■本報記者 王寧

    機構(gòu)參與科創(chuàng)板投資已箭在弦上，但如何對于科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行合理的估值成為市場熱議的焦點。

    日前，《證券日報》記者從多家私募了解到，私募對科創(chuàng)板企業(yè)的估值方式和產(chǎn)品設(shè)計策略均有所不同，但基本都認(rèn)為將財務(wù)指標(biāo)、市值標(biāo)準(zhǔn)等多維度因素結(jié)合起來，才能科學(xué)合理的對其進(jìn)行估值；此外，對于科創(chuàng)板產(chǎn)品設(shè)計，應(yīng)當(dāng)需要關(guān)注制度創(chuàng)新、企業(yè)本身所具備的高成長性和高波動性兩個方面。

    重陽投資相關(guān)人士向《證券日報》記者表示，財務(wù)指標(biāo)是硬性指標(biāo)，確實可以衡量很多企業(yè)的實力和質(zhì)量，但對于科創(chuàng)板企業(yè)未必完全適用，事實上，科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)也突破了財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)而轉(zhuǎn)向了以市值標(biāo)準(zhǔn)為主。完全以財務(wù)指標(biāo)衡量科創(chuàng)企業(yè)并不客觀，需要結(jié)合企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊的能力、技術(shù)研發(fā)能力、行業(yè)發(fā)展前景等因素進(jìn)行綜合評價。

    多維度評估科創(chuàng)板企業(yè)估值

    科創(chuàng)板推出的重點在于支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且在上市標(biāo)準(zhǔn)上做了較大的改革，對于初期盈利能力弱甚至尚未盈利的科創(chuàng)公司如何估值，業(yè)內(nèi)人士表示這是個“世界級難題”?？苿?chuàng)板企業(yè)所處的行業(yè)不同，由此細(xì)分行業(yè)、技術(shù)水平、盈利水平的公司估值也較為復(fù)雜。

    “科創(chuàng)板實行注冊制本意應(yīng)為以相對寬松的上市標(biāo)準(zhǔn)吸引科創(chuàng)型企業(yè)上市，并通過市場選擇和時間驗證促使真正有潛力、有競爭力的科技創(chuàng)新企業(yè)出現(xiàn)。”上述重陽投資相關(guān)人士表示，目前公司正在對90家企業(yè)積極進(jìn)行研究。此外，從證監(jiān)會受理企業(yè)來看，主要分布在信息技術(shù)、生物醫(yī)療、高端裝備三個行業(yè)中，這是國家推動高質(zhì)量發(fā)展的重點行業(yè)，至少從行業(yè)屬性上來看，相信其中肯定包含真正有發(fā)展前景的企業(yè)。

    星石投資則認(rèn)為，對于科創(chuàng)板擬上市公司的估值，應(yīng)當(dāng)從不同維度來看，大致可分為三個步驟考慮：一是企業(yè)類型；為了更精確地對科創(chuàng)企業(yè)價值進(jìn)行評估，首先需要判斷企業(yè)是經(jīng)營單一業(yè)務(wù)還是擁有多種業(yè)務(wù)類型：對于多數(shù)公司來說，都只經(jīng)營同一種業(yè)務(wù)，可以用一種估值方法對其企業(yè)整體價值進(jìn)行評估；而對于多元化經(jīng)營的大型企業(yè)，在估值的時候，需要對不同的業(yè)務(wù)類型進(jìn)行拆分，分部分采用不同的估值方法，最后將各部分的估值加總。

    二是關(guān)注企業(yè)的生命周期；從生命周期角度，企業(yè)一般會經(jīng)歷初創(chuàng)、成長、成熟以及衰退等四個時期，而處于生命周期不同階段的企業(yè)，具有不同的特點；因此，在對企業(yè)價值進(jìn)行評估的時候，選取的估值方法也會存在差異。

    三是關(guān)注所屬的行業(yè)屬性；在對科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行估值的時候，除了要考慮企業(yè)的業(yè)務(wù)類型以及所處的生命周期之外，還應(yīng)該重點關(guān)注企業(yè)所處的行業(yè)。

    產(chǎn)品設(shè)計需把握制度和企業(yè)屬性

    據(jù)記者了解，根據(jù)目前發(fā)布的規(guī)則來看，符合參與科創(chuàng)板投資的私募機構(gòu)可能只有300家，因此，私募如何參與科創(chuàng)板投資也是投資者重要關(guān)注的焦點。據(jù)記者了解，目前正在布局科創(chuàng)板投資的私募，可能會以“網(wǎng)下申購+直投”的方式參與，其中對于產(chǎn)品設(shè)計則有不同的看法。

    上述重陽投資相關(guān)人士告訴記者，科創(chuàng)板將試點注冊制，進(jìn)行市場化發(fā)行定價。盡管在起步階段由于市場的思維慣性，一級市場與二級市場仍有一定的套利空間，但在注冊制下可能會縮窄，公司參與科創(chuàng)板打新是基于企業(yè)中長期發(fā)展前景而非博取短期收益。

    “公司將基于價值投資理念，在現(xiàn)有的投資策略和產(chǎn)品框架下，挖掘真正具有核心技術(shù)和創(chuàng)新能力的個股，積極參與科創(chuàng)板一級市場申購和二級市場投資。”上述重陽投資相關(guān)人士向記者透露，科創(chuàng)板產(chǎn)品設(shè)計與以往產(chǎn)品設(shè)計需要關(guān)注兩個不同方面：一是科創(chuàng)板制度的創(chuàng)新，包括漲停板放寬到20%，可以融券做空，在產(chǎn)品設(shè)計上要降低波動性和獲得穩(wěn)定收益。二是科創(chuàng)板企業(yè)本身同時具備高成長性和高波動性，導(dǎo)致科創(chuàng)板產(chǎn)品相應(yīng)也會出現(xiàn)這兩個特征，公司需要做的是如何在產(chǎn)品設(shè)計上盡量反應(yīng)企業(yè)的高成長性但又要抑制波動性，這需要進(jìn)一步深入研究。

    另有百億元級私募人士向記者表示，從投資角度來看，私募對于科創(chuàng)板的推出是非常期待的，會給投資者帶來越來越好的標(biāo)的，不會像以前都是企業(yè)到了成熟期甚至末端才上市。

    事實上，從標(biāo)的選擇來說，私募對科創(chuàng)板是謹(jǐn)慎的。有私募人士表示，科創(chuàng)板的交易制度允許20%的漲跌幅，初期因為市場熱度高交易活躍，但應(yīng)當(dāng)做更多的研究，去精選更合適的標(biāo)的。

    “投資科技股，并不是拿著不動就可以了。標(biāo)的公司的行業(yè)階段、投資周期，是兩個需要考慮的問題。”上述私募人士說。