編者按：上市公司是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要微觀基礎(chǔ)，是探索完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度的重要力量。《關(guān)于完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度的意見(jiàn)》提出的強(qiáng)化控股股東誠(chéng)信義務(wù)、引入積極股東；推行中長(zhǎng)期激勵(lì)與穩(wěn)定分紅，激發(fā)企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力；嚴(yán)厲打擊造假、資金占用等違法行為等舉措相輔相成，既是對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)治理痛點(diǎn)的精準(zhǔn)回應(yīng)，也是中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)的重要內(nèi)容。毫無(wú)疑問(wèn)，這些措施的出臺(tái)將進(jìn)一步推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，夯實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基石。

    為展現(xiàn)中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度在上市公司中的實(shí)踐路徑與發(fā)展成效，本報(bào)從公司治理、激勵(lì)機(jī)制等維度深入剖析，以饗讀者。

    本報(bào)記者 孟珂

    據(jù)新華社5月26日消息，為貫徹落實(shí)黨中央關(guān)于完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度的戰(zhàn)略部署，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）。其中提出，發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)完善公司治理的推動(dòng)作用。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，《意見(jiàn)》對(duì)資本市場(chǎng)提出了三方面要求，包括引入持股比例5%以上的機(jī)構(gòu)投資者作為積極股東、嚴(yán)格落實(shí)上市公司獨(dú)立董事制度以及完善上市公司治理領(lǐng)域信息披露制度，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)正步入一個(gè)以質(zhì)量為核心、以市場(chǎng)化治理為導(dǎo)向的發(fā)展階段。相關(guān)舉措既是對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)治理痛點(diǎn)的精準(zhǔn)回應(yīng)，更是中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)的關(guān)鍵一步。

    國(guó)浩律師事務(wù)所資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)委員會(huì)暨法律研究中心主任、國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所合伙人劉維對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，資本市場(chǎng)對(duì)完善公司治理的作用主要體現(xiàn)在以下幾方面：一是監(jiān)管層對(duì)上市公司嚴(yán)監(jiān)管，增強(qiáng)上市公司運(yùn)作透明度，促進(jìn)上市公司治理規(guī)范；二是作為公眾公司，股價(jià)波動(dòng)反映公司價(jià)值，投資者用腳投票促使上市公司改善公司治理；三是上市公司治理不佳會(huì)影響公司股價(jià)，迫使控股股東督促管理層提高公司治理水平；四是資源配置方面，通過(guò)限制公司治理不完善的上市公司再融資，引導(dǎo)資本流向治理良好的企業(yè)，優(yōu)勝劣汰機(jī)制促進(jìn)治理水平提升。

    提高上市公司治理水平

    《意見(jiàn)》明確，強(qiáng)化控股股東對(duì)公司的誠(chéng)信義務(wù)，支持上市公司引入持股比例5%以上的機(jī)構(gòu)投資者作為積極股東。

    田利輝表示，中國(guó)上市公司長(zhǎng)期存在“一股獨(dú)大”問(wèn)題，有些控股股東通過(guò)控制權(quán)謀取私人收益，損害中小股東權(quán)益?！兑庖?jiàn)》通過(guò)引入持股比例5%以上的機(jī)構(gòu)投資者作為積極股東，形成“雙強(qiáng)制衡”格局。機(jī)構(gòu)投資者持股5%，則可通過(guò)董事會(huì)席位直接參與公司治理，對(duì)控股股東形成制衡。機(jī)構(gòu)投資者需主動(dòng)行使投票權(quán)、質(zhì)詢(xún)權(quán)，推動(dòng)公司戰(zhàn)略?xún)?yōu)化，而非僅作為“財(cái)務(wù)投資者”，而是要成為積極股東的行動(dòng)者。

    “從制度供給的角度看，上市公司引入持股比例5%以上的機(jī)構(gòu)投資者作為積極股東是一次重要的制度創(chuàng)新。”劉維分析稱(chēng)，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的積極性有待進(jìn)一步提升，上市公司財(cái)務(wù)造假、遭遇訴訟乃至退市等事件時(shí)有出現(xiàn)，但少見(jiàn)機(jī)構(gòu)投資者代表投資者利益采取法律行動(dòng)。

    機(jī)構(gòu)投資者積極參與上市公司治理，將有助于提高上市公司治理水平。完善機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理配套機(jī)制，推動(dòng)與上市公司建立長(zhǎng)期良性互動(dòng)，是提高上市公司治理水平的重要一環(huán)。引入持股比例5%以上的機(jī)構(gòu)投資者作為積極股東，將開(kāi)創(chuàng)機(jī)構(gòu)投資者高質(zhì)量參與公司治理的新局面。

    田利輝表示，全面注冊(cè)制下，企業(yè)質(zhì)量依賴(lài)市場(chǎng)篩選，而機(jī)構(gòu)投資者參與治理可提升“入口端”篩選效率，減少“帶病上市”。通過(guò)改善治理質(zhì)量，能夠引入中長(zhǎng)期資金，增強(qiáng)外資、養(yǎng)老基金等長(zhǎng)期資金的配置意愿。長(zhǎng)期來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)化監(jiān)督可減少“拍腦袋決策”，推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略與市場(chǎng)趨勢(shì)接軌。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者從被動(dòng)持股轉(zhuǎn)向主動(dòng)治理，也要求其具備企業(yè)診斷、戰(zhàn)略規(guī)劃能力。若機(jī)構(gòu)投資者未能有效履職，或面臨投資者訴訟或監(jiān)管處罰。

    落實(shí)上市公司獨(dú)董制度

    《意見(jiàn)》提出，嚴(yán)格落實(shí)上市公司獨(dú)立董事制度，設(shè)置獨(dú)立董事占多數(shù)的審計(jì)委員會(huì)和獨(dú)立董事專(zhuān)門(mén)會(huì)議機(jī)制。

    劉維認(rèn)為，相對(duì)于我國(guó)上市公司數(shù)量而言，具有獨(dú)立董事資質(zhì)的人數(shù)是足夠的。實(shí)踐中存在的問(wèn)題是，獨(dú)立董事候選人往往由董事會(huì)提名委員會(huì)提名，這樣獨(dú)立董事的獨(dú)立性常被質(zhì)疑，因此建議擴(kuò)大獨(dú)立董事的提名人范圍，除董事會(huì)提名委員會(huì)提名外，單獨(dú)或合計(jì)持股1%以上的股東都可以提名獨(dú)立董事人選，獨(dú)立董事選舉時(shí)實(shí)行差額選舉和累積投票制，保障獨(dú)立董事的獨(dú)立性。

    《意見(jiàn)》還提出，完善上市公司治理領(lǐng)域信息披露制度，促進(jìn)提升決策管理的科學(xué)性。

    田利輝表示，完善信息披露制度旨在提升決策透明度，減少信息不對(duì)稱(chēng)。要求上市公司披露關(guān)聯(lián)交易、重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的細(xì)節(jié)，而非僅滿(mǎn)足格式要求，這是從“形式合規(guī)”到“實(shí)質(zhì)透明”，將有效保障投資者知情權(quán)，讓中小股東可通過(guò)信息獲取判斷公司價(jià)值，減少“黑箱操作”空間。

    “中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展在很大程度上取決于上市公司質(zhì)量，上市公司質(zhì)量和公司治理緊密相關(guān)。隨著以上舉措的逐步落實(shí)，公司治理的完善一定會(huì)為中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”劉維說(shuō)。