廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家 沈明高

    本報記者 李文

    12月28日，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高出席證券日報社主辦的第二屆新時代資本論壇，并圍繞“高質(zhì)量發(fā)展的金融視角”主題發(fā)表演講。

    沈明高首先提出了自己對明年市場的看法。他認(rèn)為，“從經(jīng)濟的走向來看，明年上半年會面臨著比較大的壓力，下半年經(jīng)濟存在低位企穩(wěn)的可能，明年股市比今年的確定性更多一些。”

    在主題演講中，沈明高認(rèn)為，從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展可能需要一段時間的轉(zhuǎn)化期，在這個轉(zhuǎn)換期，應(yīng)該以財政政策優(yōu)先，貨幣政策為輔支持財政政策推動。

    明年市場有四個相對確定性

    沈明高認(rèn)為，明年市場有四個相對的確定性。

    第一個確定性是，中美貿(mào)易談判到2月底之前有可能取得階段性的成果，這個階段性的成果有助于避免中美貿(mào)易摩擦的惡化，甚至短期之內(nèi)有減輕。

    第二，明年美聯(lián)儲結(jié)束加息的可能，預(yù)計美聯(lián)儲明年再加息兩次，市場已經(jīng)開始調(diào)整了，兩個月市場預(yù)期兩到四次的加息，現(xiàn)在預(yù)期只有一次或者是兩次。所以美聯(lián)儲明年結(jié)束加息周期，對美元有可能從深轉(zhuǎn)弱，通常美元轉(zhuǎn)弱的時候，新興市場有可能會受益。

    第三，中美經(jīng)濟是錯峰發(fā)展，這給股市帶來中美周期錯峰的紅利。

    第四，財政政策明年到底多積極，多優(yōu)先，實際上決定了對中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型和市場的影響，如果明年是財政優(yōu)先，貨幣政策為輔，則利好股市，如果貨幣政策，財政政策為輔，可能是利好債市。

    貨幣政策為輔

    支持財政政策推動

    “中國經(jīng)濟從高速增長到高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)換，意味著傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長動力正在減弱。未來如果中國經(jīng)濟真的進入高質(zhì)量的發(fā)展，很有可能我們的GDP增長速度會繼續(xù)放慢，在4-7%之間，我認(rèn)為是一個可以接受的增長速度。如果這個增長速度之下，增長的質(zhì)量同時改進，這個對市場來講，是個好消息。”

    高質(zhì)量首先意味著增長速度的放慢，從高速增長到高質(zhì)量發(fā)展這個過程當(dāng)中，有一個轉(zhuǎn)換期。“這個轉(zhuǎn)換期我個人的看法，不是一年就完成了，現(xiàn)在有一個錯覺，好像現(xiàn)在已經(jīng)走上了高質(zhì)量發(fā)展的一個時期了，我認(rèn)為還沒有，現(xiàn)在正處在高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)換的時期，這個轉(zhuǎn)換期可能需要三年，也可能需要五年，這個取決于我們政策的方向。”

    另外，沈明高認(rèn)為：“從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展可能需要一段時間的轉(zhuǎn)化期，在這個轉(zhuǎn)換期我個人認(rèn)為最重要的政策是財政政策，應(yīng)該以財政政策優(yōu)先，以貨幣政策為輔”。

    貨幣政策為輔可以支持財政政策的推動，“最關(guān)鍵的一點就是政府減稅，減稅的力度有多大？我們市場預(yù)期是多少？我個人的判斷，現(xiàn)在市場預(yù)期明年減稅費的規(guī)模是一萬億左右，也有人說未來五萬億，就是每年一萬億的概率。從整個高速增長到高質(zhì)量發(fā)展的過程中，我認(rèn)為一萬億是不夠的，要超過市場預(yù)期才能改變市場的行為，如果說未來五年或者三到五年，每年減稅費的規(guī)模能夠超過兩萬億人民幣，就有可能使得我們從高速增長到高質(zhì)量發(fā)展更加好，使得股市的機會就更大。”

    如果政府要減稅費的空間來自于哪里？沈明高認(rèn)為，有三個渠道。

    第一個渠道是提高財政赤字率，我們從高速增長到高質(zhì)量轉(zhuǎn)化過程中，是一個特殊的時期，所以我覺得應(yīng)該大規(guī)模放松財政赤字的上限，6%是可以接受。但是短期之內(nèi)我們判斷比較困難，有可能兩會公布的財政赤字率還是3%，光靠提高財政赤字率的空間比較有限。

    第二個渠道就是減支減收，減少財政支出的負(fù)擔(dān)。

    第三個渠道，2017年中國國有資產(chǎn)總規(guī)模是454萬億人民幣，拿出來進行減稅，我認(rèn)為是有很大的空間。未來高質(zhì)量發(fā)展之前，在這個轉(zhuǎn)換時期，財政政策更加積極一點，幫助我們實現(xiàn)這個平滑的轉(zhuǎn)換。

    高質(zhì)量發(fā)展時期的市場變化

    最后，沈明高從金融的角度談了，在高質(zhì)量發(fā)展時期，市場會經(jīng)歷什么樣的變化。

    “有三點值得關(guān)注，第一點在這樣一個轉(zhuǎn)化時期，我們特別迫切的希望看到長期政策的確定性，也就是說在這個轉(zhuǎn)換期中，我們未來的方向應(yīng)該更加確定，給市場，給投資者以方向；第二，未來直接融資占比，我認(rèn)為會有更大比重的上升，過去以投資和出口增長的時期，間接融資能夠滿足我們發(fā)展的需要，但是未來以消費和創(chuàng)新為主的，對風(fēng)險的定價變得更加重要，所以我認(rèn)為直接融資的機會應(yīng)該更大”。

    第三，在未來高質(zhì)量發(fā)展時期，長期資金的作用會越來越大。“總體來講，從金融的角度，怎么樣更好服務(wù)高質(zhì)量的發(fā)展，短期之內(nèi)我們更加期待財政發(fā)力。”