5月27日，上證指數(shù)上漲1.38%，報(bào)收2892.38點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.34%。盤面再現(xiàn)普漲格局，行業(yè)板塊無(wú)一下跌，其中，科技品種表現(xiàn)最為突出。

    分析指出，雖然現(xiàn)階段A股風(fēng)險(xiǎn)偏好提升空間有限，但經(jīng)過(guò)1個(gè)多月的持續(xù)調(diào)整后，既要看到市場(chǎng)已經(jīng)具備技術(shù)性反彈的交易機(jī)會(huì)，同時(shí)也要樹(shù)立底線思維，“科技為矛、金融為盾”是這一階段的主要配置思路。

    兩市放量普漲

    27日，兩市再現(xiàn)普漲格局，最大的亮點(diǎn)在于，以券商為主的金融板塊穩(wěn)定市場(chǎng)信心，以芯片、5G等為主的科技股制造賺錢效應(yīng)。

    在前期滬指接連突破3000點(diǎn)、3100點(diǎn)關(guān)口時(shí)，市場(chǎng)也持續(xù)呈現(xiàn)出“金融+科技”雙輪驅(qū)動(dòng)的格局。

    可以說(shuō)，金融與科技是A股市場(chǎng)中既能穩(wěn)定指數(shù)又能帶動(dòng)人氣的兩大品種，27日兩者再度發(fā)力后，后市能否像前期一樣演繹呢？

    “這兩條主線，在某些時(shí)間段內(nèi)的關(guān)系就像蹺蹺板，尤其在現(xiàn)有的存量格局下，”一市場(chǎng)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，大金融品種由于體量較大，上漲一段時(shí)間后，有震蕩消化獲利盤需求。而科技品種近期消息面刺激較多，其反復(fù)活躍，營(yíng)造出良好的賺錢效應(yīng)。

    今年以來(lái)，金融與科技兩大品種背后都有過(guò)硬的投資邏輯支撐，在大國(guó)博弈與產(chǎn)業(yè)政策支持下，后者的投資邏輯近期更是不斷得到強(qiáng)化。“未來(lái)3-5年是科技行業(yè)投資的黃金時(shí)期。”中信建投策略團(tuán)隊(duì)近日表示，構(gòu)建科技創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)體需要滿足：第一，科技創(chuàng)新企業(yè)生態(tài)；第二，多層次的金融支持；第三，豐富的專業(yè)人才儲(chǔ)備；第四，舉國(guó)科技創(chuàng)新的政策扶持；第五，良好的商業(yè)創(chuàng)新環(huán)境。在外部事件影響下，政策支持的力度進(jìn)一步加大，而其他四方面的條件已經(jīng)開(kāi)始具備。

    中信建投策略團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出，芯片、操作系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化和自主可控國(guó)產(chǎn)成為中國(guó)當(dāng)前的迫切需求。從4月中旬市場(chǎng)回調(diào)之后，科技龍頭的性價(jià)比回升，驅(qū)動(dòng)力最為確定。

    華泰證券策略報(bào)告指出，歷史上A股每輪牛市所處的經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性周期位置雖然均有不同，但每輪必定對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整轉(zhuǎn)型。“若這一輪市場(chǎng)風(fēng)格若非科技股占主導(dǎo)，則難言牛市；若有牛市，則大概率反映經(jīng)濟(jì)向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)型，對(duì)應(yīng)科技股主導(dǎo)。”

    短期維持區(qū)間震蕩

    27日，滬指最低探至2833.04點(diǎn)，部分回補(bǔ)下方2804.23點(diǎn)-2838.38點(diǎn)缺口（2月25日），雖然27日滬指日內(nèi)觸底反彈，但回補(bǔ)下方缺口的心態(tài)，仍在困擾市場(chǎng)運(yùn)行。

    “單就A股自身運(yùn)行而言，如果下方缺口回補(bǔ)，有可能進(jìn)而考驗(yàn)前低2440點(diǎn)。”有投資者認(rèn)為，2月25日滬指跳空高開(kāi)突破年線，正式確立本輪牛市。由于這種心態(tài)，導(dǎo)致近期指數(shù)反彈無(wú)力后縮量運(yùn)行。補(bǔ)缺口心態(tài)也是對(duì)外部事件沖擊帶來(lái)不確定性的反應(yīng)，由此增添了近期A股的修復(fù)難度。

    聯(lián)訊證券策略分析師殷越表示，市場(chǎng)調(diào)整會(huì)是未來(lái)一段時(shí)間的主旋律，很可能會(huì)貫穿整個(gè)二季度。由于同時(shí)受到外圍擾動(dòng)增加、政策節(jié)奏變化、通脹將臨高點(diǎn)及企業(yè)盈利還未徹底拐頭的壓制，市場(chǎng)的調(diào)整很可能會(huì)呈現(xiàn)波動(dòng)劇烈、分化大的特點(diǎn)。預(yù)計(jì)滬指大概率會(huì)處在2730點(diǎn)-3050點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)調(diào)整。

    不過(guò)，中信證券策略研究表示，上證2800點(diǎn)是預(yù)警線，在政策積極的預(yù)期管理下，A股有“政策底”。以底線思維看A股的底線，當(dāng)前依然是戰(zhàn)略配置的窗口，展望未來(lái)幾個(gè)月，市場(chǎng)向下空間要明顯小于向上空間。

    新時(shí)代證券策略研究認(rèn)為，這一次調(diào)整是牛市初段的大休整，不會(huì)改變熊轉(zhuǎn)牛的大格局。從幅度上來(lái)看，比較充分，但時(shí)間上可能還不夠充分，所以市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間依然處在休整的狀態(tài)，只是速度可能會(huì)變慢，甚至不排除震蕩式休整。三季度開(kāi)始，市場(chǎng)將會(huì)重新進(jìn)入上漲趨勢(shì)。

    該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步表示，至于休整的方式，最樂(lè)觀的情況是出現(xiàn)類似2005年的情形。2005年牛市第一階段中，政策（股權(quán)分置改革、匯改）、利率環(huán)境、經(jīng)濟(jì)預(yù)期（領(lǐng)先指標(biāo)見(jiàn)底），所有的大邏輯都很好。2005年6月到9月，股市進(jìn)入了第一波上漲。但是隨后利率下行趨勢(shì)放緩、上市公司財(cái)報(bào)欠佳等因素出現(xiàn)，市場(chǎng)出現(xiàn)了季度級(jí)別的調(diào)整，之后隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善，2006年股市迎來(lái)了更猛烈的上漲。

    關(guān)注三主線機(jī)遇

    雖然近期指數(shù)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，但市場(chǎng)并不缺少熱點(diǎn)，具備一定的賺錢效應(yīng)，在此背景下，后市有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

    “當(dāng)前震蕩格局下，防御選擇低估值、具備安全邊際的金融。進(jìn)攻選擇自主可控、國(guó)產(chǎn)化替代方向。”興業(yè)證券策略分析師王德倫表示，對(duì)于不同資金屬性而言，絕對(duì)收益者可繼續(xù)借機(jī)調(diào)整倉(cāng)位，保留核心資產(chǎn)底倉(cāng)籌碼，耐心等待下一次的進(jìn)攻時(shí)機(jī)。相對(duì)收益者而言，增配金融、自主可控方向，減配一季度機(jī)構(gòu)持倉(cāng)過(guò)度集中，預(yù)期反應(yīng)較為充分的領(lǐng)域。

    金融板塊中的龍頭公司業(yè)績(jī)和估值匹配度更高。具體而言，從業(yè)績(jī)角度看，金融行業(yè)的利潤(rùn)增速在2019年一季度有較大提高。銀行2018年四季度和2019年一季度的歸母凈利潤(rùn)增速分別為0.09%、6.22%，非銀金融2018年四季度和2019年一季度的歸母凈利潤(rùn)增速分別為-41.68%、78.42%。從估值角度來(lái)看，銀行板塊最新PB為0.8倍，接近歷史最低。非銀金融板塊最新PB為1.87倍，距離歷史最低PB的1.5倍較為接近。

    近日，國(guó)產(chǎn)化、自主品牌建設(shè)意識(shí)持續(xù)升溫。促進(jìn)企業(yè)加快研發(fā)、加快縮小與相關(guān)領(lǐng)域國(guó)際領(lǐng)先水平的差距，相關(guān)政策措施將進(jìn)一步支持。自主可控、國(guó)產(chǎn)化替代方向，在當(dāng)前階段也具備提升估值的進(jìn)攻屬性。

    國(guó)元證券表示，短期內(nèi)，控制倉(cāng)位是首位。投資方向上，關(guān)鍵字是內(nèi)需動(dòng)力、國(guó)產(chǎn)替代：首先，關(guān)注外部事件輻射的相關(guān)行業(yè)，如國(guó)防軍工、國(guó)產(chǎn)替代等板塊；其次，避險(xiǎn)功能較強(qiáng)的低估值藍(lán)籌板塊，如消費(fèi)類行業(yè)，食品、醫(yī)藥；最后，從產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)上具有確定性的成長(zhǎng)板塊，如科技股、人工智能、智能制造等。

    國(guó)泰君安策略研究指出，市場(chǎng)動(dòng)能切換的中繼階段為投資者布局動(dòng)能切換創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，配置上關(guān)注三條主線：首先，市場(chǎng)波動(dòng)加大，滯漲且基本面向好的銀行、非銀（保險(xiǎn)）仍是基于防御的良好選擇；其次，把握高景氣與盈利穩(wěn)定性，關(guān)注商貿(mào)零售、旅游、養(yǎng)殖、食品飲料等行業(yè)，看好漲價(jià)邏輯下的豬、雞、白糖等細(xì)分領(lǐng)域；最后，繼續(xù)看好創(chuàng)新和改革紅利主題等。

（策劃 牛仲逸）