■田鵬

    今年以來，中國資產(chǎn)在全球資本配置版圖中占據(jù)醒目位置，諸多國際知名資管機(jī)構(gòu)紛紛將其列入核心資產(chǎn)清單，形成標(biāo)配乃至超配的共識。

    以橋水基金為例，其在今年一季度對投資組合的調(diào)整中，增持中國資產(chǎn)（如阿里巴巴、京東、百度等）和黃金，同時(shí)減持美國科技股及標(biāo)普500ETF。那么，國際資管巨頭一邊增持中國資產(chǎn)、一邊減配美國資產(chǎn)，一熱一冷的操作背后，蘊(yùn)含著怎樣的深層次原因？

    首先，中國經(jīng)濟(jì)增長的確定性讓國際投資機(jī)構(gòu)很安心。在全球經(jīng)濟(jì)增長面臨諸多不確定性的當(dāng)下，中國經(jīng)濟(jì)增長展現(xiàn)出了強(qiáng)大韌性和抗沖擊能力，國家統(tǒng)計(jì)局日前公布的4月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況便是有力注腳。

    以“三駕馬車”為例，消費(fèi)方面，4月份社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.1%，其中服務(wù)零售保持穩(wěn)定增長，顯示居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)向品質(zhì)化升級；投資方面，1月份至4月份固定資產(chǎn)投資同比增長4.0%，其中“兩重”建設(shè)（國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)）與“兩新”投資（大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）貢獻(xiàn)顯著，彰顯轉(zhuǎn)型升級力度；外貿(mào)方面，我國外貿(mào)多元化發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，彰顯出強(qiáng)大韌性，1月份至4月份貨物進(jìn)出口總額同比增長2.4%，比一季度加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。

    盡管4月份外部沖擊影響加大，但我國國民經(jīng)濟(jì)應(yīng)變克難穩(wěn)定運(yùn)行，發(fā)展質(zhì)量持續(xù)提升，進(jìn)一步增強(qiáng)了應(yīng)對各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的信心和底氣。相比之下，美國經(jīng)濟(jì)正陷入“高通脹、高債務(wù)”的困境，這些因素均迫使資本重新審視美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

    其次，中國改革開放的確定性讓國際投資機(jī)構(gòu)有信心。近年來，中國資本市場改革開放持續(xù)推進(jìn)，為國際投資機(jī)構(gòu)提供了更加開放、透明、規(guī)范的市場環(huán)境。

    例如，在市場開放方面，以滬深港通、債券通為代表的互聯(lián)互通機(jī)制不斷拓展，讓國際投資者更加便捷地參與中國資本市場。各類境外投資者持有A股流通市值穩(wěn)定在3萬億元左右，成為A股市場的重要參與力量。特別是中央政府高度重視加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，中央?yún)R金公司在前發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用、人民銀行在后有力支撐、其他方面協(xié)同發(fā)力的穩(wěn)市模式，極大增強(qiáng)了復(fù)雜環(huán)境下資本市場應(yīng)對各類風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的底氣和能力。這種改革開放的確定性，讓國際投資機(jī)構(gòu)對投資中國資本市場充滿信心。

    最后，中國資產(chǎn)的高回報(bào)預(yù)期讓國際投資機(jī)構(gòu)很放心。當(dāng)下，中國資產(chǎn)的吸引力，正從單一的增長邏輯轉(zhuǎn)向“增長+回報(bào)”雙重驅(qū)動。數(shù)據(jù)顯示，2024年A股累計(jì)分紅達(dá)2.34萬億元，連續(xù)三年突破2萬億元大關(guān)，股息率超3%的上市公司占比提升至35%，形成“現(xiàn)金奶牛”矩陣。

    反觀美股市場，科技股正面臨“估值泡沫化”隱憂。英偉達(dá)等AI龍頭動態(tài)市盈率超70倍，橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐警示的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫2.0”風(fēng)險(xiǎn)加劇；美聯(lián)儲維持高利率政策，導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)股息率僅1.5%，難以對沖估值回調(diào)壓力。這都使得美元資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)上升。

    當(dāng)世界尋找穩(wěn)定錨，中國正以開放姿態(tài)成為全球資本的“避風(fēng)港”與“增長極”。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)步入“低增長、高波動”常態(tài)，中國經(jīng)濟(jì)的“三重確定性”——增長韌性、制度穩(wěn)定性、資產(chǎn)性價(jià)比，構(gòu)成難以替代的投資邏輯。