本報(bào)記者 韓昱

    美國金融市場再次出現(xiàn)“股債匯”三殺格局。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月21日（下同），美股集體跳水，美國國債遭到拋售，收益率大幅飆升，美元指數(shù)亦呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。一般而言，當(dāng)美股下跌時(shí)，投資者會購入美元或者美債避險(xiǎn)，三者同步下跌的情況較為少見，這種情況也俗稱為“股債匯”三殺。

    先看美股市場方面，美股三大指數(shù)當(dāng)日均收跌。Wind數(shù)據(jù)顯示（下同），道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌816.80點(diǎn)，跌幅1.91%，跌幅在三大指數(shù)中最大；納斯達(dá)克指數(shù)跌270.07點(diǎn)，跌幅1.41%；標(biāo)普500跌95.85點(diǎn)，跌幅1.61%。

    來源：Wind

    當(dāng)日美股市場回落與美債收益率的上升密切相關(guān)，具體看美債市場方面，長期國債成為拋售的“重災(zāi)區(qū)”。10年期美債收益率5月21日大漲2.45%，突破4.5%關(guān)口，報(bào)收于4.600%；30年期美債收益率同日大漲2.62%，報(bào)收于5.100%，突破5%關(guān)口。此外，當(dāng)日美國財(cái)政部進(jìn)行的160億美元20年期美債中標(biāo)收益率明顯高于市場預(yù)期，顯示市場對購買新美債“興趣不足”。

    “美債作為全球無風(fēng)險(xiǎn)利率基準(zhǔn)，其收益率上行必然會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值承壓，這也是美股在高位受到?jīng)_擊的原因。”東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，5月21日美債收益率飆升，直接觸發(fā)因素是當(dāng)日美國20年期國債拍賣表現(xiàn)創(chuàng)五年最差，加之前一日日本20年期國債拍賣“崩盤”，引發(fā)市場情緒共振。5月21日美債拍賣結(jié)果反映出市場對美國國債的需求疲弱，也就是說人們愿意“接盤”美債的意愿降低。

    白雪進(jìn)一步分析，實(shí)際上，市場對美債的承接能力弱化，與美聯(lián)儲縮表減持美債、美國國內(nèi)共同基金因收益率波動加劇而降低配置，以及海外投資者持續(xù)減持美債都有一定關(guān)系。但總體來看，需求端的溫和變化并不至于引發(fā)收益率短期內(nèi)的大幅波動，比如，5月6日的10年期美債拍賣表現(xiàn)依然穩(wěn)健。近期美國主權(quán)信用評級遭遇調(diào)降等因素極大加劇了市場對美國長期財(cái)政赤字?jǐn)U張與債務(wù)壓力問題的擔(dān)憂，這或是當(dāng)前波動的主因。這也解釋了為什么本次拍賣后，2年期美債、3年期美債等相對短期限的美債收益率上行幅度不大，而10年期以上美債收益率卻出現(xiàn)大幅上沖。

    美股、美債同步下跌之時(shí)，美元匯率也繼續(xù)呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢，對主要貨幣同步走弱。5月21日，美元指數(shù)再次失守100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，收于99.6014點(diǎn)。截至同日收盤，今年以來美元指數(shù)已下跌8.19%。

    白雪分析，美元信用在市場對美國財(cái)政赤字與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂驟然加劇的情況下進(jìn)一步受損，近期穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級已充分說明這一點(diǎn)，因此美元指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)也是一種必然。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴記者，穆迪因美國赤字不斷擴(kuò)大、債務(wù)利息增加以及美國債務(wù)負(fù)擔(dān)能力下降于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月16日下調(diào)美國主權(quán)信用評級。此次穆迪下調(diào)評級后，5月19日市場開盤初期美股、美債出現(xiàn)短時(shí)間大幅波動，后續(xù)美國政府官員與美聯(lián)儲官員接連發(fā)表講話安撫市場情緒。但后續(xù)仍需警惕美國關(guān)稅等政策、美國經(jīng)濟(jì)波動等方面對長端美債收益率帶來的波動風(fēng)險(xiǎn)。

    后續(xù)市場情況預(yù)計(jì)如何？白雪表示，本次美債收益率上行屬于事件沖擊下的短期波動，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，需求端對美債收益率的影響要弱于基本面變量的影響。短期來看，美國經(jīng)濟(jì)韌性仍存，美國關(guān)稅政策導(dǎo)致美國通脹壓力增大，美聯(lián)儲將維持不降息等因素影響下，美債收益率仍將處于高位震蕩狀態(tài)。但考慮到美國債務(wù)上限問題9月份前解決的可能性較小，美債供應(yīng)量受限，美債收益率持續(xù)大幅上沖的動力與空間不足。中長期看，美國經(jīng)濟(jì)下半年下行壓力加大，美聯(lián)儲年內(nèi)仍將開啟降息，美債收益率中樞將有所下移，下行節(jié)奏和幅度取決于美國經(jīng)濟(jì)增速、通脹水平、美聯(lián)儲降息進(jìn)程以及美國關(guān)稅政策等變化。

    美元方面，白雪分析，美元信用雖然受損但依然存在，驅(qū)動本次回調(diào)的主因?yàn)槭袌鰧γ绹?jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂等短期因素。短期內(nèi)考慮到美國經(jīng)濟(jì)基本面維持韌性、美國通脹或?qū)⒎磸?、美國利率高企等因素，美元指?shù)回調(diào)也將是暫時(shí)現(xiàn)象，后期仍有反彈可能。

（編輯 上官夢露）