從本周三在主要指數(shù)中“一枝獨漲”，到昨日與中小板“并肩作戰(zhàn)”推動深成指止跌翻紅，跌出三年新低后近兩日創(chuàng)業(yè)板連續(xù)上揚，吸引市場眼球的同時，也為投資者帶來諸多心態(tài)上的“糾結(jié)”與思考——創(chuàng)業(yè)板股票含金量究竟幾何，目前應該借拉升離場還是參與搶籌？截至昨日收盤，創(chuàng)業(yè)板漲1.55%報1641.43點，滬市則遭遇單邊下跌，滬綜指和上證50指數(shù)分別下跌1.43%和2.76%。

    股諺云：一根陽線改變情緒，兩根陽線改變預期，三根陽線改變信仰。1600點上方，創(chuàng)業(yè)板目前已經(jīng)連收兩陽，接下來是否還會漸入佳境呢？部分業(yè)內(nèi)人士認為，短期低估值板塊的安全性仍將獲得市場偏愛，但分化機遇將逐漸顯現(xiàn)。

    滬弱深強大小分化

    滬深市場昨日顯著分化。滬綜指全天下跌47.21點，收報3262.05點，下破年線位置；深成指表現(xiàn)明顯強勢，除早盤略微低開，其余大部分時間都運行在1%漲幅附近，收盤報10372.59點，漲幅為1.23%。

    2018年以來A股先揚后抑，但無論股指漲跌，滬綜指和深成指幾乎總能保持共同進退，昨日盤面上，二者卻出現(xiàn)幅度不小的分化，究其原因，成長股重獲追捧是其中關鍵。

    昨日創(chuàng)業(yè)板和中小板聯(lián)合登臺唱戲，帶動場內(nèi)交投活躍度顯著升溫，投資者參與概念熱點“炒作”熱情也達到此輪調(diào)整以來最高。小市值品種重新活躍，為市場衍生出豐富多彩的財富效應：5G、人工智能、芯片國產(chǎn)化、生物識別等概念力爭上游，漲幅均在3%以上；核高基、OLED、云計算、移動指數(shù)等也不遑多讓，一掃前期連續(xù)下跌陰霾。截至收盤，兩市上漲股票數(shù)量達到2567只，占全天正常交易股票的81.69%；漲幅超過5%的股票也有173只。

    作為帶動熱點的兩大功臣，創(chuàng)業(yè)板和中小板昨日分別上漲1.55%和2.23%，引領市場風騷。正好與整個1月期間“大盤強、成長弱”格局發(fā)生對調(diào)。

    更深一層來看，市場結(jié)構(gòu)性行情的極致化演繹是扭轉(zhuǎn)板塊強弱并實現(xiàn)反轉(zhuǎn)的核心因素。自2017年以來，大盤藍籌股一路高歌猛進，戴維斯雙擊效應顯著，作為其中佼佼者，貴州茅臺最高時股價一度逼近800元，然而截至目前，絕大多數(shù)標的股低估問題已經(jīng)得到很大程度緩解，部分強勢標的甚至出現(xiàn)一定估值泡沫隱憂，市場注重價值風格的同時兼有過度之嫌。而作為成長股的代表，迄今創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)調(diào)整逾兩年，相比2015年牛市巔峰期，目前整體市盈率已經(jīng)跌去近八成，不少經(jīng)營穩(wěn)定、具備成長確定性的股票更紛紛跌至20倍市盈率，已然進入價值區(qū)間，即便相比不少大盤股，也具備了較強的配置前景。可以說，無論在心態(tài)上還是市場結(jié)構(gòu)上，分化都已經(jīng)逼近極限。

    因此，近期美股市場大幅下跌便成為資金對以上擔憂的發(fā)泄管道，導致9個交易日來滬綜指下跌近300點，而創(chuàng)業(yè)板更跌出三年新低。

    成長股機會增加

    隨著分化加劇，2月以來A股內(nèi)在結(jié)構(gòu)風險加速釋放。

    作為影響風險資產(chǎn)價格的核心要素，國內(nèi)無風險利率已高位滯漲，且5年期以下的國債收益率已有下行趨勢，10年期國債收益率也接近4.0%，邊際上升動力有所減弱，這與美債收益率近期一直上行且邊際抬升的走勢差異明顯。A股所面臨的主要風險在于內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化過于嚴重，藍籌板塊經(jīng)歷一年多上漲，估值已不便宜，而非藍籌板塊受制于監(jiān)管政策趨嚴尚在調(diào)整之中，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化嚴重導致A股抗風險能力下降，市場內(nèi)部輪動效應減弱，市場活力不足妨礙了市場的內(nèi)生抵抗力。

    平安證券分析師魏偉認為，分化機遇將逐漸顯現(xiàn)。從分行業(yè)的估值水平看，已有不少行業(yè)的估值水平進入歷史低位，部分中小市值標的經(jīng)過風險的持續(xù)釋放后已進入比較好的投資和配置區(qū)間，但市場仍需時間才能形成共識。近期紡織服裝、傳媒影視和計算機等成長板塊的機會在增加。2018年改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是中國宏觀經(jīng)濟的關鍵詞，在監(jiān)管趨勢性加強和防范灰犀牛風險的政策指引下，A股1月上漲過快，2月則下跌過快，風險資產(chǎn)的表現(xiàn)穩(wěn)定性顯著弱于2017年，顯示出市場當前預期并不穩(wěn)定，一方面權(quán)益資產(chǎn)未來仍將吸引資金增加配置，另一方面權(quán)益資產(chǎn)的性價比在下降，投資難度有所上升。

    從這個意義上說，短期低估值板塊的安全性仍將獲得市場偏愛，但2018年成長板塊的機會開始逐漸增加。不過，市場如果不解決內(nèi)部結(jié)構(gòu)極度不均衡的問題，此次美股調(diào)整沖擊的效果年內(nèi)還會出現(xiàn)。

    杠桿率顯著降低

    雖然近兩個交易日來成長股頗有揚眉吐氣之感，走勢顯著強于大盤股，然而從性價比的角度來看，其相對吸引力早已經(jīng)凸顯。只不過1月藍籌股超預期上漲時期，資金“買漲不買跌”心態(tài)較為濃厚，而上周市場普跌時，投資者現(xiàn)在的心態(tài)比熊市還要脆弱，很多投資者顯然更看重的是“勢”，只敢買形成上漲趨勢的股票。投資者也知道某些超跌的優(yōu)質(zhì)股已經(jīng)可以布局了，但吃不準什么時候會起來，不愿付出時間成本。

    基于投資者對成長股繼續(xù)去杠桿的擔憂，分析人士認為，金融市場今年兩輪調(diào)整都與此有關，但值得注意的是，本輪調(diào)整幅度從目前來看已經(jīng)小于上一輪。對于金融去杠桿未來幅度的評估，投資者應該理性看待。過去一個階段，金融杠桿主要體現(xiàn)在同業(yè)杠桿偏高，今年通過深入貫徹脫虛入實、金融去杠桿的指導思想，從當前金融市場同業(yè)拆借金額/GDP指標來看，目前金融去杠桿進程顯著，杠桿已經(jīng)降至2012年水平。

    另外，在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新時代，隨著國家層面的戰(zhàn)略性政策推動、中國科技力量快速發(fā)展的大背景下，未來A股市場有望出現(xiàn)一批科技領域的新藍籌，利用調(diào)整機會積極逢低吸納此類成長確定性品種，這也是中長線布局獲利的機會。

    不過短期來看，以機構(gòu)和外資為代表的增量資金配置A股力度很強，后市操作上，大金融和大消費依舊是最受資金青睞的組合。增量資金在持續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)龍頭股外，還在逐步布局被市場錯殺的中小創(chuàng)成長股，包括5G通訊設備、大數(shù)據(jù)、醫(yī)療服務、環(huán)保、人工智能等，低位成長股的性價比已經(jīng)具有較大的吸引力。