在新冠肺炎疫情遠未步入消退周期之時，貿(mào)然進行經(jīng)濟重啟無異于引爆疫情的二次大流行，上述困局無論對美國、歐洲還是其他疫情嚴重地區(qū)均不例外。

    美聯(lián)儲主席鮑威爾日前在出席國會聽證會時，對有關美國經(jīng)濟能迅速擺脫疫情引發(fā)經(jīng)濟衰退的樂觀預期潑了一盆冷水，坦承在疫情得到控制之前，美國經(jīng)濟依然存在“重大不確定性”，美聯(lián)儲將維持利率在0%至0.25%的區(qū)間不變，并承諾至少在2022年之前保持低利率。

    除了強調(diào)不確定性之外，鮑威爾的講話還涉及經(jīng)濟長期低迷可能加大現(xiàn)有的不平等，并加速損害弱勢群體的利益，進一步打擊中小企業(yè)等。目前，美國已有超過10萬家的中小企業(yè)被迫永久關閉，這對經(jīng)濟肌體的傷害不亞于一批大企業(yè)的倒閉。因為中小企業(yè)不僅貢獻了超過一半的工作機會，更是關乎民生福祉的體系性存在。盡管在政府的救助下，已有420萬家中小企業(yè)獲得了喘息機會，但是對于3000萬家中小企業(yè)而言，14%的救助覆蓋面顯然過低。而對于千千萬萬個普通家庭來說，聯(lián)邦貸款和補助金的發(fā)放在一定程度上抵消了失業(yè)帶來的巨大恐慌與收入斷流，但不少困難家庭依然在絕望中等待著可能的希望。

    所幸的是，美聯(lián)儲于今年3月啟動的緊急救市行動幫助穩(wěn)住了金融體系，避免了系統(tǒng)性金融機構的倒閉進而可能引發(fā)更大規(guī)模的危機。美聯(lián)儲在財政部的配合下，以“零利率+無限量QE”的政策組合，再度向市場證明了貨幣學派有關大危機時期貨幣政策可以發(fā)揮更有效作用的正確性。不過，所有懂得貨幣金融學的人都知道，美聯(lián)儲這種無上限擁抱現(xiàn)代貨幣理論（MMT）的無節(jié)制流動性釋放，盡管在短期內(nèi)換來了美股“閃崩”之后的報復性回升，但是留給美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)則是，僅僅在3月份的一月內(nèi)就增加了2萬億美元的負債。到了4月29日，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模已達6.7萬億美元，6月10日的這一數(shù)據(jù)則升至7.22萬億美元。照此節(jié)奏，預計年底上摸10萬億美元將是大概率事件。即便如此大規(guī)模放水，美聯(lián)儲預測今年美國經(jīng)濟仍將大幅萎縮6.5%，且這一預估是建立在不會暴發(fā)第二波嚴重疫情前提下的。

    直升機撒錢的另一直接后果是聯(lián)邦赤字的大幅上升，由于稅源超前萎縮與開支激增，今年4月，美國聯(lián)邦政府赤字創(chuàng)下了史上單月最高的紀錄，達到7380億美元。有財政官員經(jīng)評估核算認為今年4月和5月的單月赤字中，分別約有9000億美元和2500億美元赤字直接與疫情引發(fā)的經(jīng)濟衰退有關。預計在2020財年，聯(lián)邦赤字規(guī)模將達3.7萬億美元，相當于美國一年經(jīng)濟產(chǎn)出的七分之一。

    筆者判斷，如果新冠肺炎疫情在感恩節(jié)（11月26日）之前不能得到有效控制，則美國全年的產(chǎn)出缺口至少要到2022年中才能得到填補。考慮到全球產(chǎn)業(yè)鏈在疫情沖擊下業(yè)已出現(xiàn)的局部斷裂現(xiàn)象，以及基于各種安全因素的貿(mào)易保護主義帶來的相關沖擊，預計今后兩三年內(nèi)，全球經(jīng)濟都將在不確定與苦尋復蘇道路上徘徊。即便由于疫苗的問世與大規(guī)模應用使各國最終控制和化解了疫情，但這場沒有基線場景的超大規(guī)模沖擊，在經(jīng)濟領域留下的將是各國赤字和債務的超預期增長以及膨脹到難以消化的央行資產(chǎn)負債表等一系列難題。

    自疫情發(fā)生以來，美歐等國祭出的貨幣與財政應對措施主要包括為穩(wěn)住市場情緒而投放的天量流動性、直接援助乃至接管那些因受疫情沖擊而面臨破產(chǎn)的企業(yè)以及救助底層百姓等。這些顯然并未超出以往的政策框架。

    正如新冠肺炎疫情之于經(jīng)濟系統(tǒng)是一場難以找到基線場景的超大規(guī)模沖擊一樣，人類在應對超大規(guī)模經(jīng)濟危機或曰大蕭條的歷史進程中所積累的宏觀經(jīng)濟學常識與反危機經(jīng)驗，在面對新危機沖擊時往往不夠用、不頂用以致于必須重新確立政策基準。相應的，即便是擁有最多諾貝爾經(jīng)濟學獎得主的美國，也無法單憑運用貨幣政策與財政政策的組合就能修復新冠肺炎疫情造成的沖擊。依然雄踞全球央行之巔的美聯(lián)儲，即便本領再強也無法改變超大規(guī)模貨幣投放既是天使更是魔鬼的事實。穩(wěn)住經(jīng)濟預期乃至走出危機，最終還得依靠微觀主體創(chuàng)新與營商稟賦的廣泛激活。

    （作者系上海外國語大學國際金融貿(mào)易學院院長）