證券時報記者 魏書光

    2月7日，虎年第一個交易日，商品市場實現(xiàn)開門紅，幾乎所有品種都在上漲。就具體品種來看，能源化工類漲幅居前，農(nóng)產(chǎn)品則緊隨其后，油脂價格更是在盤中創(chuàng)下10年新高。

    在春節(jié)假期期間，國際油價大漲5.5%，自2014年以來首次突破90美元。國際油價大漲也促使國內液化天然氣、瀝青、燃料油等紛紛補漲。昨日，液化天然氣漲停，帶動A股石油概念股集體走強，其中中海油服、杰瑞股份、中油工程、中曼石油、洲際油氣等漲幅居前。

    農(nóng)產(chǎn)品方面，在春節(jié)假日期間，美豆大漲7%，美豆粕上漲9%，馬棕油漲幅約2.3%。受此影響，虎年開市后，國內農(nóng)產(chǎn)品期貨價格聯(lián)袂走高，豆粕期貨主力合約漲停，漲幅為8%，油脂類商品甚至創(chuàng)下10年來新高。

    供應端壓力持續(xù)傳導

    供應端問題成為商品市場共振上漲的重要原因。

    近期，多家投行預測國際原油價格將在三季度突破100美元，至于推動油價的動力，投行都突出強調了供應端問題。

    短期內，原油供應端的緊張局勢仍將持續(xù)，冬季風暴帶來的凍雨和降雪持續(xù)襲擊美國中部和東部多個州，造成當?shù)貙θ∨糜偷男枨笤黾樱涣硪环矫?，市場擔憂惡劣天氣會影響美國產(chǎn)油重地得克薩斯州的頁巖油開采。

    另外，一些歐佩克成員國難以實現(xiàn)目前的月度產(chǎn)量目標，而且缺乏進一步提高產(chǎn)量所需的閑置產(chǎn)能，也令原油供需缺口惡化。而俄羅斯與烏克蘭之間的緊張局勢，同樣增加了原油市場的擔憂情緒。

    農(nóng)產(chǎn)品市場方面，供應端問題同樣不容忽視。南美干旱天氣延續(xù)，成為市場擔憂的主因。1月29日至2月4日，巴西南部及阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水非常稀少，且根據(jù)氣象模型預測，2月6日~10日干旱天氣仍將延續(xù)。巴西南部南里奧格蘭德的干旱未能得到有效緩解，加劇了減產(chǎn)的預期。

    在原油、油脂等品種推動下，整個商品市場出現(xiàn)了共振式上漲。由于原油是眾多化工產(chǎn)品的上游原料，原油價格的持續(xù)上漲對于國內相關產(chǎn)品和企業(yè)的影響也會較大。

    根據(jù)中銀證券統(tǒng)計的國內化工類上市公司已公開的2021年度業(yè)績預告，超過半數(shù)的企業(yè)凈利潤同比增長超過100%。而具體到子行業(yè)來看，凈利潤同比大幅增長企業(yè)多集中在純堿、農(nóng)藥、氟化工及制冷劑、磷化工及磷酸鹽、氨綸等子行業(yè)。

    聯(lián)合國糧農(nóng)組織數(shù)據(jù)也顯示，1月全球食品價格上漲，主要原因在于植物油供應緊張。糧農(nóng)組織食品價格指數(shù)1月平均為135.7點，比2021年12月上升1.5點，漲幅1.1%。其中，植物油價格指數(shù)1月環(huán)比上升4.2%，扭轉了去年12月的下降趨勢，在創(chuàng)下新高的同時，還拉動食品價格指數(shù)整體上行。

    在農(nóng)產(chǎn)品消費的下游市場上，豆粕、菜粕等原料價格的上漲又進一步導致了下游生豬成本的上漲。昨日，生豬期貨盤中也出現(xiàn)了小幅上漲。但是，對于養(yǎng)殖企業(yè)等飼料需求大戶來說，企業(yè)利潤恐會進一步下滑。

    大宗商品無懼加息預期

    虎年首個交易日，能源、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格大幅上漲，暗示著全球通脹壓力恐將繼續(xù)。此前，投資者普遍憂慮——全球刺激政策的退出會不會引發(fā)商品需求的衰退？根據(jù)市場人士對于美聯(lián)儲的預測，今年3月份美聯(lián)儲將會迎來第一次加息，全年預期三次左右。

    貨幣政策收緊之外，美國財政政策也在收緊。據(jù)美國布魯金斯學院最新報告預計，今年美國財政政策的支持力度要比去年下降大概9個百分點，這是近年來政策退出最猛的一年。美國貨幣與財政政策都在快速退出，對全球的經(jīng)濟復蘇帶來一些不確定的因素，引發(fā)市場對于商品整體需求的擔憂。

    “美聯(lián)儲加息時表現(xiàn)最好的資產(chǎn)是什么？不是美元、也不是美股，而是大宗商品！”東吳證券陶川指出，在1990年以來的4輪加息周期中，大宗商品在加息后一年的收益率達到23.5%，而期間各大類資產(chǎn)的收益率排序為：大宗商品>股票>美元>美債。這一結論看似與直覺相悖，因為在加息周期下市場的風險偏好難免會回落，然而，如果考慮到美聯(lián)儲加息是為了防范或對抗通脹風險，并且在加息初期往往落后于曲線，在這種環(huán)境下，大宗商品較之其他大類資產(chǎn)顯然有更大的勝率。

    陶川表示，通過復盤前3輪加息周期，發(fā)現(xiàn)原油、銅等商品受加息、利率上揚的干擾較小，價格走勢的主要邏輯還在于供需矛盾，并與市場隱含通脹率有較強相關性。美聯(lián)儲加息對需求端的影響很難在短期內實現(xiàn)，經(jīng)濟擴張周期下的商業(yè)需求能很好地支撐大宗商品價格。另一方面，加息初期美元指數(shù)往往上行空間有限，因此并不對大宗商品價格形成持續(xù)的打壓。