回撤主要原因是超額回撤和市值敞口暴露，“去年四季度以來(lái)，A股波動(dòng)加劇，多個(gè)行業(yè)板塊出現(xiàn)巨大反轉(zhuǎn)，在這種極端的市場(chǎng)行情下，不管是公募基金還是私募基金業(yè)績(jī)都不佳。”

    該人士強(qiáng)調(diào)，在基金后續(xù)運(yùn)作中，九坤投資將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子暴露嚴(yán)加管控，“基于對(duì)策略組合的長(zhǎng)期信心，公司已于2022年2月4日以自有資金3000萬(wàn)美元申購(gòu)了本基金。國(guó)內(nèi)量化產(chǎn)品與海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不一樣，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品業(yè)績(jī)不受影響。”

    事實(shí)上，受到A股市場(chǎng)劇烈波動(dòng)影響，今年以來(lái)私募基金普遍出現(xiàn)凈值回調(diào)。

    私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，超1200只私募基金產(chǎn)品凈值跌至0.8元以下，其中超300只凈值跌至0.7元以下。

    對(duì)此，夏凡表示，不少私募管理人從持有人體驗(yàn)出發(fā)，積極采取一些措施來(lái)控制產(chǎn)品波動(dòng)與回撤。比如，部分主觀多頭管理人相對(duì)及時(shí)的主動(dòng)調(diào)低了權(quán)益?zhèn)}位，有效控制了下行風(fēng)險(xiǎn)，有的管理人則是通過(guò)有效利用期指、期權(quán)等衍生品工具進(jìn)行對(duì)沖；有的量化或FOF管理人，則是通過(guò)增配CTA、中性、套利策略來(lái)平滑產(chǎn)品凈值曲線，

    他指出，“這些投資操作變化的背后，是管理人主動(dòng)管理與市場(chǎng)應(yīng)變能力的一種體現(xiàn)。”

    頭部量化回撤40%

    作為國(guó)內(nèi)量化的頭部機(jī)構(gòu)，九坤投資成立于2012年，目前資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)百億人民幣，投資策略周期覆蓋日內(nèi)交易以及跨日低頻交易，投資標(biāo)的包括中國(guó)股票、期貨、期權(quán)以及債券等。

    實(shí)際上，除了在國(guó)內(nèi)募資并發(fā)行布局A股的量化產(chǎn)品，九坤投資還在海外市場(chǎng)募資并通過(guò)離岸市場(chǎng)反投A股。

    香港證監(jiān)會(huì)（證券及期貨監(jiān)察委員會(huì)）SFC披露信息顯示，2021年11月，九坤投資旗下的UbiquantAssetManagement獲得香港證監(jiān)會(huì)SFC頒發(fā)的9號(hào)牌。

    2022年1月回撤高達(dá)39.13%的UbiAsiaFund正是這樣的一款產(chǎn)品，該基金成立于2019年4月，年化回報(bào)為3.77%，成立以來(lái)的最大回撤為55.09%。

    具體來(lái)看，在不考慮杠桿因素的情況下，2022年1月總體收益回撤約-7.8%，其中-4.7%來(lái)自alpha，-2.1%來(lái)自市值敞口暴露，費(fèi)用和基差（對(duì)沖成本）分別貢獻(xiàn)-0.5%左右的虧損。疊加杠桿（一月份杠桿維持在5倍左右），管理人預(yù)估基金回撤為-39.13%。

    九坤投資表示，在2022年1月份的回撤中，主要虧損是在第一周和第四周。第一周基金凈值下跌約-26%（杠桿后），90%來(lái)自alpha的回撤。第四周基金凈值下跌約-13.7%（杠桿后），當(dāng)周中證500指數(shù)下跌約-5.6%。

    五倍杠桿放大回撤

    “UbiAsiaFund的產(chǎn)品特點(diǎn)是高波動(dòng)高收益，一月份杠桿維持在5倍左右。”九坤投資相關(guān)人士介紹，杠桿在海外屬于常規(guī)操作，必須長(zhǎng)期持有才能真正體現(xiàn)出產(chǎn)品的策略優(yōu)勢(shì)和投資價(jià)值。

    實(shí)際上，如果不考慮杠桿因素，UbiAsiaFund平層收益回撤僅為7.8%，而疊加杠桿后，總體收益回撤近40%。

    來(lái)自私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)也顯示，在九坤國(guó)內(nèi)的私募產(chǎn)品中，其代表作成立于2021年3月的九坤股票量化優(yōu)選2號(hào)，截至2月11日，今年以來(lái)收益虧損12.49%。

    業(yè)內(nèi)人士分析，海外產(chǎn)品的底層策略與內(nèi)地同類產(chǎn)品的策略類似，如果去掉杠桿，與國(guó)內(nèi)產(chǎn)品業(yè)績(jī)相當(dāng)，杠桿資金對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)一個(gè)雙刃劍，既會(huì)放大收益也會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)。

    九坤資本相關(guān)人士也表示，UbiAsiaFund的杠桿是該基金的特點(diǎn)，也是盈虧同源的必然因果。接下來(lái)，在符合內(nèi)地香港兩地監(jiān)管、遵守《ISDA協(xié)議》、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的情況下，九坤將繼續(xù)維持當(dāng)前的杠桿水平。

    自購(gòu)、降倉(cāng)、對(duì)沖多策略應(yīng)對(duì)

    大跌之下，今年以來(lái)逾千只私募產(chǎn)品觸及預(yù)警、止損線，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)記者了解到，私募機(jī)構(gòu)正采取降倉(cāng)、對(duì)沖等多策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

    2月11日，百億私募赫富投資發(fā)布公告稱，旗下赫富靈活對(duì)沖九號(hào)A期私募證券投資基金在2月10日的單位凈值為0.8774元，跌破0.88的預(yù)警線，已經(jīng)觸發(fā)預(yù)警。

    對(duì)于產(chǎn)品近期波動(dòng)，赫富投資表示，已對(duì)回撤較大的產(chǎn)品做了降倉(cāng)處理，并進(jìn)行了更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制，敞口壓得更緊。

    與此同時(shí)，赫富投資于2月8日起將該產(chǎn)品的管理費(fèi)調(diào)整至0%，并決定該產(chǎn)品未來(lái)在沒(méi)有回到凈值1元之前不再收取管理費(fèi)用。2月10日，赫富投資自有資金跟投的方式跟投該產(chǎn)品母基金500萬(wàn)元。

    深圳某私募基金也表示，已經(jīng)降低倉(cāng)位應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，還進(jìn)行了一些期權(quán)等衍生品工具的對(duì)沖。

    據(jù)悉，私募機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品時(shí)，渠道往往會(huì)要求私募機(jī)構(gòu)設(shè)置預(yù)警線和清盤線，清盤線由產(chǎn)品的策略和產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)定位來(lái)決定，大多數(shù)股票多頭策略產(chǎn)品的清盤線在0.7，大多數(shù)的量化對(duì)沖產(chǎn)品清盤線在0.8。

    對(duì)此，上述深圳某私募人士認(rèn)為，這些指標(biāo)有存在的必要，它們能在不同層面對(duì)投資經(jīng)理的投資操作設(shè)置約束和底線，從而一定程度上保障策略的安全性。

    夏凡認(rèn)為，從歷史上來(lái)看，指數(shù)短期的波動(dòng)是市場(chǎng)行為，投資者并不需要過(guò)分悲觀，通常也不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)中基金產(chǎn)品的連鎖反應(yīng)，長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益類資產(chǎn)的價(jià)值和復(fù)合收益率是經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)的，短期的波動(dòng)不應(yīng)該影響長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置策略。