連續(xù)三個交易日地量運行后，13日迎來放量上漲，14日卻又收出中陰線。上周A股上演一出“觀望、思漲、猶豫”的心理博弈大戲。

    分析指出，2449點以來底部重心逐步抬升，且未出現(xiàn)連續(xù)殺跌現(xiàn)象，逐步與外圍利空脫鉤，市場底得到確認(rèn)。在政策、市場、估值底支撐下，這一次的春季躁動行情有望更精彩。

    底部重心上移

    雖然在面臨方向選擇之際，14日A股尾盤放量下挫，增添市場對本周A股不確定性擔(dān)憂。“對于當(dāng)前A股不能一葉障目。”一市場人士向中國證券報記者表示，從目前各主要指數(shù)估值看，下調(diào)絕對空間已十分有限。

    14日收盤，以滬深300指數(shù)為例，最新市盈率為10.6倍、市凈率為1.29倍，從該指數(shù)2005年4月發(fā)布以來，如今的市盈率處于底部區(qū)間，相當(dāng)于2014年上證指數(shù)2000點時估值水平。

    事實上，從2449點以來，盡管A股經(jīng)歷不同大小的利空，但2449點新低并未擊破，反而呈現(xiàn)出底部重心穩(wěn)步抬升之勢。

    再退一步講，即使A股短期內(nèi)再度探底，也有可能是市場的最后一跌。“四季度以來，滬指已累計下跌8.07%，季線若收出五連陰，市場有可能產(chǎn)生較大級別行情。”上述市場人士表示，從歷史上來看，上證指數(shù)季線收出五連陰只有過兩次，一次是998點附近，一次是1664點附近，這兩次都在季線五連陰后出現(xiàn)一輪大級別行情。

    還有一個不容忽視的細(xì)節(jié)，在歷次A股磨底時期，銀行板塊作為壓艙石與穩(wěn)定器，往往先于指數(shù)見底。這一次銀行板塊在7月3日已觸底，截至12月14日，累計漲幅約10%，目前呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩態(tài)勢。

    綜上所述，A股年內(nèi)的下跌主趨勢已經(jīng)終結(jié)，市場底確定之后，轉(zhuǎn)而進(jìn)入磨底階段。

    當(dāng)然股市中唯一的確定性即是“不確定性”。“從2012年A股磨底的經(jīng)驗來看，投資者對于系統(tǒng)性風(fēng)險和長期增長問題的擔(dān)憂，將會使得A股在底部時的波動較大。如果風(fēng)險事件持續(xù)發(fā)酵，A股可能有繼續(xù)下跌探底的風(fēng)險。”財通證券策略分析師馬濤提醒道。

    而中原證券研究所所長王博則表示，從政策底演變歷史來看，2019年上半年A股有望迎來底部。當(dāng)前基本面并不利于政策底向市場底迅速轉(zhuǎn)變，但積極因素正在積累，A股估值經(jīng)過充分的修復(fù)后，按照歷史統(tǒng)計規(guī)律來看，2019年上半年有望迎來市場底。

    春季行情猶可期

    “短期事件性擾動增加，但著眼中期，未來一個階段A股面臨的宏觀對沖格局并不差。”申萬宏源（1.55-2.52%）證券策略分析師傅靜濤表示，首先，是經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證未必差；其次，是無風(fēng)險利率震蕩下行趨勢猶在；第三，政策底后續(xù)催化可能遲到，但不會落空；最后，資金供需春節(jié)前總體存量博弈，春節(jié)后外資可能成為主要增量。

    “12月是春季行情準(zhǔn)備期，可以耐心等待后續(xù)政策催化，開啟春季行情。”傅靜濤補充道。

    太平洋證券周雨策略團隊也表示，受益于政策利好對市場信心的提振以及流動性邊際改善，A股在春節(jié)期間有望迎來一輪反彈行情。

    而東北證券策略分析師許俊更是表示，A股有望完成2015年高點至今的長期調(diào)整，開啟新一輪的運動周期。上行動力恰恰也是來自于“政策回暖的轉(zhuǎn)向以及流動性改善”。

    除了宏觀面因素外，從市場運行看，內(nèi)在也有支撐反彈的因素?？梢钥吹剑衲暌詠鞟股的調(diào)整行情，無論從空間還是跌速上，都較為罕見，并且期間尚未有一波像樣反彈。“這在A股歷史上都屬于比較罕見現(xiàn)象。”有分析稱。

    當(dāng)前A股確實“便宜”。從估值、換手率、破凈率等指標(biāo)看，當(dāng)前A股與過去四輪市場底部區(qū)域基本一致。此外，“2018年A股強勢股補跌已基本完成，如醫(yī)藥、電子、白酒、家電等。”華安證券首席策略分析師張權(quán)則認(rèn)為。

    他同時表示，基本面的星星之火也正在孕育。一是實體經(jīng)濟增速的觸底，預(yù)期在2019年上半年的概率較大。二是美聯(lián)儲放慢貨幣節(jié)奏帶來的機會，美聯(lián)儲最快將在2019年上半年調(diào)整加息節(jié)奏。三是更加積極的股市政策。四是外圍風(fēng)險事件有可能緩和。

    事實上，政策催化作用不但影響到春季行情，“2019年政策變量對股市風(fēng)險溢價將逐步產(chǎn)生正向影響。”華泰證券策略研究員曾巖表示。

    從歷史上看，政策對市場的預(yù)期影響通常會經(jīng)歷五個階段：市場對政策用腳投票——市場對政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期——市場對政策空間的擔(dān)心——市場對政策進(jìn)一步調(diào)整的預(yù)期——市場對政策落地情況和實際效果的跟蹤。

    曾巖表示，目前市場已經(jīng)歷了四個階段。“10月底以來的政策取向，將對股市風(fēng)險溢價產(chǎn)生正影響”。

    關(guān)注確定性溢價主線

    2018年收官在即，又到了投資者“關(guān)門算賬的時候”。不管2018年收益如何，對于“正處于第五輪牛熊周期底部的A股”，2019年還是應(yīng)該抱有期望。那么2019年應(yīng)采取何種投資策略？有哪些品種值得關(guān)注？

    傅靜濤表示，繼續(xù)圍繞行業(yè)“政策底”看長做短。春季行情“準(zhǔn)備期”，主要矛盾切換過程中市場陣痛難免，短期難有趨勢性機會，需結(jié)構(gòu)為王。尋找現(xiàn)在有行業(yè)“政策底”且行業(yè)“業(yè)績底”在2019年內(nèi)的方向，重點關(guān)注財政“補短板”受益的5G、新能源汽車、光伏風(fēng)電和建筑裝飾；以及行業(yè)監(jiān)管放松構(gòu)成“政策底”的券商、房地產(chǎn)和游戲。另外，關(guān)注2019年景氣上行確定性高的黃金、畜禽養(yǎng)殖和火電。

    王博認(rèn)為，2019年預(yù)計A股仍將以存量資金博弈為主，但流動性情況將好于2018年，估值底、政策底向市場底和經(jīng)濟底緩慢傳導(dǎo)，上證綜指中樞震蕩抬升。2019年A股投資策略仍將以確定性溢價為主線，重點布局現(xiàn)金流穩(wěn)定、業(yè)績穩(wěn)健或者國際比較估值偏低的行業(yè)以及行業(yè)龍頭，具備長線投資價值的成長和（78.00-1.52%）價值板塊。2019年行業(yè)配置長線看好TMT（計算機、通信和電子元器件）和消費藍(lán)籌（食品飲料），中線推薦關(guān)注金融，短線可以尋找綜合、建材和建筑等板塊的交易性機會。

    周雨策略團隊表示，2019年全年建議先防御再進(jìn)攻。上半年優(yōu)先配置防御型的公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁，以及逆周期的通信、軍工和建筑裝飾板塊，規(guī)避后周期行業(yè)。下半年經(jīng)濟復(fù)蘇確認(rèn)后，可關(guān)注周期行業(yè)。同時，國內(nèi)金融改革推動國內(nèi)外機構(gòu)投資者入市，低估值的大金融是機構(gòu)投資者配置重點。

    主題投資方面主要關(guān)注兩大方向：轉(zhuǎn)型和改革。轉(zhuǎn)型方向建議重點關(guān)注5G、人工智能、軍工、新能源汽車，改革方向建議重點關(guān)注國企改革“雙百行動”。

    此外，海外資金偏好的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)龍頭也值得關(guān)注。從2016年以來的陸股通持倉分析來看，海外資金配置的重點行業(yè)集中在消費、大金融兩個方向，同時對周期行業(yè)和TMT的行業(yè)龍頭也有積極布局。2019年海外資金將加速布局A股，上述方向是未來一年增量資金關(guān)注的焦點。