謝若琳

    近日召開的2025年中國人民銀行（以下簡稱“央行”）工作會(huì)議提出，用好用足支持資本市場的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行。

    2024年上半年，A股市場波動(dòng)較大，部分投資者心態(tài)不穩(wěn)、信心不足。黨的二十屆三中全會(huì)審議通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》提出，“建立增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制”。

    在此背景下，央行貨幣政策工具箱頻頻“上新”，保持市場流動(dòng)性合理充裕。2024年10月18日，央行聯(lián)合相關(guān)部門，發(fā)布《關(guān)于做好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，正式啟動(dòng)互換便利操作和股票回購增持再貸款兩項(xiàng)創(chuàng)新貨幣政策工具。兩項(xiàng)創(chuàng)新工具的發(fā)布有效增強(qiáng)了資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

    一是起到增強(qiáng)市場流動(dòng)性的作用?；Q便利支持非銀機(jī)構(gòu)以債券、股票ETF、滬深300成分股等為抵押，從央行換入國債、央票，大幅提升非銀機(jī)構(gòu)融資能力。這為市場引入了規(guī)模化的增量資金，滿足了市場流動(dòng)性需求，有利于發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者資本市場穩(wěn)定器的作用。

    2024年10月21日，互換便利首次操作500億元；今年1月2日，互換便利第二次操作啟動(dòng)，操作金額進(jìn)一步擴(kuò)大至550億元，20家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)。參與機(jī)構(gòu)范圍也有所擴(kuò)大，在首批20家參與機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)上，第二次操作根據(jù)分類評價(jià)、合規(guī)風(fēng)控等條件增選了20家參與機(jī)構(gòu)，形成40家備選機(jī)構(gòu)池。

    二是起到穩(wěn)定市場和增強(qiáng)信心的作用。股票回購增持再貸款鼓勵(lì)上市公司和主要股東回購增持股票，引入中長期資金，阻斷市場走弱與股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向循環(huán)，促進(jìn)上市公司健康發(fā)展，有利于穩(wěn)定股價(jià)，進(jìn)一步提高投資者信心，維護(hù)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

    從政策落地的情況來看，截至2024年12月末，金融機(jī)構(gòu)與超700家上市公司和主要股東達(dá)成合作意向。

    在實(shí)際操作過程中，金融管理部門還不斷對相關(guān)政策進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，以進(jìn)一步加大支持力度。比如，針對上市公司和主要股東反映自有資金匹配壓力大的情況，金融管理部門將申請股票回購貸款需承擔(dān)的最低自有資金比例降到10%，降低參與門檻、減輕借款人資金壓力。貸款融資期限也從1年延長至3年，凸顯出政策工具的長效性。

    去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場穩(wěn)定。事實(shí)上，互換便利操作和股票回購增持再貸款等工具的創(chuàng)設(shè)充分體現(xiàn)了央行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。同時(shí)，政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，有助于鼓勵(lì)中長期資金入市，促進(jìn)上市公司健康發(fā)展，進(jìn)一步引導(dǎo)中長期資金入市。

    筆者認(rèn)為，2025年，在“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)下，央行貨幣政策工具箱將更加充實(shí)完善，護(hù)航資本市場平穩(wěn)運(yùn)行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。