■本報記者 朱寶琛

    首批25家科創(chuàng)板企業(yè)上市掛牌的日子越來越近了。證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人日前表示，在科創(chuàng)板設(shè)立初期，有必要進一步強化保薦、承銷等市場中介機構(gòu)的鑒證、定價作用，以便形成有效的相互制衡機制。為此，科創(chuàng)板參考韓國科斯達克（KOSDAQ）市場的現(xiàn)有實踐，引入了保薦“跟投”制度，加大保薦機構(gòu)的把關(guān)責(zé)任。

    為了防止“跟投”主體持股比例過高，影響上市公司的控制權(quán)，科創(chuàng)板將“跟投”主體認購的比例限定為發(fā)行股份數(shù)量的2%至5%。

    《證券日報》記者注意到，在25家首批上市交易的科創(chuàng)板企業(yè)中，中國通號融資額達到了105億元，根據(jù)規(guī)定，適用2%的跟投比例；瀾起科技融資額為23億元，適用3%的跟投比例；8家企業(yè)融資總額在10億元到20億元之間，適用4%的跟投比例；15家企業(yè)融資總額在10億元以下，適用5%的跟投比例。

    對于這一制度，業(yè)界普遍認為有利于改變行業(yè)生態(tài)和價值鏈結(jié)構(gòu)，推動證券公司行業(yè)以投行業(yè)務(wù)為中心，打造核心競爭力。

    “券商子公司的跟投制度是科創(chuàng)板和注冊制試點之外的另一大創(chuàng)新。”川財證券研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，跟投子公司需要是發(fā)行人的保薦機構(gòu)或其母公司依法設(shè)立投資子公司，跟投資金需要是自有資金，實際上進一步綁定了保薦機構(gòu)、投行與申報企業(yè)的利益，科創(chuàng)板自身的“科創(chuàng)屬性”本身就對證券公司的專業(yè)性要求更高。

    與此同時，陳靂表示，跟投制度的設(shè)立，促使投行在承攬項目、盡職調(diào)查的過程中更加勤勉盡責(zé)，中長期也將保證科創(chuàng)板市場的企業(yè)質(zhì)量。

    在新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東看來，跟投綁定了保薦機構(gòu)的風(fēng)險和收益，這樣保薦機構(gòu)在開展業(yè)務(wù)時，將更加謹慎。這是通過市場化的手段來提高科創(chuàng)板上市公司的質(zhì)量。

    為了避免保薦機構(gòu)利用“跟投”制度對股票定價進行干擾，科創(chuàng)板將“跟投”主體限定為保薦機構(gòu)的子公司，與保薦機構(gòu)做了適當(dāng)隔離，“跟投”主體也不參與股票定價，而是被動接受經(jīng)專業(yè)機構(gòu)投資者詢價確定的價格。

    為了防止轉(zhuǎn)嫁跟投責(zé)任和進行利益輸送，科創(chuàng)板將“跟投”資金的來源限定為自有資金，資管計劃等募集資金不得參與認購股份。

    對此，陳靂表示，此舉間接對證券公司的資質(zhì)做出了較高的要求，凈資本金充足的證券公司優(yōu)勢地位進一步凸顯。同時，跟投制度間接提高了對券商投行工作質(zhì)量的要求，以投行業(yè)務(wù)為優(yōu)勢的券商有望持續(xù)受益。

    “券商作為上市企業(yè)內(nèi)在價值的發(fā)現(xiàn)者，也可從戰(zhàn)略投資的方式中獲得新的利益增長點，投研實力較強的券商優(yōu)勢明顯。”陳靂告訴《證券日報》記者。

    他同時表示，從整個證券行業(yè)上看，跟投制度有望在加強監(jiān)管的同時，平滑證券公司面臨的監(jiān)管壓力。在綁定券商和項目質(zhì)量的同時，也將幫助保薦機構(gòu)和投行在投資者的角度思考，從而在根源上降低了利益沖突對投資者利益的損害，有利于優(yōu)化整個行業(yè)生態(tài)和產(chǎn)業(yè)的價值鏈結(jié)構(gòu)。

    為了發(fā)揮市場長期資金的引領(lǐng)作用，防止短期套利沖動，“跟投”主體的鎖定期限長于除控股股東、實際控制人之外的其他所有股東。

    陳靂表示，明確券商子公司跟投的持股上限和限售期限，在制度設(shè)立之初杜絕了集中持股和短期的操作行為，在很大程度上保持了券商中介機構(gòu)的獨立性。