“風物長宜放眼量”。資管新規(guī)落地即將滿一周年。在這一年中，金融機構(gòu)著力開展整改和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，相關(guān)風險顯著收斂，不規(guī)范的影子銀行業(yè)務(wù)得到初步遏制。監(jiān)管部門陸續(xù)出臺相關(guān)配套細則。展望未來，備受關(guān)注的資管市場將進入新階段。

    業(yè)內(nèi)人士表示，要保持戰(zhàn)略定力，把握政策執(zhí)行的節(jié)奏和力度，推動資管業(yè)務(wù)有序平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。建議適時適當調(diào)整宏觀審慎評估體系（MPA）考核規(guī)則，減輕商業(yè)銀行資本補充壓力，標準化債權(quán)類資產(chǎn)認定辦法、理財子公司凈資本管理辦法等細則亟待出臺。

    尚存空白多項配套細則待出臺

    作為資管行業(yè)的總綱，資管新規(guī)推行近一年來成效顯著，包括通道業(yè)務(wù)和非標已出現(xiàn)快速回表，部分行業(yè)打破剛兌。但是，資管新規(guī)在統(tǒng)一監(jiān)管標準、規(guī)范資管業(yè)務(wù)的同時，也在一些細分領(lǐng)域留下空白，需進一步完善監(jiān)管規(guī)定，出臺相關(guān)配套細則。

    在新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東看來，目前新產(chǎn)品發(fā)行進度明顯低于市場預(yù)期，需要明確凈值化新產(chǎn)品發(fā)行指南。建議統(tǒng)一公募產(chǎn)品資管門檻，尤其需進一步明確信托公募產(chǎn)品門檻是否與公募理財相同。

    從銀行業(yè)看，國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認為，在銀行探索資管轉(zhuǎn)型過程中，一些新的監(jiān)管規(guī)則有待落地，尤其是涉及銀行理財子公司的監(jiān)管規(guī)則。比如，流動性監(jiān)管、凈資本監(jiān)管規(guī)則，這些將關(guān)乎理財子公司的杠桿、資金投向結(jié)構(gòu)等。

    銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行呐c中國銀行業(yè)協(xié)會聯(lián)合發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場報告》顯示，截至2018年末，非保本理財產(chǎn)品4.8萬只，存續(xù)余額22.04萬億元。中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約50.5萬億元，同比減少5.78%。

    也有專家認為，從資管新規(guī)本身的范疇看，最主要的是標與非標的定義和信托相關(guān)配套細則。當前標準化債權(quán)類資產(chǎn)認定辦法正在征求意見中，專家預(yù)計今年內(nèi)有可能出臺。

    從更廣義范疇看，興業(yè)研究分析師陳昊表示，關(guān)于政府出資產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等規(guī)則需出臺。“這幾個廣義規(guī)則也很重要，政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金主要通過股權(quán)投資方式，投資于產(chǎn)業(yè)政策所支持的企業(yè)和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的企業(yè)。”

    陳昊強調(diào)，通過規(guī)范化做強政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金以增加對這類企業(yè)的股權(quán)投資可起到一舉兩得的作用。一方面，可服務(wù)于國家產(chǎn)業(yè)政策和扶持中小企業(yè)的政策，支持符合國家產(chǎn)業(yè)政策企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的成長；另一方面，通過對符合國家產(chǎn)業(yè)政策企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)開展股權(quán)投資，也可在降低這部分企業(yè)杠桿率上起到較為有效的作用。

    挑戰(zhàn)猶存“非預(yù)期”影響仍需關(guān)注

    在資管新規(guī)實施過程中，有不少金融機構(gòu)反映了一些困難和問題。綜合來看，當前市場面臨的挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在清理非標融資帶來信用收縮、新產(chǎn)品發(fā)行有困難、非標回表面臨約束等方面。

    多家上市銀行在年報中表示，資管新規(guī)對銀行經(jīng)營帶來一定挑戰(zhàn)。工行年報稱，資管新規(guī)落地實施，對銀行推進經(jīng)營轉(zhuǎn)型提出緊迫要求。交行年報表示，資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨新舊體系的轉(zhuǎn)換，保本理財規(guī)模下降、理財產(chǎn)品向凈值化短期限轉(zhuǎn)型等因素都將對商業(yè)銀行的資管業(yè)務(wù)經(jīng)營和利潤增速帶來一定壓力。

    中信證券研究所副所長明明認為，資管新規(guī)的實施給實體經(jīng)濟帶來了“非預(yù)期”影響。

    中國人民銀行金融穩(wěn)定局副局長陶玲說：“資管新規(guī)從來就沒有一棍子打死影子銀行，從來沒有說不讓投資非標。事實上，資管新規(guī)允許公募資管產(chǎn)品投資非標資產(chǎn)，但投資非標應(yīng)當符合現(xiàn)行監(jiān)管要求。”

    中國人民銀行武漢分行行長王玉玲強調(diào)，金融管理部門根據(jù)經(jīng)濟金融形勢和市場變化，實事求是做出適當政策安排，穩(wěn)定市場預(yù)期，引導(dǎo)金融機構(gòu)依法合規(guī)開展業(yè)務(wù)，為實體經(jīng)濟提供必要的融資補充。

    確保轉(zhuǎn)型把握監(jiān)管節(jié)奏和力度

    事實上，要推進資管新規(guī)全面落地，真正統(tǒng)一監(jiān)管標準，防控金融風險，引導(dǎo)資管業(yè)務(wù)回歸本源，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，還需進一步解決一些問題。

    從政策層面看，潘向東表示，資管新規(guī)及配套細則的發(fā)布顯示監(jiān)管態(tài)度的轉(zhuǎn)變，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，消除資本市場不確定性，恢復(fù)市場信心，修復(fù)市場行情，有助于緩解非標投資融資進一步下滑，穩(wěn)定社融增速。

    在資管新規(guī)的推進過程中，仍需多方面綜合施策。明明表示，要增強市場預(yù)期引導(dǎo)，增加監(jiān)管政策制定的透明度和參與度。

    在經(jīng)濟仍有下行壓力的情況下，要平衡好防風險與穩(wěn)增長的關(guān)系。此前中國人民銀行金融穩(wěn)定局局長王景武表示，要保持戰(zhàn)略定力，不忘防控金融風險初衷，堅持資管新規(guī)總體框架、方向及基本原則不動搖。把握政策執(zhí)行節(jié)奏和力度，推動資管業(yè)務(wù)有序平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。