G20峰會(huì)上，

中美談判有了新進(jìn)展。

如果“外貿(mào)”這駕馬車保住了，

是否“樓市”就不太重要了？

房?jī)r(jià)會(huì)繼續(xù)下跌嗎？

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請(qǐng)聽“語音課”里的最新分析。

今天（12月4日）是中美峰會(huì)后的第二個(gè)交易日，人民幣氣勢(shì)如虹，大反攻如同摧腐拉朽。

最新的數(shù)據(jù)顯示，在岸人民幣對(duì)美元匯率已經(jīng)升破了6.86，最高見6.8590。相比11月30日收盤價(jià)6.9605，最多升值了1015個(gè)基點(diǎn)。

圖一：美元對(duì)人民幣匯率日線圖。

上圖是美元對(duì)人民幣“在岸價(jià)”的走勢(shì)圖，連續(xù)兩根綠線就是最近兩天的升值。

如果你看不習(xí)慣“下跌”代表升值，那么可以看下面這張圖，顯示的是1人民幣等于多少美元的走勢(shì)圖，最近的兩根紅線堪稱“氣勢(shì)磅礴吧”。

圖二：人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)日線圖。

“在岸價(jià)”相當(dāng)于國內(nèi)的“市場(chǎng)價(jià)”，再看看官方價(jià)——中間價(jià)。今天，人民幣中間價(jià)報(bào)6.8939，為2018年9月28日以來最高，升幅創(chuàng)2017年6月1日以來最大。

至于境外的“市場(chǎng)價(jià)”——離岸價(jià)，最新報(bào)6.8548，也升值明顯。

估計(jì)很多讀者感到疑惑。人民幣此前在10月末一度貶值到6.9771，差點(diǎn)破了7。當(dāng)時(shí)很多專家都預(yù)測(cè)，7肯定受守不住了。為什么突然在11月到12月出現(xiàn)了一波強(qiáng)勁的升值？

持續(xù)關(guān)注本專欄的讀者，一定知道謎底。因?yàn)槲乙恢痹诜治鋈嗣駧艆R率走勢(shì)，并認(rèn)為11月6日的美國中期選舉和隨后的中美峰會(huì)，肯定會(huì)對(duì)匯率帶來明顯的影響。

從圖二可以看出，9月以來人民幣對(duì)美元匯率事實(shí)上有兩波大漲。一波出現(xiàn)在11月初，一波出現(xiàn)在峰會(huì)后。

11月初的大漲，是為了降低美國中期選舉期間，人民幣的“話題關(guān)注度”。

近年來，隨著中國的崛起，美國大選里中國因素越來越多。民主、共和兩黨，競(jìng)相打中國牌來吸引選民，其中對(duì)中國的貿(mào)易逆差和人民幣匯率，往往成為關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

至于峰會(huì)后的升值，是因?yàn)榻咏_(dá)成貿(mào)易協(xié)議。

在中美博弈中，美國一個(gè)重要訴求就是，降低對(duì)華貿(mào)易逆差。怎么降低？加稅是一個(gè)辦法，但兩敗俱傷；如果雙方都減稅，并保持人民幣對(duì)美元匯率穩(wěn)定、甚至略有升值，則可以減少貿(mào)易不平衡。

所以，特朗普一直非常關(guān)心人民幣匯率問題。上一輪人民幣貶值期間，他就曾發(fā)推特表示“不高興”。

因此，人民幣匯率固然由經(jīng)濟(jì)的基本面決定，但貿(mào)易問題也會(huì)強(qiáng)烈影響到匯率。我之前就預(yù)言：如果中美達(dá)成比較好的協(xié)議，則人民幣匯率未來將穩(wěn)定，甚至?xí)杂猩?；反之，人民幣?huì)破7，但幅度也不會(huì)太大，因?yàn)檫€要照顧歐洲和日本等主要經(jīng)濟(jì)體的感受。

現(xiàn)在中美談判進(jìn)展順利，人民幣匯率大反攻就順理成章了，市場(chǎng)力量也會(huì)推動(dòng)這種趨勢(shì)。這時(shí)候，很多資金都空翻多，所以呈現(xiàn)出銳不可當(dāng)?shù)膽B(tài)勢(shì)。

事實(shí)上，為了應(yīng)對(duì)11月6日的美國中期選舉，以及12月1日的中美峰會(huì)，中國央行在此前的降準(zhǔn)之后，一直對(duì)貨幣市場(chǎng)袖手旁觀。

自從10月25日最后一次逆回購之后，央行一直保持沉默，沒有任何貨幣投放。到今天，已經(jīng)整整28天了，這是非常罕見的。

上圖就是今天央行的公告，告訴金融機(jī)構(gòu)：今天還是不放水，大家都散了吧。

上圖是11月30日的公告。大同小異，這種“不放水”的公告發(fā)了28次了，如果你感興趣，可以到央行官網(wǎng)上看看。

所以，11月份的M2增速，估計(jì)仍然不樂觀。高層的打法應(yīng)該是：先收緊貨幣，達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，然后再考慮降息。至于M2增速，如果貿(mào)易協(xié)議達(dá)成，則2019年大反彈可能性就會(huì)降低。

那么問題來了：

第一，人民幣會(huì)升值到多少？

這還要走著看，升值太多不利于出口，最終會(huì)損害經(jīng)濟(jì)。但不升值，不能有效配合“降關(guān)稅、減少中美貿(mào)易不平衡”，也不行。未來可能對(duì)美元繼續(xù)小幅升值，對(duì)其他貨幣就很難說，有些可能還會(huì)貶值，這就是所謂的“不對(duì)稱升值”。

我的估計(jì)是，如果中美順利達(dá)成協(xié)議，則人民幣有望升值到6.6、6.5，甚至更高。再高，也有難度，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)會(huì)有壓力。如果達(dá)不成協(xié)議，則可能回落到7.2左右。

第二，貨幣政策還會(huì)寬松嗎？

中美如果順利達(dá)成協(xié)議，則困擾經(jīng)濟(jì)的一個(gè)大問題就獲得解決，貨幣政策寬松的力度會(huì)減弱。但未來還是會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)，也極有可能正式降息，只是次數(shù)可能減少。

今天媒體轉(zhuǎn)發(fā)了央行行長(zhǎng)易綱在《中國金融》2018年第23期發(fā)表的“在全面深化改革開放中開創(chuàng)金融事業(yè)新局面——紀(jì)念改革開放40周年暨中國人民銀行成立70周年”一文的摘要，其中有這樣一段話值得關(guān)注：

宏觀調(diào)控尤其是貨幣政策必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化靈活適度調(diào)整，加強(qiáng)逆周期調(diào)控。在經(jīng)濟(jì)過熱或資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫時(shí)，必須采用適當(dāng)工具“慢撒氣”“軟著陸”，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)調(diào)整；在經(jīng)濟(jì)衰退或遭遇外部沖擊時(shí)，必須及時(shí)出手，穩(wěn)定金融市場(chǎng)，增強(qiáng)公眾信心。

這段話的第一句和最后一句如果連起來讀，細(xì)細(xì)品味一下，就可以知道：如果有必要，央行降準(zhǔn)降息隨時(shí)可能發(fā)生。畢竟，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)才是最重要的。

現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暗示未來會(huì)暫停加息，這樣也給中國央行降準(zhǔn)降息提供了空間。

第三，有必要持有美元嗎？

常有讀者問這個(gè)問題。我的回答仍然是：如果你有實(shí)際用途，或者換了之后有機(jī)會(huì)到境外投資（目前受限），可以換。

但如果僅僅是換了存在銀行里，或者做做外幣理財(cái)，從投資角度就不劃算了。這時(shí)候，美元對(duì)普通人來說主要是避險(xiǎn)作用，不是投資作用。如果你需要避險(xiǎn)，就換一些；如果你覺得根本沒有什么風(fēng)險(xiǎn)，就不換。這時(shí)候，美元的作用跟實(shí)物黃金是一樣的。

如果你是一個(gè)激進(jìn)的投資者，在乎中短期的投資回報(bào)，那么拿著“不能出境的美元”是不合適的。

是的，當(dāng)你換美元的時(shí)候，要想明白：你的美元能不能出境。“能出去的美元”和“不能出去的美元”，意義完全不同。