經(jīng)歷權(quán)益市場震蕩后，資金將目光再次轉(zhuǎn)向債市。對于部分機構(gòu)而言，當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境凸顯債券配置價值。在券種選擇上，不少固收管理人開始偏向于信用債，但同時也強調(diào)要規(guī)避其中的風(fēng)險。

    更看好信用債機會

    去年以來，宏觀經(jīng)濟仍然面臨一定下行壓力，剛剛公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)對此有所印證，而這樣的環(huán)境對債券形成支撐。而在券種選擇上，部分買方更偏向于信用債。

    展望后市，平安基金分析，疊加經(jīng)濟基本面以及全球經(jīng)濟走弱、美聯(lián)儲加息周期結(jié)束等海外因素，當(dāng)前市場環(huán)境利于債市。平安基金認(rèn)為，長端債券收益率無明顯上行基礎(chǔ)。同時，二季度通脹水平整體偏高，貨幣政策從寬松變?yōu)橹行?，債市收益率難回年初水平?？紤]到長端利率債下行較快，可關(guān)注信用債補漲機會。

    安信基金固收基金經(jīng)理王濤表示，在經(jīng)歷了2018年債券市場收益率持續(xù)下行之后，利率債在絕對收益上已經(jīng)較低。因此，在券種選擇上更偏向于信用債，信用債相對更高的票息能夠抵御經(jīng)濟基本面變化引起的波動。從目前情況來看，經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好對利率債的沖擊更大，而信用債相對表現(xiàn)更好一些。由于后續(xù)宏觀經(jīng)濟走勢存在諸多變化，既存在各種積極的因素，但也有繼續(xù)下行的風(fēng)險。目前信用債依然是更好的選擇。

    寶盈基金固定收益團隊分析指出，國內(nèi)經(jīng)濟維持穩(wěn)定的概率較高，資金面有望維持寬松。考慮內(nèi)外部因素，債市調(diào)整壓力不大，可在合適位置關(guān)注其交易和配置機會。城投、地產(chǎn)信用債配置價值仍然較好，依然看好中等資質(zhì)信用債，建議保持中等久期。

    博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認(rèn)為，對于債券市場，外部局勢推升避險情緒，并可能對增長預(yù)期有一定壓制，而且貨幣政策也會對外部環(huán)境的突變有所協(xié)調(diào)。結(jié)構(gòu)可考慮以中低等級信用債和中長期限利率債為主，可轉(zhuǎn)債可做交易型配置。

    賺取票息警惕風(fēng)險

    對于信用債具體的投資策略，有機構(gòu)認(rèn)為可以把握票息的機會，同時也需要警惕其中潛在的信用風(fēng)險。

    南方基金分析指出，權(quán)益市場波動加大，外部擾動因素等也為債券市場營造了較好的條件，5月債市或出現(xiàn)反彈的機會。“具體來看，信用債價值優(yōu)于利率債，在調(diào)整過后，信用債絕對收益水平已具備一定吸引力，在當(dāng)前資金面基本穩(wěn)定的環(huán)境下，票息價值較為突出。”

    南方基金同時表示，從中長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型期，需要尋找新的經(jīng)濟增長動能；海外主要經(jīng)濟體本輪復(fù)蘇也基本接近尾聲，貨幣政策或重新進入寬松周期。因此，國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢并不支持國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)快速明顯的反彈。預(yù)計債券市場收益率在經(jīng)過震蕩盤整之后，向下突破的機會高于向上的風(fēng)險。

    而對于市場較為擔(dān)心的信用風(fēng)險暴露問題，部分機構(gòu)也表示要做好風(fēng)控，謹(jǐn)慎應(yīng)對。

    招商基金在二季度投資策略中分析指出，從歷史上看，二季度往往是信用風(fēng)險的爆發(fā)期，而目前低等級債券和部分地區(qū)確實出現(xiàn)了信用事件頻發(fā)的現(xiàn)象，后續(xù)將密切關(guān)注信用風(fēng)險的暴露情況，并在此過程中把握個券機會，增強組合收益。“總體來看，二季度票息策略能夠帶來穩(wěn)定的收益，我們將延續(xù)穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在嚴(yán)控信用風(fēng)險的前提下，精心挑選低等級信用債中資質(zhì)較好的個券，增強組合收益。”招商基金表示。

    對于信用風(fēng)險出清的問題，記者采訪了安信基金固收基金經(jīng)理王濤，他指出：“我們看到今年以來信用債違約并未出現(xiàn)顯著下降，信用風(fēng)險依然在持續(xù)暴露。其中有一定的歷史遺留問題，但更多地反映出宏觀經(jīng)濟的真實情況。在宏觀經(jīng)濟明確企穩(wěn)前，信用風(fēng)險依舊無法出清。但在經(jīng)歷了2016年至今各類信用違約之后，市場參與各方對信用違約有了更清晰的認(rèn)識，市場能夠更加理性的應(yīng)對信用違約。因此，我們認(rèn)為信用風(fēng)險并未出清，但信用風(fēng)險對市場的整體沖擊正在逐步弱化。”