■左劍明

    要是來給2019年股市畫個(gè)像，那就四個(gè)字“穩(wěn)中求進(jìn)”。穩(wěn)，指的是存量，現(xiàn)在的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，甚至包括新三板。進(jìn)，指的是增量，那就是明年即將登場的科創(chuàng)板。

    為什么說存量穩(wěn)？原因在于兩個(gè)方面：一是相對(duì)估值并不便宜。從A股歷史角度來看，市盈率已經(jīng)到了28年下軌附近，所以大家公認(rèn)這是底部，換句話說也就跌不動(dòng)了。但股票上漲是需要增量資金來推動(dòng)，那就要比比有沒有吸引力，否則如何能俘獲挑剔買家們的心呢？比如看金融公司，中信證券、國泰君安、海通證券國內(nèi)這三巨頭動(dòng)態(tài)市盈率基本都在20倍上下，放眼海外看下大洋彼岸另一頭，國際大行高盛、大摩、小摩等基本都在10倍左右；再比如科技公司，中興通訊就算以過去十年最好戰(zhàn)績45.7億元計(jì)算，目前市盈率也僅有18倍，而蘋果則不到13倍。二是缺乏做空機(jī)制。比如賣方研究機(jī)構(gòu)，基本只為看漲服務(wù)，對(duì)于有嚴(yán)重瑕疵的上市公司往往都是“躲”著走。再加上退市制度仍然面臨較大阻力，這就讓劣幣有著繼續(xù)存活的土壤。所以，震蕩走高看不到足夠理由，但同樣，持續(xù)下跌也是有盡頭。穩(wěn)住，小幅區(qū)間波動(dòng)那就成為了主基調(diào)。

    為什么說增量進(jìn)？同樣，原因在于兩個(gè)方面：一是頂層重新設(shè)計(jì)。從近期證監(jiān)會(huì)和上交所相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)發(fā)言稿中來看，打破現(xiàn)有制度枷鎖拆除條條框框是大概率，包括發(fā)行定價(jià)有望長時(shí)間綁定機(jī)構(gòu)投資者，交易環(huán)節(jié)更加靈活放寬幅度限制，投資者門檻提升讓容錯(cuò)成本降低。二是企業(yè)積極性顯著升溫。讓優(yōu)秀科技型企業(yè)拿到更多資金，特別是股權(quán)資金并不用還，這樣企業(yè)家就可以把眼光放得更長遠(yuǎn)，布的局也就會(huì)更大，不僅加大了金額投入，更重要的是提升了科研轉(zhuǎn)化效率；進(jìn)而，我們?cè)谛陆?jīng)濟(jì)領(lǐng)域就會(huì)有更多的機(jī)會(huì)點(diǎn)和話語權(quán)，這里要突出的是核心科技，而不是專為賺快錢的商業(yè)模式；由此，投資者可以在接下來參與過程中，分享到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長新引擎所帶來的紅利，這也就步入良性發(fā)展軌跡，讓更多資源投入到新領(lǐng)域中。（作者系中證焦桐共享金融研究院負(fù)責(zé)人）