發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行政策立場趨向?qū)捤?/h1>

2019-02-14 06:03  來源：中國證券報

    印度央行上周意外降息25基點，打響了全球重要經(jīng)濟(jì)體2019年降息的“第一槍”。近日，美、歐、日、英、澳等經(jīng)濟(jì)體央行的政策口風(fēng)出現(xiàn)松動。種種跡象表明，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長減速風(fēng)險上升、金融環(huán)境偏緊、通脹風(fēng)險下降，各大央行的貨幣政策立場趨向?qū)捤伞?/p>

    2008年以來，為了應(yīng)對國際金融危機(jī)的影響，全球眾多經(jīng)濟(jì)體的央行采取以量化寬松為主的超寬松貨幣政策，為經(jīng)濟(jì)增長保駕護(hù)航。隨著長期寬松政策釋放出大量流動性，經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險及資產(chǎn)泡沫風(fēng)險浮現(xiàn)，這些央行的超寬松立場難以維系，開始轉(zhuǎn)向緊縮。美聯(lián)儲率先開始加息并啟動縮減資產(chǎn)負(fù)債表，其他眾多央行也跟進(jìn)加息或考慮縮減量化寬松規(guī)模。

    雖然全球經(jīng)濟(jì)已步入復(fù)蘇軌道數(shù)年之久，但經(jīng)濟(jì)增長速度與金融危機(jī)前相比仍偏低，復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，復(fù)蘇節(jié)奏也不均衡。這增加了各經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對貨幣政策緊縮周期以及由此引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下行周期的復(fù)雜性，同時導(dǎo)致貨幣政策決策者對于政策變化可能在資本流動、匯率穩(wěn)定等領(lǐng)域釋放出的影響估計不足。

    一些經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策立場從緊縮趨向?qū)捤桑鋵嵤菬o奈之舉。

    首先，近期全球經(jīng)濟(jì)增長減速風(fēng)險上升。一些重要經(jīng)濟(jì)體的增長在達(dá)到階段峰值后，勢頭持續(xù)減弱。2018年10月，國際貨幣基金組織（IMF）時隔兩年首次下調(diào)全球和美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。通過代表經(jīng)濟(jì)景氣度的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)觀察，2019年初以來各重要經(jīng)濟(jì)體均表現(xiàn)不佳。進(jìn)入2月，歐元區(qū)、英國、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)期也接連被下調(diào)，且下調(diào)幅度不小。基本面疲軟將壓縮央行貨幣政策的操作空間。例如，歐洲央行高層明確表示，不排除未來重啟量化寬松等手段刺激經(jīng)濟(jì)的可能性。

    其次，金融環(huán)境偏緊迫使央行緊縮立場出現(xiàn)松動。在眾多央行仍唯美聯(lián)儲馬首是瞻的背景下，美聯(lián)儲政策不斷緊縮，金融市場與實際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的相互適應(yīng)性出現(xiàn)錯位。美聯(lián)儲加息提高資金成本，抑制企業(yè)投資和居民消費(fèi)。同時，美聯(lián)儲縮表直接從市場抽離基礎(chǔ)貨幣，對美元流動性影響巨大。美元堪稱全球流動性的“總閥門”，美元流動性收緊勢必波及金融市場風(fēng)險偏好。風(fēng)險偏好的脆弱性去年上半年首先在新興市場得以體現(xiàn)，并在去年下半年延伸至整個金融環(huán)境。不過，美聯(lián)儲最近一次政策會議聲明不再使用意味著利率上行的措辭，暗示加息可能暫停，同時縮表的立場也出現(xiàn)明顯變化。

    此外，全球重要經(jīng)濟(jì)體的物價普遍溫和下行，為貨幣政策趨向?qū)捤蓜?chuàng)造了有利條件。例如，印度最新物價已下降至過去18個月的最低水平，遠(yuǎn)低于其通脹目標(biāo)。印度央行預(yù)計未來物價將更多呈現(xiàn)向下趨勢。歐元區(qū)最新的物價也降至10個月以來的最低水平。美聯(lián)儲公開市場操作委員會曾在1月底強(qiáng)調(diào)，實際通脹指標(biāo)近幾個月連續(xù)出現(xiàn)下滑。

    眾多經(jīng)濟(jì)體央行趨向集體寬松，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)固導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長回落是最主要的原因，即便再度開啟集體寬松，也難以收到立竿見影的效果。各經(jīng)濟(jì)體需共同努力，推動經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，維護(hù)多邊貿(mào)易體制，營造適宜的貨幣金融環(huán)境，同時將推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革作為著力點，把創(chuàng)新作為發(fā)展驅(qū)動力，方能有效夯實經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，為全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長注入更多動力。