⊙記者趙一蕙○編輯全澤源

    12日晚間，在證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定》后，上海證券交易所亦火速對(duì)外發(fā)布通知，就滬倫通相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。本次征求意見(jiàn)的業(yè)務(wù)規(guī)則包括“一個(gè)辦法”“三個(gè)指引”，涉及發(fā)行、上市、交易、跨境轉(zhuǎn)換、持續(xù)監(jiān)管等諸多環(huán)節(jié)。上交所表示，此次征求意見(jiàn)的截止時(shí)間為2018年10月19日。此后上交所將根據(jù)市場(chǎng)各方意見(jiàn)，對(duì)滬倫通相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修改完善，履行相關(guān)決策和審批程序后正式向市場(chǎng)發(fā)布。

    “一個(gè)辦法”統(tǒng)領(lǐng)

    “一個(gè)辦法”“三個(gè)指引”，即《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《暫行辦法》）和《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通中國(guó)存托憑證上市預(yù)審核業(yè)務(wù)指引（征求意見(jiàn)稿）》、《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)指引（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《跨境轉(zhuǎn)換指引》）和《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通中國(guó)存托憑證做市業(yè)務(wù)指引（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《做市指引》）。

    上交所表示，《暫行辦法》是上交所專門規(guī)范滬倫通業(yè)務(wù)的基本業(yè)務(wù)規(guī)則，對(duì)滬倫通業(yè)務(wù)進(jìn)行了全面、綜合的規(guī)范。為體現(xiàn)滬倫通業(yè)務(wù)的制度特色，《暫行辦法》作出了一些具有針對(duì)性的制度安排。例如，中國(guó)存托憑證實(shí)行上市預(yù)審核制度，采取競(jìng)價(jià)交易與做市商制度相結(jié)合的混合交易方式，特定情形下適當(dāng)放寬漲跌幅等。

    在內(nèi)容上，《暫行辦法》規(guī)定了中國(guó)存托憑證的上市審核、初始流動(dòng)性建立、上市及退市等內(nèi)容。例如，明確了中國(guó)存托憑證上市條件，包括公開(kāi)發(fā)行條件、總市值、倫交所上市年限（上市3年且主板高級(jí)上市滿1年）、初始規(guī)模（5000萬(wàn)份及5億元市值以上）。同時(shí)，暫行辦法還明確中國(guó)存托憑證持續(xù)信息披露基本要求與原則、定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告以及其他相關(guān)事項(xiàng)。

    《暫行辦法》同時(shí)規(guī)定了中國(guó)存托憑證投資者適當(dāng)性管理制度，以及交易與跨境轉(zhuǎn)換機(jī)制。例如明確了中國(guó)存托憑證的差異化交易機(jī)制，如做市商制度、漲跌幅限制、上市首日價(jià)格基準(zhǔn)、除權(quán)除息安排等。明確了跨境轉(zhuǎn)換的運(yùn)作和監(jiān)管要求，對(duì)跨境轉(zhuǎn)換的業(yè)務(wù)流程、跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)的備案管理和合規(guī)運(yùn)作要求、糾錯(cuò)機(jī)制和虛增中國(guó)存托憑證處理等作出了具體規(guī)定。

    《暫行辦法》還強(qiáng)化投資者保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)防范安排?？紤]到滬倫通業(yè)務(wù)在境內(nèi)資本市場(chǎng)是新生事物，并且具有跨境轉(zhuǎn)換安排，投資者、相關(guān)境內(nèi)機(jī)構(gòu)均缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對(duì)投資者保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)防范做了針對(duì)性安排。例如，僅允許機(jī)構(gòu)投資者和具有300萬(wàn)元以上證券資產(chǎn)的個(gè)人投資者參與中國(guó)存托憑證交易，通過(guò)特殊交易機(jī)制安排防范本地市場(chǎng)流動(dòng)性及價(jià)格的重大異常等。

    “三指引”細(xì)化三大機(jī)制

    上交所還制定了相關(guān)配套業(yè)務(wù)指引，對(duì)《暫行辦法》確立的上市預(yù)審核、做市商、跨境轉(zhuǎn)換等機(jī)制分別作出細(xì)化規(guī)定。

    上市預(yù)審核方面，業(yè)務(wù)指引做出了原則規(guī)定，中國(guó)存托憑證的境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人（簡(jiǎn)稱境外發(fā)行人）應(yīng)當(dāng)向上交所提交上市預(yù)審核申請(qǐng)，并由上交所代為向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)文件。同時(shí)，業(yè)務(wù)指引還對(duì)上市預(yù)審核受理、初審、反饋意見(jiàn)的回復(fù)、上市委員會(huì)審核、出具上市預(yù)審核意見(jiàn)、預(yù)披露、申請(qǐng)復(fù)核等上市預(yù)審核流程及時(shí)限進(jìn)行了明確規(guī)定。

    跨境轉(zhuǎn)換機(jī)制是國(guó)際存托憑證市場(chǎng)的通行慣例，也是實(shí)現(xiàn)滬倫通兩個(gè)市場(chǎng)互聯(lián)互通的主要方式。為降低市場(chǎng)的成本，上交所對(duì)跨境轉(zhuǎn)換參與主體實(shí)行備案制，符合條件的機(jī)構(gòu)完成備案后即可開(kāi)展跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。全球存托憑證存托人辦理全球存托憑證生成與兌回業(yè)務(wù)也僅需在上交所備案。

    上交所表示，提升跨境轉(zhuǎn)換效率是發(fā)揮滬倫通存托憑證定價(jià)效率的關(guān)鍵。為使滬倫通存托憑證的供給與需求相適應(yīng)，避免存托憑證與基礎(chǔ)證券價(jià)格出現(xiàn)大幅偏離，《跨境轉(zhuǎn)換指引》確定了在目前條件下可實(shí)現(xiàn)的效率較高周期較短的生成與兌回流程，保證滬倫通存托憑證跨境轉(zhuǎn)換效率，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

    同時(shí)，為降低跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)影響，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，《跨境轉(zhuǎn)換指引》對(duì)跨境轉(zhuǎn)換參與主體實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管，規(guī)定了跨境轉(zhuǎn)換主體賬戶備案、托管人信息報(bào)送與監(jiān)督管理等內(nèi)容，同時(shí)明確了境內(nèi)接受委托的會(huì)員對(duì)英國(guó)跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)與全球存托憑證存托人的監(jiān)督管理義務(wù)，確?？缇侈D(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)開(kāi)展跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)合法合規(guī)。

    上交所表示，滬倫通市場(chǎng)聯(lián)接倫敦與上海兩地市場(chǎng)，考慮到兩地交易時(shí)間差異較大以及投資者對(duì)產(chǎn)品熟悉度較低，做市商機(jī)制對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展具有重要意義。因此，上交所引入中國(guó)存托憑證做市商制度，并制定《做市指引》。

    《做市指引》采取在全面性基礎(chǔ)上保持適當(dāng)靈活性的原則。一方面，《做市指引》對(duì)做市商資格管理、權(quán)利與義務(wù)、監(jiān)督管理等各個(gè)環(huán)節(jié)做出整體的基礎(chǔ)性規(guī)定，為做市商業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供制度支持。另一方面，《做市指引》對(duì)做市商報(bào)價(jià)指標(biāo)要求、做市商評(píng)價(jià)指標(biāo)、交易費(fèi)用減免等，僅做出了原則性規(guī)定，對(duì)于具體評(píng)價(jià)指標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)算方法等將在業(yè)務(wù)指南及做市協(xié)議中明確，為未來(lái)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)情況對(duì)這些指標(biāo)的調(diào)整留出了靈活的空間。

    《做市指引》具有“滬倫通”業(yè)務(wù)特征。由于中國(guó)存托憑證做市標(biāo)的是以英國(guó)證券為基礎(chǔ)的中國(guó)存托憑證，具有較大的特殊性，因此在做市商準(zhǔn)入管理中，為保證做市商充分了解國(guó)際市場(chǎng)與國(guó)際證券業(yè)務(wù)，要求申請(qǐng)做市商的機(jī)構(gòu)需具備三年以上國(guó)際證券業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。與此同時(shí)，為促進(jìn)境內(nèi)投資者對(duì)投資標(biāo)的了解，《做市指引》要求做市商應(yīng)當(dāng)推動(dòng)本公司研究團(tuán)隊(duì)對(duì)其做市的中國(guó)存托憑證及其基礎(chǔ)股票開(kāi)展相關(guān)研究。