本報(bào)記者 劉琪

    日前，外匯交易中心發(fā)布消息，近期部分人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行基于自身對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)情況的判斷，陸續(xù)主動(dòng)將人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中的“逆周期因子”淡出使用。調(diào)整后的報(bào)價(jià)模型有利于提升報(bào)價(jià)行中間價(jià)報(bào)價(jià)的透明度、基準(zhǔn)性和有效性，也是外匯市場(chǎng)自律機(jī)制中市場(chǎng)主體發(fā)揮作用的體現(xiàn)。

    在此次調(diào)整后，人民幣匯率怎么走？中國(guó)銀行研究院研究員王有鑫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)基本面和中外利差帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)人民幣將繼續(xù)處于強(qiáng)勢(shì)階段，不過(guò)考慮到四季度海外金融市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)帶動(dòng)美元逆勢(shì)反彈，預(yù)計(jì)人民幣匯率的短期波動(dòng)性將增大，或圍繞潛在趨勢(shì)水平上下波動(dòng)。

    “逆周期因子”首次出現(xiàn)在公眾視野中是在2017年5月份，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制核心成員基于市場(chǎng)化原則將人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型由原來(lái)的“收盤(pán)價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”調(diào)整為“收盤(pán)價(jià)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”。

    外匯市場(chǎng)自律機(jī)制秘書(shū)處此前表示，引入“逆周期因子”主要目的是適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場(chǎng)可能存在的“羊群效應(yīng)”，使中間價(jià)報(bào)價(jià)更加充分地反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等基本面因素，更真實(shí)地體現(xiàn)外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。

    近兩年，“逆周期因子”經(jīng)過(guò)了多次調(diào)整。2018年1月份，隨著我國(guó)跨境資本流動(dòng)和外匯供求趨于平衡，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)行基于自身對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)情況的判斷，陸續(xù)主動(dòng)對(duì)“逆周期系數(shù)”進(jìn)行了調(diào)整，使“逆周期因子”回歸中性。值得一提的是，雖然將“逆周期因子”調(diào)至中性，但是“收盤(pán)價(jià)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”的中間價(jià)報(bào)價(jià)模型并未改變。

    2018年8月份，“逆周期因子”又被重啟。彼時(shí)，外匯交易中心發(fā)布消息表示，受美元指數(shù)走強(qiáng)和貿(mào)易摩擦等因素影響，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期行為。基于自身對(duì)市場(chǎng)情況的判斷，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)行陸續(xù)主動(dòng)調(diào)整了“逆周期系數(shù)”，以適度對(duì)沖貶值方向的順周期情緒。

    對(duì)于此次“逆周期因子”淡出中間價(jià)報(bào)價(jià)模型的原因，王有鑫認(rèn)為，逆周期調(diào)節(jié)因子逐漸淡出使用符合市場(chǎng)形勢(shì)變化和政策預(yù)期導(dǎo)向。5月28日至今，人民幣升值幅度在7%上下，受此影響，企業(yè)結(jié)匯率增加，售匯率下降，外匯供求和跨境資本流動(dòng)形勢(shì)改善，外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大幅下降。在此背景下，“逆周期因子”逐漸淡出使用符合市場(chǎng)形勢(shì)變化，有利于人民幣匯率的穩(wěn)定和有序波動(dòng)。

    昆侖健康資管首席研究員張瑋對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，此次“逆周期因子”的淡出，可以與近期下調(diào)遠(yuǎn)期售匯準(zhǔn)備金率連在一起看。

    “單就‘逆周期因子’而言，調(diào)整的只是中間價(jià)報(bào)價(jià)。而采用下調(diào)遠(yuǎn)期售匯準(zhǔn)備金的方式，不僅能夠影響匯率，還可以吸收市場(chǎng)上的人民幣存量，對(duì)沖遠(yuǎn)期通脹走高的風(fēng)險(xiǎn)。”張瑋表示。

    王有鑫表示，前期央行已通過(guò)將遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率降至0和繼續(xù)推進(jìn)金融開(kāi)放的表態(tài)釋放了穩(wěn)定匯率的信號(hào)，因此，此時(shí)部分報(bào)價(jià)行調(diào)整中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制也是順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)和監(jiān)管意圖的表現(xiàn)，屬于意料之中的變化。

    張瑋認(rèn)為，隨著匯率改革的深化以及我國(guó)金融業(yè)的不斷開(kāi)放，人民幣匯率呈現(xiàn)以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)、彈性增強(qiáng)。而金融業(yè)開(kāi)放是不可逆的趨勢(shì)，人民幣匯率未來(lái)也將持續(xù)保持雙向波動(dòng)。

    展望后期人民幣走勢(shì)，張瑋認(rèn)為，主要取決于中美貨幣投放力度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度。單就經(jīng)濟(jì)差異而言，中國(guó)先于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在貨幣投放層面，盡管6月份美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)表規(guī)模一度暫緩，但8月份以后又繼續(xù)步入擴(kuò)張通道。人民幣相對(duì)美元而言還有可能繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但繼續(xù)上漲的空間較為有限。