今年以來，同業(yè)存單量價(jià)齊跌。接受中國證券報(bào)記者采訪的多位專家認(rèn)為，四季度同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模和價(jià)格或延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢。目前，銀行通過同業(yè)存單加杠桿、擴(kuò)張規(guī)模的局面已有所改變，未來商業(yè)銀行需進(jìn)一步加強(qiáng)負(fù)債端、流動(dòng)性管理，不斷拓寬融資渠道，豐富負(fù)債來源。

    四季度規(guī)模料延續(xù)平穩(wěn)

    數(shù)據(jù)顯示，10月同業(yè)存單已發(fā)行1.47萬億元。從利率看，10月31日同業(yè)存單票面利率的加權(quán)平均利率約為3.50%，在經(jīng)歷8月上旬“探底”之后，總體保持平穩(wěn)，但仍處于今年以來的較低水平。

    “當(dāng)前同業(yè)存單的價(jià)格從歷史上來看處于較低的位置。”東北證券（行情6.47+1.89%，診股）固定收益大金融首席研究員李勇表示，同業(yè)存單的定價(jià)以同期限Shibor利率作為參考，并且根據(jù)存單的市場供需情況來進(jìn)行定價(jià)。在利率8月上旬探底后同業(yè)存單價(jià)格已經(jīng)回到2016年年中水平，其中1M和3M同業(yè)存單發(fā)行利率已經(jīng)突破歷史最低值。雖然近兩個(gè)月發(fā)行利率有所上行，但依然處于歷史較低的位置。

    對于此前同業(yè)存單的發(fā)行價(jià)格創(chuàng)下新低，李勇稱：“最直觀的原因是需求和供給的變化，而更深層次的原因則是資金市場寬松，甚至是流動(dòng)性淤積。”

    展望四季度，東方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)表示，一方面，2018年以來央行貨幣調(diào)控轉(zhuǎn)向?qū)捤?，銀行流動(dòng)性較充裕，可支配資金充足，而在緊信用導(dǎo)致金融市場波動(dòng)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，銀行資金運(yùn)用較保守，導(dǎo)致主觀上發(fā)行同業(yè)存單融資的動(dòng)力較低。另一方面，金融監(jiān)管倒逼銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷由同業(yè)負(fù)債向存款傾斜，這一趨勢也將在四季度延續(xù)。因此，整體上四季度銀行同業(yè)存單發(fā)行凈額將不會(huì)放量，或可能進(jìn)一步收縮，且同業(yè)存單發(fā)行利率已打開下行局面，四季度也將維持低位狀態(tài)。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，四季度同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模和價(jià)格都可能延續(xù)9月以來的平穩(wěn)態(tài)勢。但同時(shí)也要看到防風(fēng)險(xiǎn)壓力存在，9月外匯占款減少約1200億元?jiǎng)?chuàng)近兩年最大降幅，顯示了人民幣貶值、資本外流壓力仍然比較大；12月美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息，資本外流、人民幣貶值壓力可能加劇，央行可能會(huì)通過縮短放長等方式，抬高短期資金價(jià)格，壓低長期資金壓力。因此，整體來看，四季度同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模和價(jià)格都可能呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢。

    流動(dòng)性管理職能凸顯

    業(yè)內(nèi)專家表示，過去同業(yè)存單被部分銀行當(dāng)作空轉(zhuǎn)套利的利器，隨著一系列的監(jiān)管政策出臺及市場利率環(huán)境的變化，商業(yè)銀行同業(yè)套利鏈條已經(jīng)調(diào)整，目前同業(yè)存單更多作為一種短期流動(dòng)性補(bǔ)充工具，承擔(dān)商業(yè)銀行流動(dòng)性管理職能。

    國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，過去同業(yè)存單在整個(gè)行業(yè)內(nèi)占比并不高，但它過度地集中在少數(shù)中小型銀行。這些銀行將同業(yè)存單作為資金來源之一，在資產(chǎn)方面去支持一些長期資金的運(yùn)用，如此就會(huì)出現(xiàn)很嚴(yán)重的期限錯(cuò)配。同業(yè)存單的期限短且利率還會(huì)經(jīng)常波動(dòng)，但貸款的期限長，若金融市場出現(xiàn)波動(dòng)，就會(huì)出現(xiàn)問題。

    “少數(shù)銀行將同業(yè)存單作為彎道超車的利器時(shí)，就意味著對這些銀行而言，同業(yè)存單已經(jīng)超越了流動(dòng)性管理的范疇，而成為擴(kuò)張規(guī)模的一種重要手段。一旦短期市場利率出現(xiàn)波動(dòng)，同業(yè)存單的融資成本向上走，這些銀行因?yàn)橘Y產(chǎn)端期限較長‘賣不掉’，就會(huì)面臨著比較嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”曾剛稱。

    徐承遠(yuǎn)表示，經(jīng)過本輪調(diào)整，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。比如，資產(chǎn)端逐步壓縮應(yīng)收款項(xiàng)類等投資資產(chǎn)，信貸投放占比穩(wěn)步上升，同業(yè)資產(chǎn)整體維持低位。負(fù)債端同業(yè)負(fù)債及應(yīng)付債券占比有所下降，存款占比有所上升，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，同業(yè)業(yè)務(wù)，表外業(yè)務(wù)等局部風(fēng)險(xiǎn)積聚現(xiàn)象明顯改善。

    “2018年以來，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債配置方面回歸存貸本源，存貸業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，同業(yè)業(yè)務(wù)、表外理財(cái)不斷收縮。”潘向東表示，但負(fù)債端受M2增速放緩，居民企業(yè)存款增長受到制約，商業(yè)銀行補(bǔ)充核心穩(wěn)定資金來源成為未來資產(chǎn)負(fù)債管理的關(guān)鍵。

    樹立理性發(fā)展理念

    “對于缺乏足夠的合格抵押品來獲得流動(dòng)性的中小銀行來說，同業(yè)存單是一個(gè)不可或缺的工具。它們既可以用同業(yè)存單來補(bǔ)充負(fù)債缺口，獲得流動(dòng)性，又可以通過購買更高收益的同業(yè)存單，從而依靠利差獲得收益，所以當(dāng)監(jiān)管政策開始加強(qiáng)對同業(yè)鏈條的管理時(shí)，中小銀行不得不減少對同業(yè)存單的依賴度。”李勇坦言。

    李勇表示，面對負(fù)債端的壓力，首先中小銀行應(yīng)去獲取更易獲得的、更高質(zhì)量的存款，可以選擇來自于本地企業(yè)和零售存款，因?yàn)檫@些來源的存款信息更加充足。進(jìn)一步將資產(chǎn)投向具有競爭力的企業(yè)，這樣中小銀行可以減少擴(kuò)張存單投資于金融市場的操作。除了有穩(wěn)定的存款基礎(chǔ)之外，中小銀行可以通過增加創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)更好貼合企業(yè)需要，考慮推進(jìn)各類轉(zhuǎn)向債券的發(fā)行，增強(qiáng)綜合負(fù)債管理，加強(qiáng)精細(xì)化管理，以降低負(fù)債端平均成本。

    潘向東表示，對于中小銀行，可通過以下方式提高負(fù)債端質(zhì)量。包括：發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢，通過互聯(lián)網(wǎng)金融等現(xiàn)代金融手段，增加存款等穩(wěn)定性資金來源；通過發(fā)行債券和優(yōu)先股等方式，補(bǔ)充核心穩(wěn)定資金來源；降低對短期同業(yè)業(yè)務(wù)的依賴程度，增加對長期限同業(yè)負(fù)債的需求；增強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，減少通過負(fù)債盲目擴(kuò)張規(guī)模，通過前瞻性調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表，從而實(shí)現(xiàn)利潤最大化。

    此外，曾剛強(qiáng)調(diào)，未來銀行要樹立理性發(fā)展理念，放棄對規(guī)模擴(kuò)張的過度崇拜，如此就不存在資金來源有限的問題。所謂的資金來源缺乏就是因?yàn)椴磺袑?shí)際的發(fā)展目標(biāo)和現(xiàn)有實(shí)際情況之間的差異所導(dǎo)致，這恰恰是銀行風(fēng)險(xiǎn)最容易形成的地方。因此，回歸正常且理性的穩(wěn)健發(fā)展模式和理念，對這些銀行實(shí)際上是最重要的。