事件：公司公布17年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.6億元，同比增長(zhǎng)24.5%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)244.1%，其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5034萬元。同時(shí)，公司公布利潤(rùn)分配方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35元（含稅），并以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

    新材料發(fā)力，全年業(yè)績(jī)高增。公司17年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于常州一期業(yè)績(jī)提振、鋁塑膜銷量增長(zhǎng)和政府補(bǔ)貼。全資子公司常州新綸（即常州一期項(xiàng)目公司）主要產(chǎn)品為運(yùn)用于消費(fèi)類電子的功能性薄膜材料，公司產(chǎn)品順利導(dǎo)入蘋果供應(yīng)鏈，放量帶來業(yè)績(jī)大增，同時(shí)于OPPO、VIVO等國(guó)內(nèi)外知名廠商手機(jī)中得到運(yùn)用。常州新綸貢獻(xiàn)營(yíng)收約8億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.3億元。鋁塑膜日本工廠月銷售突破100萬方，全年累計(jì)銷售接近千萬方，子公司新綸復(fù)材17年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.6億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1800萬元。

    功能材料進(jìn)入收獲期，3-5年成長(zhǎng)路徑已刻畫清晰。我們認(rèn)為17年是公司轉(zhuǎn)型發(fā)力的起始之年，從目前往后來看3-5年，公司布局完善，成長(zhǎng)路徑清晰，17-19年消費(fèi)電子類功能性材料貢獻(xiàn)增量，公司預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)滿產(chǎn)后營(yíng)收不低20億元;18-20年鋁塑膜產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量，公司預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)滿產(chǎn)后營(yíng)收不低于22億元;2020年及之后，新型顯示材料貢獻(xiàn)增量，公司預(yù)計(jì)滿產(chǎn)后營(yíng)收不低于20億元。我們認(rèn)為公司現(xiàn)有布局領(lǐng)域前景廣闊，有望構(gòu)建功能性新材料的大生態(tài)圈，未來發(fā)展值得期待。

    產(chǎn)業(yè)鏈上下游外延進(jìn)行時(shí)。公司擬收購消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的千洪電子，千洪電子主營(yíng)業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子功能型器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，生產(chǎn)的核心環(huán)節(jié)為精密模切，下游主要客戶為OPPO、VIVO等廠商，有助于公司產(chǎn)品份額的提升。此外，公司收購阿克倫公司，補(bǔ)齊其在高分子材料領(lǐng)域的技術(shù)短板。阿克倫公司以研發(fā)LCD光學(xué)補(bǔ)償膜起家，并在光學(xué)顯示、高性能工業(yè)材料、生物與健康、可替代能源等領(lǐng)域擁有近百項(xiàng)專利，由該公司研發(fā)的聚酰亞胺材料具有高透明度、高玻璃態(tài)化溫度、低熱膨脹系數(shù)、低雙折射率等優(yōu)勢(shì)。收購?fù)瓿珊?，上市公司將成為阿克倫公司主要股東，享有其各項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的優(yōu)先使用權(quán)，可以發(fā)揮該公司在聚酰亞胺等高分子材料研發(fā)方面的優(yōu)勢(shì)，提前布局未來柔性顯示對(duì)材料的需求，并推動(dòng)該公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)商業(yè)化。

    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。暫不考慮本次收購帶來的影響，我們預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.69元、0.92元、1.35元，（若考慮收購千洪電子，則預(yù)計(jì)18年備考業(yè)績(jī)?yōu)?.97億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)的景氣度和進(jìn)口替代的速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能投放低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、客戶開拓進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)以及收購不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。