11月5日，央行繼續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，但對(duì)到期的4035億元中期借貸便利（MLF）進(jìn)行了等量續(xù)作，彰顯對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)態(tài)度?？v覽整個(gè)11月，資金到期、債券發(fā)行、繳稅等擾動(dòng)均較少，財(cái)政存款下?lián)苓€會(huì)“補(bǔ)水”，資金面預(yù)計(jì)以寬松為主。

    11月5日，短期限資金利率普遍走低，隔夜Shibor跌4.25個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.4345%，7天Shibor跌1.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.638%；銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上（存款類機(jī)構(gòu)），隔夜回購(gòu)利率DR001下行約5個(gè)基點(diǎn)至2.41%，7天回購(gòu)利率DR007小幅上行2個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.62%，表明市場(chǎng)資金面仍處于寬松狀態(tài)。

    接下來看，11月各項(xiàng)影響流動(dòng)性的因素都趨于正面，資金面轉(zhuǎn)向的概率較低。其一，央行流動(dòng)性工具到期壓力小。目前看，11月并無央行逆回購(gòu)到期，央行已等量續(xù)作到期MLF；15日和26日分別有1200億元、1000億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，預(yù)計(jì)央行公開市場(chǎng)操作或財(cái)政支出將予以對(duì)沖。

    其二，重點(diǎn)債券供給壓力趨緩。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，地方債在8-10月加速發(fā)行，基本上將2018年發(fā)行額度用完，11-12月新增地方債限額僅剩下1700億元，發(fā)債壓力明顯減??；國(guó)債方面，預(yù)計(jì)剩余兩月發(fā)行量約為3650億元，低于去年同期的5600億元，對(duì)流動(dòng)性造成的壓力減輕。

    其三，11月同業(yè)存單到期量不大，且到期分布較為均勻，對(duì)流動(dòng)性擾動(dòng)不大。中信證券指出，11月共有1.52萬億元同業(yè)存單到期，到期規(guī)模不及今年以來各月到期均值1.60萬億元；從到期分布情況來看，除月末最后一天到期量較大外，其余時(shí)期并未有集中到期情況，預(yù)計(jì)對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)和市場(chǎng)預(yù)期影響較小。

    再者，11月并非繳稅大月，而年末是傳統(tǒng)的財(cái)政支出時(shí)點(diǎn)，財(cái)政存款下?lián)軙?huì)相應(yīng)增加銀行體系流動(dòng)性。有業(yè)內(nèi)人士表示，在減稅、擴(kuò)大赤字等積極財(cái)政政策加持的宏觀調(diào)控寬松環(huán)境中，貨幣政策更將配合宏觀政策，11月基建的發(fā)力和財(cái)政支出的加速仍然值得期待，對(duì)流動(dòng)性環(huán)境影響較為正面。

    整個(gè)11月，無論是資金到期、債券發(fā)行、同業(yè)存單到期還是繳稅等對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)均較有限，同時(shí)財(cái)政支出將形成“補(bǔ)水”，當(dāng)前市場(chǎng)的主要擔(dān)憂實(shí)際上集中在外匯占款的變動(dòng)。但需要看到，在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，央行貨幣政策呈現(xiàn)出“重內(nèi)輕外”的調(diào)控思路，利用多種組合工具維持流動(dòng)性合理充裕的取向并未改變，同時(shí)貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)、人民幣匯率、防風(fēng)險(xiǎn)等多目標(biāo)之間相機(jī)抉擇，公開市場(chǎng)操作上會(huì)適當(dāng)?shù)?ldquo;削峰填谷”。總的來看，預(yù)計(jì)11月份資金面仍將以寬松為主。