慈文傳媒：業(yè)績快報符合預期，內(nèi)容品牌化道路開啟

    類別：公司研究機構：天風證券股份有限公司研究員：文浩日期：2018-02-28

    17年業(yè)績符合預期，《涼生》首輪已100%確認，18Q1有望高增長。豐富頂級項目儲備+一流團隊，公司長期發(fā)展動力十足。

    a）從18年有望確認報表維度看，S級大劇《脫骨香》、《我的檢察官女友》《風暴舞》、《步步生蓮》、《沙?！返扔型?8年確認，17年生產(chǎn)的《回明》《爵跡》、《極速青春》有望在18年Q1\Q2確認，18全年各個季度有望實現(xiàn)同比高增長。

    b）從后續(xù)儲備S級產(chǎn)品線看，《楚喬傳》、《老九門》、《花千骨》三大暑期劇王有望啟動續(xù)作，《脫骨香》、《彈痕》、《大秦》、中外項目等構筑新IP矩！落地，公司項目資金缺口壓力減輕，后續(xù)項目推動資金得極大支持。

    定增以37.66元/股底價倒掛發(fā)行成功，體現(xiàn)參與方強信心。本次定增共募集9.32億，用于投入17部影視劇的制作/如待開發(fā)的《步步生蓮》與《鄒小姐》已在定增項目中，同時由于本次定增周期較長，17部中已有8部已經(jīng)制作完成，相關資金可投入到《脫骨香》、《彈痕》等項目的推動，本次定增落地為公司長期發(fā)展提供了極其重要資金支持。

    贊成科技原股東認購，對賭到期后再次深度綁定，打消市場疑慮。

    公司公告，贊成科技原股東于浩洋認購約1.1億，根據(jù)減持新規(guī)，非公開發(fā)行限售期滿后12個月內(nèi)減持不得超過持有股份的50%，意味著贊成可以與慈文再次綁定2年以上的時間，二者之間深度融合打消市場對于贊成科技對賭到期后激勵的擔憂。

    基于公司電視劇項目最新進度，我們對慈文傳媒的盈利預測進行了調(diào)整，公司17-19凈利潤由4.69億/6.22億/7.51億，下調(diào)為4.28億/5.62億/6.94億，PE為28x/21x/17x，予以可比公司18年PE28X，目標價由48元下調(diào)至46.48元，維持買入評級。

    風險提示：傳媒監(jiān)管，項目推進不及預期。