事件：公司發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.58億元，同比增長(zhǎng)64.4%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.28億元，同比下降11.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤(rùn)3.61億元，同比增長(zhǎng)41.3%。

    毛利率持續(xù)提升，靜待費(fèi)用端改善

    公司2017年Q4實(shí)現(xiàn)收入20.71億元，同比增長(zhǎng)75.6%，延續(xù)了三季度高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。全年實(shí)現(xiàn)毛利28.11億元，同比增長(zhǎng)67.6%，略高于收入增速;對(duì)應(yīng)毛利率51.5%，相比2015年的49.3%和2016年的50.7%呈現(xiàn)持續(xù)提升的態(tài)勢(shì)。同時(shí)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.90億元，同比增長(zhǎng)53.9%略低于收入增長(zhǎng)?？紤]到政府補(bǔ)助計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等因素的影響，預(yù)計(jì)公司投入繼續(xù)加大費(fèi)用率進(jìn)一步抬升。公司扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.3%，反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的健康成長(zhǎng)。

    平臺(tái)數(shù)據(jù)持續(xù)高增長(zhǎng)，賽道布局逐漸進(jìn)入收獲期

    公司以訊飛開放平臺(tái)為依托，持續(xù)向教育、司法、醫(yī)療、消費(fèi)者等領(lǐng)域挖掘應(yīng)用機(jī)遇。截止報(bào)告期末訊飛開放平臺(tái)覆蓋國(guó)內(nèi)60%以上的AI開發(fā)者團(tuán)隊(duì)，合作伙伴達(dá)51.8萬(wàn)，同比增長(zhǎng)102%;應(yīng)用總數(shù)達(dá)40萬(wàn)，同比增長(zhǎng)88%;平臺(tái)終端設(shè)備數(shù)達(dá)17.6億，同比增長(zhǎng)93%。大量的開發(fā)者、應(yīng)用及用戶積累為公司生態(tài)打造奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。而公司在教育、智慧城市等賽道優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，持續(xù)拓展深耕司法、醫(yī)療等重點(diǎn)行業(yè)，報(bào)告期內(nèi)各賽道實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額較上年同期增長(zhǎng)超過(guò)60%，逐漸進(jìn)入收獲期。隨著應(yīng)用深化壁壘筑立，費(fèi)用端正?；瘜?lái)顯著的業(yè)績(jī)彈性。

    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

    根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，下調(diào)公司2017年歸屬于上市公司凈利潤(rùn)為4.28億元，下調(diào)EPS為0.31元/股?？紤]到公司Q4收入依舊超過(guò)70%的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，優(yōu)勢(shì)逐漸確立費(fèi)用端將帶來(lái)改善，上調(diào)公司2018-2019年歸屬于上市公司凈利潤(rùn)分別為9.35、16.44億元，對(duì)應(yīng)2018-2019年EPS分別為0.67、1.18元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：智課產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，費(fèi)用率持續(xù)較高的風(fēng)險(xiǎn)。