專家認為，政策重點將是定向?qū)捤苫蚴柰ㄘ泿耪邆鲗?dǎo)機制

    ■本報見習(xí)記者 孟珂

    11月22日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，11月22日不開展逆回購操作。至此，自10月26日以來，央行已連續(xù)20個交易日暫停逆回購操作，并且在中期借貸便利（MLF）操作方面，只在11月5日等量續(xù)作了4035億元MLF，未凈投放任何資金。

    中信證券首席固收分析師明明對《證券日報》記者表示，央行逆回購操作暫停時間較長，容易引發(fā)市場對于貨幣政策收緊的猜測。不過，央行在資金利率偏低時暫停逆回購操作，表明央行更加注意保持流動性“合理”充裕，即資金利率不宜過低，以防止金融機構(gòu)重新加杠桿。

    蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍昨日對《證券日報》記者表示，近期央行連續(xù)暫停逆回購，主要原因有：一是央行公開市場操作到期的資金極少，不需要通過逆回購來繼作；二是前期降準和公開市場釋放的大量資金堆積在銀行間市場，并沒有大規(guī)模進入到實體經(jīng)濟，這說明進一步寬松的必要性已經(jīng)不大，政策的重點將是定向?qū)捤苫蚴柰ㄘ泿耪邆鲗?dǎo)機制。

    東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年以來央行通過降準、MLF等方式，加大中長期流動性釋放力度；與此同時，央行多次通過較長時期連續(xù)暫停公開市場操作，達到“收短放長”效果。這一方面可以優(yōu)化銀行流動性結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)其向?qū)嶓w經(jīng)濟定向“寬信用”，降低企業(yè)融資成本，另一方面也可適度控制市場利率水平，避免釋放“大水漫灌”信號。

    談及央行連續(xù)暫停逆回購對市場將造成哪些影響，王青表示，近期央行連續(xù)暫停逆回購，一方面并未對資金面充裕狀態(tài)構(gòu)成顯著制約，市場利率已較為穩(wěn)定且處于公開市場政策利率（DR007）附近，市場對央行短期內(nèi)上調(diào)公開市場政策利率的預(yù)期已基本消散。另一方面，這段期間債券市場也未受到明顯負面影響，國債收益率出現(xiàn)較大幅度回落。這主要源于前期公布的金融有宏觀數(shù)據(jù)處于低位運行狀態(tài)，市場對未來貨幣政策邊際放寬抱有較高預(yù)期。

    對于央行后期操作，黃志龍認為，未來央行的政策重點可能會采取定向?qū)捤傻呢泿耪?，采取定向滴灌而不是大水漫灌的方式，同時未來的政策重點是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，向民營企業(yè)、小微企業(yè)提供定向資金。

    王青也認為，考慮到11月份稅期已過，本周內(nèi)沒有央行流動性工具到期，而伴隨年末基建補短板力度增強，財政及地方專項債資金支出力度加大，會形成較大的流動性供給，預(yù)計市場資金面仍有望繼續(xù)保持寬松狀態(tài)。因此，短期內(nèi)央行連續(xù)開展較大規(guī)模逆回購的可能性依然較低。下一步，央行或?qū)⒗^續(xù)引導(dǎo)市場利率圍繞DR007小幅波動，同時重點通過信用風(fēng)險緩釋工具（CRM）等政策工具推動實體經(jīng)濟“寬信用”。

    明明也表示，近期出臺的多項刺激政策表明，目前結(jié)構(gòu)性的融資問題成為政策層關(guān)注的重點，央行或?qū)⒃黾又虚L期限的資金供給以助力政策執(zhí)行。