閻岳

    仔細(xì)分析央行剛剛發(fā)布的2020年第二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告，我們會發(fā)現(xiàn)其中的很多數(shù)據(jù)值得研究，甚至可以把它們看作是反映中國經(jīng)濟(jì)、A股市場走勢的指標(biāo)。在這份報告中，居民的收入感受指數(shù)、物價和房價預(yù)期以及消費(fèi)、儲蓄和投資意愿等三大指標(biāo)都各有特點(diǎn)，這預(yù)示著今年的經(jīng)濟(jì)增速、A股表現(xiàn)或許會“出人意料”。

    首先是居民收入感受指數(shù)。它指的是居民對當(dāng)前收入的滿意度以及對物價波動的反應(yīng)，透過這些數(shù)據(jù)可以看出居民對經(jīng)濟(jì)未來前景的判斷。

    2019年第四季度，居民收入感受指數(shù)為52.6%，收入信心指數(shù)為53.1%。與之前相比，這一指數(shù)表現(xiàn)總體平穩(wěn)。受突如其來的新冠肺炎疫情影響，今年第一季度該指數(shù)降至41.6%，收入信心指數(shù)跌至45.9%。

    進(jìn)入今年第二季度，疫情防控進(jìn)入了新的階段，全面的復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市得以迅速推行，經(jīng)濟(jì)走勢逐漸恢復(fù)。當(dāng)季居民收入感受指數(shù)也迅速回升，環(huán)比上升4.5個百分點(diǎn)達(dá)到了46.1%，收入信心指數(shù)回升至47.9%。

    與居民收入感受指數(shù)密切相關(guān)的就業(yè)感受指數(shù)也有突出表現(xiàn)。今年第二季度，居民就業(yè)預(yù)期指數(shù)已經(jīng)回到了50%以上為50.1%，今年第一季度僅有47.3%，2019年第四季度為51.9%。

    從這組數(shù)據(jù)可以看出，居民對未來就業(yè)、收入有信心。

    其次是物價和房價預(yù)期。

    物價預(yù)期指數(shù)，反映居民對下個季度物價判斷的擴(kuò)散指數(shù)。這個指數(shù)從2019年第四季度的64.4%一路下降至今年第二季度的58.3%。在這三個季度里，預(yù)期物價第三季度上升的居民也呈回落走勢，分別為：34.9%、33.9%、25.3%；2019年第四季度和今年第一季度預(yù)期“基本不變”的居民是45.7%、44.5%，今年第二季度更是達(dá)到了52.5%。

    物價指數(shù)預(yù)期的變化，可以說明，盡管受到了疫情的沖擊，但市場上的商品供應(yīng)（尤其是日用消費(fèi)品的供應(yīng)）還是充足的，物價穩(wěn)，人心穩(wěn)，這對于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)運(yùn)行將起到非常重要的作用。

    對于房價，居民預(yù)期略有變動，但總體波動不大，這與近年來房地產(chǎn)調(diào)控政策的穩(wěn)定相一致。

    筆者認(rèn)為，物價和房價的穩(wěn)定，就是給居民吃下的定心丸，大家沒有了后顧之憂。

    第三是消費(fèi)、儲蓄和投資意愿。這個指標(biāo)反映的是居民對收入的分配。

    從經(jīng)濟(jì)增長的角度考慮，居民的消費(fèi)意愿越強(qiáng)則說明經(jīng)濟(jì)增長的動力越強(qiáng)。經(jīng)過了疫情考驗(yàn)的居民，正在重拾消費(fèi)信心。2019年第四季度，傾向于“更多消費(fèi)”的居民占28.0%，今年第一季度滑落至22.0%，第二季度反彈至23.4%。雖然大家期盼的“報復(fù)性”消費(fèi)并沒有到來，但這個反彈幅度也是相當(dāng)可觀的。

    盡管傾向于“更多儲蓄”的居民由2019年第四季度的45.7%驟增至今年第一季度的53.0%，但想一想，高儲蓄率一直是我國金融的一大特點(diǎn)，在疫情的沖擊下，居民有這樣的反應(yīng)也并不奇怪。今年第二季度，這一指標(biāo)小幅回落0.1個百分點(diǎn)，為52.9%。

    從2019年第四季度到今年第二季度，居民偏愛的前三位投資方式依次為“銀行、證券、保險公司理財產(chǎn)品”、“基金信托產(chǎn)品”和“股票”，選擇投資股票的居民占比分別是16.9%、16.3%、16.1%。仔細(xì)研究這組數(shù)據(jù)，再對照現(xiàn)在的A股市場走勢，顯然那些先知先覺的投資者已經(jīng)抄底了。而且，現(xiàn)在的A股市場已經(jīng)成為國際資本市場的一個亮點(diǎn)。

    央行城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查的對象是普通儲戶，他們的看法是最樸素的，反映了基層的聲音。央行同時發(fā)布的銀行家和企業(yè)家調(diào)查報告，也為中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇做出了很好的注釋。我們相信，經(jīng)歷了新冠肺炎疫情洗禮的中國經(jīng)濟(jì)、資本市場，必然會以嶄新的面貌繼續(xù)向上攀登。